內(nèi)生增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，四季度業(yè)績(jī)可期。公司16 年前三季度營(yíng)業(yè)收入11.87 億，同比增加42%；歸母凈利潤(rùn)5.8 億，同比增加217%；業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要因電影收入超預(yù)期及電影業(yè)務(wù)毛利大幅增加。公司未來(lái)重磅影片較多，我們預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升。

影視精品疊出，靜待爆款開花。電影方面，公司將繼續(xù)鞏固國(guó)內(nèi)電影行業(yè)的領(lǐng)先地位，制作發(fā)行更優(yōu)質(zhì)、更有影響力的電影。公司前三季度參與投資、發(fā)行影片12 部，其中影片《美人魚》、《大魚海棠》票房較高；四季度已上映《從你的全世界路過(guò)》、《捉迷藏》，未來(lái)將上映《大鬧天竺》、《少年》，我們認(rèn)為《大鬧天竺》有望成為爆款。公司目前制作、籌備中的電影有多部，包括《嫌疑人X 的獻(xiàn)身》、《笑傲江湖》、《三體》等。電視劇方面，公司投資了《誅仙》、《最好的安排》、《嘿，孩子》、《左耳》等，投資發(fā)行了網(wǎng)絡(luò)劇《識(shí)汝不識(shí)丁》。公司參投的影視劇走精品化路線，值得期待。動(dòng)畫衍生品方面，公司首先發(fā)現(xiàn)動(dòng)畫電影市場(chǎng)，并有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。《大魚海棠》投資3000萬(wàn)，最終獲得5.7 億票房，成績(jī)理想。我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將迎來(lái)動(dòng)畫電影大爆發(fā)，公司豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

合作貓眼電影，夯實(shí)發(fā)行渠道領(lǐng)先地位。貓眼電影為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，擁有極廣泛的用戶資源及持續(xù)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。收購(gòu)貓眼是光線傳媒“內(nèi)容+渠道”的重要布局。貓眼借助公司資金與資源，加強(qiáng)發(fā)展電影上游，打造娛樂媒體平臺(tái)的目標(biāo)正逐步實(shí)現(xiàn)。公司也將憑借貓眼的用戶數(shù)據(jù)平臺(tái)，在內(nèi)容制作、營(yíng)銷模式和檔期安排上做出更好的決策，并在線上發(fā)行渠道上擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

圍繞“內(nèi)容”規(guī)劃業(yè)務(wù)，完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司目前已投資的公司覆蓋音樂、游戲、影視、新媒體、電商等多個(gè)領(lǐng)域。公司將繼續(xù)圍繞“內(nèi)容”這一核心進(jìn)行業(yè)務(wù)規(guī)劃，保持專注和聚焦，致力于內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈的深耕和延伸，將已有的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)最大限度地發(fā)揮價(jià)值，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)良性互動(dòng)并產(chǎn)生聚合效應(yīng)。

盈利預(yù)測(cè)及估值?？春霉倦娪叭a(chǎn)業(yè)鏈布局和多內(nèi)容拓展，預(yù)計(jì)2016-2017年公司凈利潤(rùn)分別為7.01 億元和8.49 億元；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.24 元和0.29 元。參考同行業(yè)內(nèi)容估值及考慮互聯(lián)網(wǎng)渠道優(yōu)勢(shì)，給予公司16 年55 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.2 元，給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。動(dòng)漫電影票房不達(dá)預(yù)期。