投資要點(diǎn)：

公告/新聞：楚天高速周五晚發(fā)布公告，公司本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得有條件通過(guò)。

過(guò)戶完成后將形成雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展。本次定增，公司將以12.6 億元，收購(gòu)國(guó)內(nèi)ODM 企業(yè)三木智能100%股權(quán)，其中發(fā)行股份支付70%，剩余30%以配套融資的現(xiàn)金方式支付，發(fā)行股份及配套融資成本均為4.64 元/股。定增完成后，公司將由單一的路產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)，向電子+路產(chǎn)雙主業(yè)發(fā)展。

三木優(yōu)勢(shì)在良好的硬件能力及優(yōu)異的現(xiàn)金流。三木智能在國(guó)內(nèi)ODM 領(lǐng)域排15 名上下，主要客戶位于印度，印尼等發(fā)展中國(guó)家。我們認(rèn)為三木核心優(yōu)勢(shì)有兩點(diǎn)：一方面，三木智能躬耕硬件制造多年，除了銷(xiāo)售排行較高的平板、手機(jī)之外，擁有豐富的產(chǎn)品線，其與港股元征科技共同開(kāi)發(fā)了golo 系列車(chē)聯(lián)網(wǎng)OBD 產(chǎn)品，同時(shí)與中興通訊共同開(kāi)發(fā)了醫(yī)療箱產(chǎn)品，此外智能手表、VR 眼鏡等均有涉及，這位公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了多元可能；另一方面，由于海外客戶多為現(xiàn)金和支票付款，回款相對(duì)較快，因此三木在現(xiàn)金流方面顯著由于同業(yè)，利潤(rùn)雖僅有1 億左右，但相對(duì)扎實(shí)，在海外市場(chǎng)智能手機(jī)平板仍尚未飽和的前提下，未來(lái)業(yè)績(jī)向下可能性較低。

未來(lái)合作：低成本資金+國(guó)企項(xiàng)目+外延并購(gòu)。楚天和三木的牽手，或者說(shuō)高速和電子的牽手，是高速公路中的一次創(chuàng)新，我們認(rèn)為未來(lái)兩家公司的合作大概率圍繞三個(gè)層面：1、低成本資金，楚天作為高速企業(yè)，擁有超低成本資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)提供現(xiàn)金流的方式，能夠放大三木ODM 的訂單能力，未來(lái)有望開(kāi)始與國(guó)內(nèi)賬期較長(zhǎng)的企業(yè)合作；2、收購(gòu)?fù)瓿珊螅境蔀?00%國(guó)資控股公司，未來(lái)可能存在更多國(guó)資項(xiàng)目合作機(jī)會(huì)；3、楚天未來(lái)若持續(xù)并購(gòu)，將更有效放大三木的硬件能力。

實(shí)現(xiàn)員工持股，或大幅提升員工積極性。本次定增通過(guò)員工持股計(jì)劃，員工合計(jì)持股849.4萬(wàn)股，其中管理層人均持股50 萬(wàn)股，在深高速股權(quán)激勵(lì)被否后，受限于政策，楚天在未來(lái)1-2 年將是A 股唯一實(shí)現(xiàn)員工持股的高速企業(yè)，激勵(lì)到位或?qū)⒔o公司帶來(lái)新的活力。

估值適中，業(yè)績(jī)上升空間大，維持買(mǎi)入。完成交割后，公司總市值將達(dá)到約100 億，雖然公司整體估值水平在高速內(nèi)處于中等偏上，但鑒于未來(lái)電子制造及相關(guān)領(lǐng)域的高增長(zhǎng)預(yù)期，且兩條新路對(duì)業(yè)績(jī)存在提升空間，我們認(rèn)為現(xiàn)階段是買(mǎi)入并持有良機(jī)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司16-18 年凈利潤(rùn)為4.30 億、4.76 億、5.20 億，攤薄后EPS 分別為0.25 元、0.27 元、0.30 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23 倍、21 倍、19 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。