事件：

10 月27 日旗濱集團（601636）發(fā)布三季報：公司2016 年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.40 億，比去年同期增長30.83%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.32億，比去年同期增長268.31 %，其中歸屬上市公司扣非凈利潤為3.74億，較去年同期增長425.52%。

投資要點：

公司主營業(yè)務扎實，近年來營收穩(wěn)步增長。公司主營玻璃制造，業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，過去三年營業(yè)收入均實現(xiàn)同比正增長。今年以來受益于經(jīng)濟復蘇帶來的下游汽車消費需求的回升，公司產(chǎn)品量價齊升，前三季度公司營收同比增加31%，毛利率從去年18%增加至28%，推動業(yè)績大幅回升。

費用率控制良好是造就業(yè)績高彈性的主要原因。公司前三季度營業(yè)收入同比增加31%，凈利潤同比增加268%，如此高的業(yè)績彈性主要得益于公司良好的費用控制能力。銷售費用近年來一直控制在1%以內(nèi)，管理費用率控制在10%以內(nèi)，并一直保持穩(wěn)定。值得一提的是，公司財務費用率從去年的5.4%將至4.3%，這主要得益于長期借款的減少，從而帶來較高的業(yè)績彈性。

公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，發(fā)展前景良好。根據(jù)9 月23 日公司公告，將加大光伏玻璃、光電玻璃等領域的投資，擬與湖南資興市政府簽訂投資合同，就公司擬在湖南省資興經(jīng)濟開發(fā)區(qū)資五工業(yè)園投資約20 億元興建兩條日產(chǎn)共1500 噸光伏玻璃、光電玻璃及高檔產(chǎn)業(yè)玻璃生產(chǎn)線項目進行協(xié)商約定。該項目預計年產(chǎn)值15 億元,預計年稅收不低于15 萬元/畝。

公司于9 月份完成股權激勵，彰顯管理層信心。公司于9 月份完成激勵計劃的授予及登記工作，向公司核心管理層以及中高層管理人員、技術人員授予10,420 萬股限制性股票，同時預留580 萬股限制性股票將于首次授予日起1 年內(nèi)召開董事會授予。公司通過股權激勵，把核心管理層與技術人員的利益與公司綁定，彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心。

盈利預測和投資評級：公司目前市值110 億，有望依靠穩(wěn)健經(jīng)營驅(qū)動價值，首次覆蓋給予增持評級。預計公司 2016-2018 年收入為67.2、83.3 億、98.3 億元，凈利潤為5.41 億、6.30 億、6.59 億，每股收益為0.21、0.24、0.25 元。當前股價對應2016-2018 年 PE為20.5、17.6、16.9 倍。

風險提示：1）公司產(chǎn)能擴張進度不達預期；2）公司費用率控制不達預期；3）下游需求不達預期；4)公司產(chǎn)品價格波動風險；4）宏觀經(jīng)濟及市場系統(tǒng)性風險。