老板操盤、伙計(jì)做風(fēng)控，會(huì)搞砸產(chǎn)品

今天的主題是講資產(chǎn)管理如何控制風(fēng)險(xiǎn)，我們之前也做了一個(gè)FOF基金，當(dāng)時(shí)接觸了很多私募機(jī)構(gòu)，談的過程中我發(fā)現(xiàn)他們面臨的問題，跟我們以前碰到過的問題是一樣的。特別是去年6月份以后的股災(zāi)，導(dǎo)致大部分私募的收益都大幅下降，我們也開始反思是這是怎么產(chǎn)生的，后來發(fā)現(xiàn)其實(shí)這個(gè)問題我們?cè)缇团龅竭^了。

如何控制風(fēng)險(xiǎn)，我相信每一個(gè)私募機(jī)構(gòu)都有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)控制度，但是我認(rèn)為這個(gè)內(nèi)控制度沒用，形同虛設(shè)。為什么呢？很簡單的問題，大部分的私募都是老板在操盤，伙計(jì)在做風(fēng)控，伙計(jì)天天都看老板眼色行事，老板的倉位，你去給他做風(fēng)控，我覺得這不現(xiàn)實(shí)，所以控制風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常難的事情。當(dāng)然這個(gè)局面我們也沒法改變，所以我們?cè)谡邕x資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，包括我們自己做內(nèi)控的時(shí)候，也盡量地去避免老板操盤、伙計(jì)做風(fēng)控，雖然改變不了這個(gè)局面，但至少可以通過一些現(xiàn)實(shí)的案例，看看這個(gè)伙計(jì)到底有多大的權(quán)力去砍老板的倉。我覺得這樣的話，當(dāng)碰上大的風(fēng)險(xiǎn)事件的時(shí)候，可能會(huì)有比較好的處理結(jié)果。

你能看到的風(fēng)險(xiǎn)，我都認(rèn)為是機(jī)會(huì)

對(duì)于做交易的人來說，其實(shí)交易得最多的就是風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀兪遣粩嗟貜娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁中獲利。我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義，這么多年下來我覺得跟別人有點(diǎn)不一樣，我們看到的都是機(jī)會(huì)，很少看到風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲矣X得以僅有的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，或者交易上的一些心得，無以覆蓋這個(gè)過于復(fù)雜的交易市場，所以大家能看到的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為是機(jī)會(huì)。

當(dāng)然也不是說我們無視風(fēng)險(xiǎn)，我們也非常注重風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不是能計(jì)算出來的。去年股市5000點(diǎn)的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)很大，但是真跌下來以后大不了賠點(diǎn)錢就出來了，這個(gè)損失是有限的，我覺得這種能看到、能預(yù)估出來的都不叫風(fēng)險(xiǎn)。

什么叫風(fēng)險(xiǎn)？我以過去幾年的投資經(jīng)歷來說，我們前幾年做空黃金，碰上了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件就是馬航失聯(lián)，造成我們的資產(chǎn)波動(dòng)了一下，過了一陣子馬航跑到烏克蘭又被打下來了，那天晚上我們又賠錢了，你說這個(gè)東西我怎么算得出來。包括我們?nèi)ツ曜隹誔TA，當(dāng)時(shí)覺得有將近六十幾萬噸的庫存，多頭肯定接不住貨，價(jià)格也一直在往下掉，我們很高興，誰知道福建漳州PX項(xiàng)目廠區(qū)突然發(fā)生爆炸，接著第二天漲停，導(dǎo)致我們又賠錢了。所以，從這個(gè)兩個(gè)案例來看，我們認(rèn)為投資很少有信譽(yù)一說，我們天天都有可能碰到這種很奇怪的事情。

