投資要點(diǎn)：

公司堅(jiān)定發(fā)展供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，2016 年前三季度增長(zhǎng)主要來(lái)自于供應(yīng)鏈金融。

公司目前主要業(yè)務(wù)包括供應(yīng)鏈金融和保理業(yè)務(wù)兩大板塊，其中的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是驅(qū)動(dòng)2016 年前三季度增長(zhǎng)的核心。公司的供應(yīng)鏈金融的主要商業(yè)模式為預(yù)結(jié)算業(yè)務(wù)，給上游小煤炭企業(yè)提供貿(mào)易融資，幫下游大企業(yè)整合供應(yīng)商改善供應(yīng)狀況。此外，公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式還包括交叉補(bǔ)貼、預(yù)付款采購(gòu)和代付款業(yè)務(wù)，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的資金周轉(zhuǎn)效率，幫助改善產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈情況。

發(fā)揮公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大面向現(xiàn)有客戶的業(yè)務(wù)規(guī)模。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于核心客戶的積累和對(duì)貿(mào)易過(guò)程中存在風(fēng)險(xiǎn)的深入理解。在過(guò)去的業(yè)務(wù)中，公司積累了一批優(yōu)質(zhì)的核心客戶，公司未來(lái)也將繼續(xù)著力發(fā)展供應(yīng)鏈金融，將擴(kuò)大面向現(xiàn)有客戶的業(yè)務(wù)規(guī)模放在首位。保理業(yè)務(wù)方面，發(fā)揮股東為公司帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)資源，加速保理資金的周轉(zhuǎn)，開(kāi)展總包項(xiàng)目，拓展保理業(yè)務(wù)的客戶數(shù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模，提升保理業(yè)務(wù)的營(yíng)收水平。

聚焦區(qū)域內(nèi)滲透，向供應(yīng)鏈管理平臺(tái)發(fā)展。目前階段，公司將繼續(xù)著力擴(kuò)大供應(yīng)鏈金融和保理業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。未來(lái)公司規(guī)劃將向區(qū)域內(nèi)供應(yīng)鏈管理平臺(tái)發(fā)展，將供應(yīng)鏈單據(jù)通過(guò)電子平臺(tái)完成，并積極探索區(qū)塊鏈技術(shù)。電子平臺(tái)的成立將有利于公司向區(qū)域內(nèi)的其他產(chǎn)業(yè)拓展業(yè)務(wù)，進(jìn)一步打開(kāi)公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間。

背靠大股東雄厚實(shí)力，拓寬供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)模式。公司兩大股東具有雄厚的產(chǎn)業(yè)背景，直接利好公司供應(yīng)鏈金融發(fā)展。第一大股東為九天投資，是云南地區(qū)煤炭貿(mào)易龍頭，掌握了大量的上下游客戶擁有完整的供應(yīng)鏈。第二大股東滇中集團(tuán)為云南省屬國(guó)企，肩負(fù)著建設(shè)滇中產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)的重要任務(wù)。公司擬投資5000 萬(wàn)美元在香港設(shè)立全資子公司，通過(guò)收購(gòu)國(guó)內(nèi)外融資租賃公司拓展融資租賃業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈管理服務(wù)產(chǎn)品。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。16、17、18 年預(yù)測(cè)EPS 分別為0.54、0.73、0.79 元/股，可比上市公司16 年預(yù)測(cè)市盈率平均為32 倍，相應(yīng)給予16 年預(yù)測(cè)PE30 倍估值，維持目標(biāo)價(jià)16.2 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，導(dǎo)致壞賬增加；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。