投資要點

事件：公司發(fā)布公告稱擬向控股股東出售振興電業(yè)股權并發(fā)布定增預案修訂稿。

股改承諾即將完成，定增有望順利推進。公司于2015 年12 月18 日首次發(fā)布定增預案，近期發(fā)布修訂稿擬向控股股東定增募集資金不超過23 億元，發(fā)行價不低于22.81 元/股，新增股本不超過1 億股，股本攤薄比例不超過37%，控股股東持股比例將從22.61%提升至43.51%。此次事件標志著公司完成股改承諾、啟動定增方案、摘帽等一系列事件有望順利開展。1）控股股東負有多筆到期未清償債務及經(jīng)濟訴訟，目前正在與信達資產(chǎn)等資金方談判，將在申報定增方案前降低債務規(guī)模。2）定增完成后，公司將通過募集資金和自有資金償還信達資產(chǎn)的債務，從而解除子公司廣東雙林和振興電業(yè)被凍結的股權，保證持續(xù)經(jīng)營能力。3）公司擬作價4613 萬元將振興電業(yè)的65.216%股權出售給控股股東，從而完成股改承諾，為公司順利摘帽掃清了障礙；且振興電業(yè)對公司負有8678萬元債務，也將由控股股東償還。股權出售和債務收回后，公司將獲得1.3 億元資金。4）公司定增募集資金還將用于啟動10 個單采漿站建設+血制品生產(chǎn)企業(yè)二期建設以及細胞培養(yǎng)基工程建設項目，從而提升血制品和細胞培養(yǎng)基生產(chǎn)能力，為后續(xù)業(yè)績增長奠定了基礎。我們認為公司此次發(fā)布定增修訂稿標志著各方利益機制基本理順，有望實現(xiàn)控股股東、上市公司、債權人之間的三贏局面，定增有望順利推行。

漿站建設加速推進，享血制品量價齊升機遇。1）血制品為供需失衡的賣方市場，價格壓制放開后或迎階梯式提價。2）公司廣西、山西的5 個漿站合計采漿量約280 噸；山西的4 個漿站預計2017 年投產(chǎn)；此次定增還將新增10 個漿站，預計未來2-3 年內新增漿站約20 個，漿站總數(shù)將達到30 個。預計在建及籌建的漿站經(jīng)過2 年運營成熟后公司采漿量峰值超過1200 噸，有望成為國內血制品行業(yè)領頭羊。且隨著血液制品產(chǎn)品線的完善，血漿綜合利用率將進一步提升，噸漿凈利潤約70 萬元，其凈利潤峰值很可能超過8 億。

盈利預測及評級：預計公司2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.36 元、0.59 元、0.92 元，對應PE 分別為99 倍、62 倍、39 倍?？紤]到公司定增和摘帽有望順利推進，血制品業(yè)績釋放在即，維持“買入”評級。

風險提示：非公開發(fā)行或失敗的風險；漿站獲批進度或不及預期的風險；新產(chǎn)品開發(fā)或低于預期的風險。