周四滬銅出現(xiàn)沖高后大幅回落，主力合約高低點落差接近3000點，成交總量達(dá)到74萬余手，持倉總量大幅下降，從技術(shù)上看自去年12月下旬突破上漲的滬銅短期可能已經(jīng)見頂或者接近頂部。而關(guān)于盤中的巨幅回調(diào)，市場的猜測也莫衷一是，有一種較大的可能是本輪上漲多頭獲利豐厚，加速上漲以來鮮有調(diào)整，一旦風(fēng)吹草動，獲利盤減倉壓力較大，而且國內(nèi)程序化交易也已普及，止盈和止損單連續(xù)推動，非理性的價格就出現(xiàn)了。

雖然本輪上漲以來，一些支撐銅價上漲的因素依舊存在，寬松的貨幣政策和經(jīng)濟向好的趨勢未改，2009年預(yù)計新增貸款接近10萬億元，市場預(yù)計2010年新增貸款也將達(dá)到7.5萬億，而最新公布的12月中國PMI和美國ISM數(shù)據(jù)均繼續(xù)走強，兩國的制造業(yè)均在繼續(xù)擴張，但我們也應(yīng)注意到，自2010年年初滬銅和LME銅加速上漲以來，其自身的不穩(wěn)定因素也在增加。

首先是今年的貨幣政策。最新中國人民銀行雖然確定2010年將保持貨幣信貸適度增長，但也表示將綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理充裕，加強對金融機構(gòu)的窗口指導(dǎo)，促進(jìn)貨幣信貸合理增長。市場預(yù)期2010年貨幣政策操作將從2010的“非正常增長”回歸到“真正適度”。 而且中央經(jīng)濟工作會議也提出，2010年在保持投資適度增長、重點用于完成在建項目的同時，嚴(yán)格控制新上項目。從上述的措辭中，我們可以得出，今年貨幣政策可能出現(xiàn)“明松暗緊”的現(xiàn)象。

其次是庫存。目前LME銅庫存總量已經(jīng)突破了50萬噸，同期COMEX庫存也創(chuàng)出近日新高，上期所庫存接近10萬噸大關(guān)。最新預(yù)計智利2009年銅產(chǎn)量將刷新歷史記錄，為170萬噸以上，而國內(nèi)月度精銅產(chǎn)量也在不斷刷新記錄。高庫存直接導(dǎo)致現(xiàn)貨對期價保持貼水水平。比如LME現(xiàn)貨銅對三個月期價在2009年大多數(shù)時間里保持在貼水，目前貼水在30美元左右，而國內(nèi)現(xiàn)貨銅對當(dāng)月的現(xiàn)貨貼水也保持在500元左右。雖然國內(nèi)消費尚可，但龐大的庫存不得不讓人疑惑：這個漲勢是不是對未來通脹的預(yù)期提前預(yù)支了？

再次是美元。自去年12月美元指數(shù)見底74以后，持續(xù)反彈，雖然目前不能肯定美元已經(jīng)徹底扭轉(zhuǎn)了弱勢，但持續(xù)中線反彈跡象對大宗商品產(chǎn)生的壓力也將逐步顯現(xiàn)出來。而且隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步好轉(zhuǎn)，市場也開始預(yù)期美聯(lián)儲退出機制的啟動，而這也是本輪美元反彈的主要原因之一。一旦市場預(yù)期未來美國啟動退出機制，金融市場也將先期做出反應(yīng)，所謂的大宗商品的金融屬性將面臨考驗，前期炒高的價格將重新面臨商品自身供需面的檢驗。

最后，技術(shù)面上，滬銅處加速上漲階段，雖然成交放量，持倉未見增加，上漲周期和幅度也面臨重要的時間窗口，而滬銅與外盤的比價也從去年11月的接近7.8的低水平區(qū)域回升至8.1以上。2010年初，道瓊斯商品指數(shù)標(biāo)普 GSCI 將進(jìn)行年度權(quán)重調(diào)整，根據(jù)前期報道，金屬的權(quán)重將下調(diào)，調(diào)整也可能從本周開始。這些因素也將對兩地銅價產(chǎn)生短期影響。

綜上所述，滬銅短期面臨技術(shù)調(diào)整，前期期價單邊上漲行情可能將轉(zhuǎn)入寬幅振蕩，雖然中長期上漲趨勢并未改變，但投資者在具體操作中應(yīng)重視可能出現(xiàn)的短期大幅振蕩的出現(xiàn)，并做好相應(yīng)的對策。