我前幾年看了一本長江商學(xué)院推薦的40本書之一，塔勒布寫的《黑天鵝》，我看了這個(gè)書以后豁然開朗，不管我們重視也好，無視也好，風(fēng)險(xiǎn)都是無處不在的，而且我們根本估計(jì)不到。包括98年的東南亞金融危機(jī)和08年的次貸危機(jī)，當(dāng)時(shí)我也一直在做功課，看了很多國內(nèi)的理論跟文章，但是在危機(jī)前，我發(fā)現(xiàn)有一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象，就是基本上沒有什么大咖出來講市場馬上要出現(xiàn)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，市場馬上要崩潰了，或者跟你講做空的機(jī)會(huì)來了，我們只是看到了一些數(shù)據(jù)的變化，但這個(gè)數(shù)據(jù)變化能否形成一個(gè)趨勢，我們也沒法估計(jì)到。所以從多年的交易生涯里面，我們總結(jié)下來，風(fēng)險(xiǎn)是很難去估計(jì)的。

為什么老手在市場上的機(jī)會(huì)越來越少？

這兩年我們一直在招聘，但我們現(xiàn)在都是去校園招聘，因?yàn)橥顿Y市場的變化比現(xiàn)在社會(huì)的變化更快?，F(xiàn)在也有很多人才專家在總結(jié)，說企業(yè)應(yīng)該要哪種人，是要一張白紙的呢，還是要有多年從業(yè)經(jīng)歷的人，一般來說企業(yè)招聘是要有經(jīng)歷的人，但在咱們金融市場，現(xiàn)在我發(fā)現(xiàn)用不上了，所謂的經(jīng)歷跟資歷代表的都是過去，在這個(gè)市場接觸了很多大佬以后，我發(fā)現(xiàn)真正的大佬都有個(gè)共性，他們并不是靠一兩種經(jīng)驗(yàn)用個(gè)10年20年，他們的學(xué)習(xí)能力是非常強(qiáng)的，每次的操盤手法包括對(duì)行情的理解都不一樣。而且通過面試看了很多人的操作方法以后，我發(fā)現(xiàn)賺不到錢的人有一個(gè)共同的毛病，就是一直在用一兩種自己認(rèn)為有點(diǎn)小心得的交易技巧。

現(xiàn)在大家都能感受到，無論是做股票還是做期貨，這個(gè)市場賺錢越來越難了。我認(rèn)為與其用靠一兩種經(jīng)驗(yàn)做了10年20年的人，還不如用過去是一張白紙的人，因?yàn)樗昙o(jì)輕，跌倒了很快又能爬起來，心態(tài)上可能還要更健康一些。風(fēng)險(xiǎn)在沒有任何經(jīng)驗(yàn)的人面前和在市場老手面前，我認(rèn)為都是差不多的。對(duì)于市場老手來說，其實(shí)機(jī)會(huì)還越來越少，因?yàn)橐赃^往的經(jīng)驗(yàn)去捕捉新的投資機(jī)會(huì)，我覺得是套不上的，還不如一張白紙的人，可能真的沒有一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，反而看到的都是機(jī)會(huì)，也不怕摔跟頭，因?yàn)橹皼]有輸過。所以我認(rèn)為年輕人都是機(jī)會(huì)，我們這種市場老手慢慢會(huì)被淘汰掉的。

一生能抓住的機(jī)會(huì)可能只有一次

接下來還是講心得，人的一生有7次機(jī)會(huì)，我認(rèn)為基本上都是歷史性的機(jī)遇，或許可以讓你有錢，也可以讓你有名，也可以讓你事業(yè)上一個(gè)臺(tái)階，但這7次機(jī)會(huì)并不是我們都能抓住的，因?yàn)榍懊?次的時(shí)候，我們都太年輕，這些歷史事件都發(fā)生在我們根本沒法掌控的時(shí)候，所以前面3次基本上都是浪費(fèi)掉了。

