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11 月27 日晚間，公司公告，擬投資建設石家莊常山紡織股份有限公司云數(shù)據(jù)中心項目，項目總投資50 億元。

簡評

建設云數(shù)據(jù)中心，進一步提高核心競爭力

常山股份擬投入50億元于云數(shù)據(jù)中心項目。項目占地280畝，建筑面積約19萬平方米，包括數(shù)據(jù)機房樓6棟、動力中心3棟、以及管理、研發(fā)和辦公配套設施。項目建成后可以部署12000個標準機柜，通過數(shù)據(jù)存儲和挖掘分析為互聯(lián)網(wǎng)、金融等行業(yè)提供數(shù)據(jù)信息服務和災備服務。項目分四期建設，計劃于2016年12月開工，預計2019年底完工。項目全部建成后，預期年營業(yè)收入23.72億元，年利稅11.5億元。

云數(shù)據(jù)中心可以部署12000個標準機柜，通過數(shù)據(jù)存儲、挖掘分析、云平臺支撐服務為互聯(lián)網(wǎng)、金融等行業(yè)提供數(shù)據(jù)信息服務和災備服務。云數(shù)據(jù)中心的建設，有望發(fā)揮北明軟件優(yōu)勢持續(xù)推動智能制造、智慧城市、云端服務的深度開發(fā)和應用，為今后企業(yè)大數(shù)據(jù)、云計算、互聯(lián)網(wǎng)+等軟件研發(fā)和應用提供基礎設施平臺服務，進一步提高公司的核心競爭力。

北明軟件優(yōu)質(zhì)業(yè)績白馬，常山股份雙主業(yè)持續(xù)外延（1）北明軟件持續(xù)高增長，資源優(yōu)勢明顯。北明軟件質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，可為客戶提供貫穿IT 建設整個生命周期的“一站式服務”。業(yè)績方面，2011 至2015 年公司營收、歸母凈利潤復合增長率分別達19.58%、58.64%，2015 年凈利潤2.48 億元，超過業(yè)績承諾45.88%，2016H1北明軟件營收、凈利潤分別為16.53 億元，5863.91 萬元，2016 主要收入將在四季度確認。資源方面，北明軟件是華為首席合作伙伴，并擁有IBM、Oracle、EMC 等重要合作伙伴，供應商資源豐富，并覆蓋能源、電力、政府、互聯(lián)網(wǎng)、金融五大領域，客戶資源廣泛、優(yōu)質(zhì)，成功案例豐富。

（2）持續(xù)外延，發(fā)力大數(shù)據(jù)及家紡。

IT 領域：北明軟件公司歷史多次并購，標的優(yōu)質(zhì)，股權激勵高效，公司業(yè)績快速成長。2015 年公司收購四家標的公司共實現(xiàn)凈利潤4223.8 萬元，全部超額完成任務，總體超額完成比例達12.57%，四家企業(yè)2016-2018 年承諾扣非凈利潤總和分別為4678 萬元、5843 萬元、7288 萬元；2016 年9 月北明軟件以現(xiàn)金作價17980 萬收購金融軟件解決方案領軍企業(yè)金實盈信100%股權過戶，金實盈信2015、2016H1 凈利潤分別為701 萬元、133 萬元，承諾2016-2019 扣非凈利潤分別為1400 萬元、1750 萬元、2185 萬元、2730 萬元。

北明軟件發(fā)力大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略明顯，明潤華創(chuàng)、索科維爾、天時前程、山東成功、金實盈信將分別從智能銀行大數(shù)據(jù)、石油行業(yè)大數(shù)據(jù)、城市熱力及供熱大數(shù)據(jù)、民政大數(shù)據(jù)、金融大數(shù)據(jù)幾個方面對北明軟件大數(shù)據(jù)領域進行補充。

紡織領域：常山股份8 月簽署投資意向書，擬收購意大利頂級紡織品定制企業(yè)菲納克控股公司至少51%的股權，同時意大利菲納克控股公司擬向本公司轉(zhuǎn)讓其所持有的意大利卡里亞吉公司的股權，打入中高端家紡行業(yè)；常山股份、北明軟件、常山股份的第二大股東北明偉業(yè)擬共同出資1 億成立背景愛意生活電子商務有限公司，三家公司分別持有40%、40%、20%股權，該公司將助力意大利高端家紡品牌在中國地區(qū)的銷售；常山股份9 月發(fā)布公告擬以現(xiàn)金方式出資1 億元在新疆國家級阿拉爾經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)設立新疆常山恒宏紡織科技有限公司，利用新疆紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、資源、區(qū)位優(yōu)勢，構(gòu)建公司原棉供應穩(wěn)定基地，開辟產(chǎn)品出口新通道，打造高檔家紡面料新平臺。

百億級別土地資金返還，充盈公司現(xiàn)金流

公司五塊需要拍賣土地均在石家莊二環(huán)以內(nèi)黃金地段，棉三、棉四分別在2015 年12 月、2016 年1 月實現(xiàn)拍賣，拍賣總價款64.41 億元，未來棉一、棉二、棉五將先后拍賣。根據(jù)石家莊市人民政府常務會議紀要（2007年第65 號）“常山股份公司原土地及地上附著物拍賣所得，減除各項稅費及應繳部分和基準地價上浮20%補償部分的剩余，作為土地凈收益，90%返還企業(yè)用于企業(yè)項目建設”，拍賣價款的50%至70%有望直接返還企業(yè)。

我們預計按照已拍賣棉三棉四面積比例及價格假設推算，公司五塊土地拍賣總價可達147.57 元，按照50%——70%的預計返還比例，公司有望獲得73.39——103.3 億元現(xiàn)金，充實公司現(xiàn)金流。

投資建議：

常山股份整體發(fā)展穩(wěn)健成長：第一，IT 行業(yè)趨勢向上，北明軟件在客戶、供應商資源廣泛且優(yōu)質(zhì)，通過有效股權激勵機制、并購優(yōu)質(zhì)標的及在大數(shù)據(jù)及智能化布局，業(yè)績保持高速增長；第二，公司逐步布局高端家紡，有望打造盈利新增長點；第三，土地拍賣現(xiàn)金返還有望充實百億級別現(xiàn)金流。

考慮到金實盈信并表時間不確定，我們暫以備考利潤計算，我們預計公司2016-2017 年歸母凈利潤額分別為3.86 億元（考慮到北明軟件高速成長及新增1 至4 月北明軟件并表業(yè)績、金實盈信并表業(yè)績1400 萬元）、5.21億元，同比分別增54.8%、35.0%，對應EPS 分別為0.30、0.41 元，PE 分別為46、34 倍，目前市值179 億，考慮到土地百億級別資金返還及北明軟件的高成長性，維持“買入”評級。

風險因素：北明軟件并購標的業(yè)績低于預期，土地拍賣資金返還時間不確定。