千里江陵一日還。

眼下，家住北京的期貨投資者李女士對這句話深有體會。

11月11日，期貨夜盤，李女士手癢癢，殺進去，7分鐘后，暴跌，止損不及，被“剁手”。

隨后數(shù)個交易日，黑色系商品依然處于風暴眼，獲利盤集中離場，各類利空傳言襲來，11月15日、11月16日，黑色系商品加劇下跌，11月17日，“交易所研討暫停期貨夜盤”的流言起。

“很早就有是否需要取消夜盤的討論，這種反對的聲音并不是期貨市場雙十一暴跌后才出現(xiàn)的?！崩钆吭诮邮堋秶H金融報》記者采訪時表示，“仔細想想也不是說關閉了夜盤，期貨市場就能避過這一劫?！?/p>

“沒有夜盤，日盤的某個時刻也會發(fā)生類似的暴跌?！币患移谪浰侥钾撠熑酥煨l(wèi)國（化名）坦言，“其實就是漲多了，投資者心里不踏實了，市場情緒產生共振，獲利盤集中離場?！?/p>

對于眼下期貨這波行情，業(yè)內人士在接受記者采訪時表示，無論市場制度、市場環(huán)境如何變，任何時候都要記著一句話，投資時要穿好“救生衣”，切忌“裸泳”。

期貨“殺人”夜

雙十一夜盤究竟發(fā)生了什么？

投資者李女士總結：“雙十一晚上被"剁手"了。”

11月11日夜盤開盤，部分夜盤品種直奔漲停，李女士心癢，跟進了還沒有漲停的品種。

哪曾想，盤面漲勢瞬間消失，急轉直下。

菜粕、PTA、棕櫚、豆粕、大豆、豆油、橡膠、菜油等多個期貨品種觸及跌停。棉花由漲停到一度跌停，最終收跌3.62%；鐵礦石由漲停到下跌，最終收漲2.16%；焦炭、熱卷、螺紋鋼均由大漲到收盤下跌；橡膠收跌4.83%；豆粕收跌3.55%；玻璃收跌3.41%；甲醇收跌4.72%；菜油收跌3.07%；菜粕收跌5.04%。

明汯投資董事長裘慧明在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“11月11日晚我一直在看盤，親眼見證了市場這波行情?！?/p>

裘慧明指出，最先有跡象的品種是鐵礦石，緊接著9時41分，波及更多品種的大范圍異動開始了。

“從紅到綠就一眨眼，再想去手動平倉已經(jīng)下不了單了，最后我是被期貨公司強平的?！崩钆烤趩实馗嬖V《國際金融報》記者，“之前行情做得太順利，不小心得意了，在行情轉折前浮盈加倉，近一個月的收益都被抹去了。”

不只李女士，即使機構投資者也在慘烈的行情中損失慘重。朱衛(wèi)國說：“我身邊朋友虧損最多的達6個億，是廣州的一家機構。這家機構風控沒做好，沒有嚴格執(zhí)行止損機制。”

“如果我判斷正確的話，應該是一家大戶平了近300億元倉位，即使最保守估計此次平倉也涉及期貨合約價值200多億元。因為資金數(shù)額接近整數(shù)，我猜測一家所為，否則太過巧合?！濒没勖髡f。

“任何時候平如此大的倉位對市場都會有沖擊?！濒没勖髦赋?，“大戶選擇這個時點和這種方式離場可以理解。一方面這波行情從10月初至11月11日，積累了較大漲幅，如果抓準了，那么肯定已經(jīng)積累了很大的利潤，市場其實也預見到這些資金會獲利平倉，只是時間問題。另一方面，大資金平倉比較困難，如果真的倉位很大，能夠影響市場，還不如在市場情緒最高的時候平倉，而慢慢平倉的話，市場雖然放緩下跌，但會有更多資金跟隨平倉，造成大資金平倉綜合成本上升，甚至超過一下子平倉的綜合成本?！?/p>

“從絕對波幅來說，這次夜盤行情并不是很大，但殺傷力在于發(fā)生時間短，原因是流動性的嚴重缺失?！兵檮P投資董事長林軍11月11日晚上趕十點的飛機，九點在機場用手機看了行情，上了飛機就沒能再看。他向《國際金融報》記者表示：“獲利盤平倉正常，但這么大的波動不是簡單平倉引起的，其中程序化交易起到了推波助瀾的作用。平倉下跌觸發(fā)了程序化交易?！?/p>

