事件：公司于11 月28 日晚間發(fā)布公告《關(guān)于公司參與設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金簽訂投資框架協(xié)議的公告》，長(zhǎng)方集團(tuán)擬通過長(zhǎng)方易德教育產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金以1.2 億元獲得貝殼金寶教育科技有限公司51%的股權(quán)，其中6000 萬元以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式收購(gòu)貝殼金寶34%的股權(quán)，另外6000 萬元用于增資貝殼金寶（其中520 萬元計(jì)入貝殼金寶注冊(cè)資本，5480 萬元計(jì)入資本公積）。

投資要點(diǎn)

金寶幼兒園是貝殼金寶旗下高端幼兒園品牌。金寶幼兒園源于全球早教第一品牌美國(guó)“金寶貝”早教中心，致力于為中國(guó)家庭提供與世界同步的高水平學(xué)前教育，目前憑借其雄厚的師資力量和高質(zhì)量的教學(xué)水平聞名，多次獲得新浪、網(wǎng)易等主流門戶網(wǎng)站頒發(fā)的各種幼兒教育獎(jiǎng)項(xiàng)，成為國(guó)內(nèi)最高水準(zhǔn)的幼兒園品牌之一。目前，金寶在北京、上海、廣州、深圳、武漢、包頭、貴陽(yáng)等多地?fù)碛谐墒旎蛐陆▓@所，均以卓越的教學(xué)品質(zhì)廣受好評(píng)，并處于該城市幼兒教育最高收費(fèi)的層次。2016 年金寶北京校區(qū)的新生收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到雙語班75,000 元/年，國(guó)際班103,000 元/年。9 月新開學(xué)的上海校區(qū)按照雙語班70,000 元/年，國(guó)際班90,000 元/年的收費(fèi)，實(shí)現(xiàn)了三周招生近200 人，當(dāng)年即可實(shí)現(xiàn)盈利的好成績(jī)。廣州校2016 年新生收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也已超過60,000 元/年。

業(yè)績(jī)承諾體現(xiàn)貝殼金寶管理層對(duì)于未來發(fā)展的信心。貝殼金寶承諾2017年度、 2018 年度、 2019 年度三個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)分別不低于1000 萬、2000 萬、3600 萬。同時(shí)承諾，自交割之日起三年內(nèi)，貝殼金寶名下全資或控股的直營(yíng)幼兒園不少于30 家。

長(zhǎng)方集團(tuán)“教育+LED”雙主業(yè)起航。除了此次收購(gòu)貝殼金寶，長(zhǎng)方集團(tuán)還在11 月23 日公告擬6 億元收購(gòu)深圳特蕾新教育集團(tuán)有限公司60%的股權(quán)。特蕾新幼教園區(qū)重點(diǎn)布局于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一二線城市，其中以廣東、特別是深圳為主。兩家幼教集團(tuán)在未來也有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。在如此短暫的時(shí)間內(nèi)接連收購(gòu)兩家高端幼教集團(tuán)，展現(xiàn)了長(zhǎng)方集團(tuán)“教育+LED”雙主業(yè)戰(zhàn)略的推進(jìn)，多元化的經(jīng)營(yíng)也將帶來可觀的未來收益。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：此次收購(gòu)仍處于框架協(xié)議階段，暫時(shí)不考慮變動(dòng)短期的盈利預(yù)測(cè)。目前公司以仍以LED 移動(dòng)照明產(chǎn)品為主，考慮到占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40.4%的貼片式LED 業(yè)務(wù)不斷下滑，占比47.47%的移動(dòng)照明應(yīng)用產(chǎn)品和占比4.02%的照明產(chǎn)品業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，暫時(shí)維持公司2016-2018年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.11/0.13/0.22 元?？紤]到公司三季報(bào)公布的大量的貨幣資金，公司有望在未來持續(xù)加碼高端幼教市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)幼教集團(tuán)之間的協(xié)同效應(yīng)，為教育類資產(chǎn)的整合打下基礎(chǔ)，因此首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：教育資源整合效果不及預(yù)期；原LED 主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅下降。