那么后面兩次呢，估計(jì)我們那時(shí)候都七老八十了，跟社會(huì)已經(jīng)脫節(jié)了，所以后面兩次人生重大的機(jī)會(huì)，我認(rèn)為基本上也可以放棄掉。中間還有兩次機(jī)會(huì)，這兩次機(jī)會(huì)你可能還會(huì)誤判一次，其實(shí)我們真正能抓住的機(jī)會(huì)，一生中可能就那么一次，所以這個(gè)機(jī)會(huì)一旦產(chǎn)生了，絕對(duì)不能錯(cuò)過。我在自己的傳記里也講過，我感受最真切的是2005年股市從1000點(diǎn)起來那一波，這個(gè)大家可以上百度去看一下我講的那個(gè)故事。

后悔踏入期貨行業(yè)，因?yàn)榭犹?/p>

以前房價(jià)大漲之前我基本不講期貨，我沒法去下結(jié)論，我可以跟你講可能是漲或者是跌，但是去炒期貨我不太推崇，為什么呢？前幾年我一直在后悔，我覺得踏入期貨行業(yè)有點(diǎn)失誤，因?yàn)榭犹?。網(wǎng)上有一幅漫畫，人生的起點(diǎn)到小紅旗的終點(diǎn)是一條呈45度角的直線，一眼就看到了目標(biāo)，很多人做期貨做股票最初也是這種心態(tài)，覺得自己能賺多少錢，但實(shí)際做交易的過程中呢？也就是第二張圖，直線變成了鋸齒形的，每一個(gè)鋸齒的頂端不是有怪獸，就是有塊大石頭，而那面小紅旗還是在40度角的終點(diǎn)，但是要?dú)v經(jīng)艱辛和磨難才能走到那個(gè)終點(diǎn)，所以實(shí)際交易的過程是完全不一樣的。因此我一直不推崇做期貨，我覺得做期貨太悲慘了，基本上100個(gè)人里面只有1個(gè)人能賺點(diǎn)錢，如果交易時(shí)間過長的話，這個(gè)人最后也可能把錢虧掉。

合伙人制是私募發(fā)展的必然趨勢

大家都看過《速度與激情7》，講述了英國特種部隊(duì)殺手伊恩·肖為其弟報(bào)仇的故事，整部影片完美詮釋了一個(gè)深刻的詞：Family，也就是主角托雷多常說的那句經(jīng)典臺(tái)詞“we are family”。這個(gè)故事我跟自己的團(tuán)隊(duì)也講過，今年很多個(gè)人投資者在期貨股票里面，從回撤和收益來說都比不過我們這些私募機(jī)構(gòu)，我覺得這里面的問題跟這個(gè)電影是一樣的，一個(gè)人能力再強(qiáng)，也比不過一伙人，我們常說“二人同心，其利斷金”，那么“合伙同心，也是其利斷金”，所以我覺得咱們私募發(fā)展的趨勢是合伙人制，大家都抱成團(tuán)，然后集合各種精英。老話講“3個(gè)臭皮匠，頂個(gè)諸葛亮”，群策群力，總能想個(gè)好主意。而且團(tuán)隊(duì)化最大的優(yōu)勢在于有一個(gè)合理的分工，真正能把風(fēng)險(xiǎn)控制做到程序化、規(guī)范化，能把整個(gè)投資環(huán)節(jié)可以做到比較系統(tǒng)的流程化管理。

真正我認(rèn)為好的公司比如像華為，我最近看講華為的書比較多，華為是一個(gè)很奇葩的公司，第一個(gè)它從來沒上市，第二它老板的股份非常少，它基本上做到了大部分高管都持有華為的股份。任正非很牛，但是如果只有他一個(gè)人的話，公司不會(huì)發(fā)展到現(xiàn)在，它是靠每個(gè)員工為這個(gè)平臺(tái)做貢獻(xiàn)，發(fā)光發(fā)熱才有華為的今天。所以我認(rèn)為咱們資產(chǎn)管理行業(yè)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來說，合伙人制才是發(fā)展的必然趨勢。