一周風暴眼

雙十一過后，期貨市場仍處“風暴眼”。

11月15日午后，黑色系商品集體再度暴跌，截至收盤，熱卷、螺紋鋼、鐵礦石、玻璃跌停，焦炭暴跌8.56%，焦煤跌5.92%；其他品種也好不到哪里去：甲醇、滬銅跌逾4%，PTA、鄭棉、白銀、動力煤、滬錫跌逾3%。

11月15日，有媒體報道，監(jiān)管部門監(jiān)管風暴突襲調查黑色系商品期貨消息，11月16日，大商所、鄭商所相關人士否認了這一消息。

11月16日，商品期貨市場繼續(xù)低開低走，“黑色系”再度跳水，螺紋鋼、“雙焦”大幅下跌，當日收盤，“黑色系”品種中，鐵礦石跌6.48%，螺紋鋼跌3.89%，熱卷跌3.58%，焦炭跌逾1%。

11月18日，國內大宗商品以收跌為主，動力煤期貨主力合約跌幅2.7%；焦煤期貨主力合約跌幅4.13%。

對于“黑色系”大起大落的行情，華泰期貨點評認為，這種調整源自情緒端轉向，基本面處于跟隨狀態(tài)。恒泰期貨首席經(jīng)濟學家、副總經(jīng)理江明德(博客,微博)日前表示，近期的調整應該屬于一次情緒的集中宣泄，市場進入寬幅震蕩的可能性大于單邊行情，在震蕩過程中完成品種趨勢的分化，市場會更理性。

弘哲集團、億信偉業(yè)董事長郝丹認為：“近年來，投資者交易策略、交易方式發(fā)生巨大改變，輔助性交易工具相繼問世，散戶自己就可以在交易軟件上做止盈止損設置，機構更是有完善的程序化工具。這些策略同質化，市場價格下跌集中觸發(fā)止損，超出市場承接能力，大家都想止損反而止不了損。另外，監(jiān)管層也給了市場很多警示和提示，投資者心里明白已經(jīng)到了風險高位，一旦出現(xiàn)下跌，就都開始恐慌拋售了，所以下跌才如此之快。”

“裸泳”最忌諱

當潮水退去時，才會發(fā)現(xiàn)到底是誰在裸泳。

統(tǒng)計顯示，今年以來，“商品?！背蔀榇箢愘Y產中最“撈錢”的領域。其中，黑色系品種如焦炭、焦煤、螺紋等較2015年底的價格平均上漲3倍以上。

李女士說：“期貨公司在雙十一之前就已經(jīng)開始頻繁向客戶警示市場風險，我就接到三家期貨公司的風險提示短信和微信。也有客戶經(jīng)理打電話給我，讓我減輕倉位?！?/p>

證監(jiān)會早在11月9日就下發(fā)通知，要求派出機構督促期貨公司加強經(jīng)紀業(yè)務風險管理，密切關注客戶風險狀況，加強對期貨配資活動的風險防范。

國內三家商品期交所也多次出手調整黑色系等品種的保證金、手續(xù)費標準，并對部分品種動用了交易限額管理。

“風險提示的聲音并不少，但是我沒有聽進去?！崩钆繜o比后悔。

從此次事件看，與風險意識薄弱的散戶相比，機構投資者更敬畏市場，多數(shù)穿著“救生衣”，甚至還不止一件，如不浮盈加倉、以套利策略為主和做中性策略，不賭漲跌。

“我們完全是量化投資，非主觀判斷來進行調倉平倉?！濒没勖鞲嬖V記者：“雙十一行情期間我們有一部分倉位，受行情影響基金指數(shù)回吐了上周小部分利潤，一些短線策略已經(jīng)平了倉位，但中長期策略的倉位還在持有?！?/p>

按裘慧明的交易原則：“首先是輕倉做，大部分產品只有20%左右倉位。然后，從不浮盈加倉?！?/p>

由于“公司單邊投機頭寸不高，主要做套利交易?！绷周姼嬖V記者： “截至11月11日夜盤收盤，雖然看好的品種沒有上漲，但不看好的品種配置的空頭頭寸盈利了，因此整個基金凈值不跌反升?！?/p>

其實，在5月之前，林軍的產品投機頭寸配置占主，“但是，過了5、6月，商品期貨價格進入震蕩期，就切換為套利策略了”。

郝丹告訴《國際金融報》記者：“2015年4月底之后， FOF基金已經(jīng)不投股票類產品了，在商品市場的配比還是不小的，雙十一夜盤后，公司大部分產品是盈利的，主要是我們不投趨勢交易，而是做中性策略，無論市場漲跌都不影響資金。”

廢夜盤不治本

夜盤是期貨市場連續(xù)交易制度的俗稱。

2013年7月5日晚9時，中國期貨市場正式推出連續(xù)交易，首批推行的品種是與國際期貨市場高度關聯(lián)的黃金、白銀期貨品種。設立初衷是，降低隔夜跳空風險。

“沒有夜盤時，每逢美國非農之夜，外盤黃金白銀期貨劇烈震蕩，下一個交易日國內期貨開盤這兩個品種必定跳空開盤?！敝煨l(wèi)國說，“這種時候，持倉過夜就是賭，賭對了，固然欣喜，賭錯了，立馬浮虧，沒有夜盤就讓投資者沒有止損的機會，然而不進行交易又怕錯過大波動行情，真的非常頭疼。推出夜盤確實降低了隔夜持倉風險?！?/p>

黃金、白銀期貨運行成熟后，其他一些品種加入了連續(xù)交易行列，一些外國投資者開始盯中國期貨夜盤。有境外機構投資者表示，關注中國商品期貨夜盤已經(jīng)成為不可忽視的一部分。

蘇克敦金融(Sucden Financial)一位交易員告訴《國際金融報》記者：“中國夜盤開市后，外盤有時候是跟蹤中國夜盤漲跌的，特別在中國晚上時間9∶00開盤后的半小時前后，那是一個時間窗口，這時候對于外盤的影響最劇烈，以銅期貨為例，中國銅的影響力已經(jīng)遠超出2013年夜盤剛剛推行之時?！?/p>

鐵礦石和煤炭等期貨品種，由于普氏指數(shù)中，鐵礦石和煤炭期貨價格占比較高，力拓、必和必拓集團的市場部在看普氏指數(shù)的同時也看中國夜盤。

“我們一直強調要爭取國際定價權，國際市場都來看你的價格，用你的價格，這就是定價權的體現(xiàn)，因此夜盤影響力也體現(xiàn)了中國價格的影響力。暫停夜盤恐怕是因噎廢食之舉?！敝煨l(wèi)國說。

震蕩防“剁手”

夜盤是否暫停還沒有定論，目前仍在交易所討論階段。投資者最關心的是，后市如何？

鴻凱投資董事長林軍認為，“雙十一”商品價格震蕩，是商品上漲過程中的一次調整。從一個大的邏輯來看我認為整個商品的牛市只走了一小半。

“美國大選塵埃落定，特朗普上臺，特朗普立志要改變普通美國人的生活，縮小貧富差距，特朗普兌現(xiàn)選舉承諾就會大搞基建。中國為了穩(wěn)定經(jīng)濟增速，也會繼續(xù)在基建項目上投資。如果美國跟中國都這么做，那么明年大宗商品市場還是一個很牛的市場。”林軍說，“與今年國內供給側改革推動的商品上漲不一樣，明年品種上可能切換到與國際市場更為密切的品種，如有色等。”

西安邁科金屬國際集團總裁何金碧說，現(xiàn)在銅行情是脈沖式的，后面市場將會回歸正常，他對銅價的未來走勢也是偏樂觀。

何金碧說，我國的供給側改革對銅價的影響不是很大。從供給方面來說，由于近年來銅價下跌，國外銅礦山出現(xiàn)減產，而國內銅礦山卻在增產；而從消費方面來說，“十三五”期間我國對電網(wǎng)的投資增加，他們對未來的消費比較看好。

“近兩年銅價在每噸5000美元以下運行了很久，銅價已經(jīng)完成了筑底過程，未來銅的價格將會維持在每噸5000至6000美元之間，雖然短期的行情有一定的投機因素，但也代表了未來的趨勢，銅的價格中樞將會上移，會上移10%左右?！焙谓鸨陶f。

裘慧明也指出：“明年依然看好商品市場。與2016年一樣，與其他資產相比，商品依然不算高估的品種，資產荒延續(xù)的背景下，商品市場依然是個較好的投資渠道。此外，人民幣貶值是個大趨勢，不太可能改變，匯率因素也將刺激商品上漲。”

“但是向2016年10月這樣的連續(xù)上漲行情很難出現(xiàn)了，2017年美國加息將在短線上沖擊商品市場，商品將在震蕩中上行，最好逢低做多”。