投資要點(diǎn)

平安觀點(diǎn)：

三次并購(gòu)，成為汽車空調(diào)壓縮機(jī)行業(yè)龍頭 ：奧特佳前身為金飛達(dá)服裝有限公司。2015 年、2016 年公司連續(xù)并購(gòu)了南京奧特佳、空調(diào)國(guó)際和富通空調(diào)，目前業(yè)務(wù)包括服裝、汽車空調(diào)壓縮機(jī)和汽車空調(diào)系統(tǒng)，是國(guó)內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其在渦旋式壓縮機(jī)領(lǐng)域占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品低成本、低能耗的特點(diǎn)符合時(shí)代需求 ：汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各大車企越來越重視成本控制；油耗標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，各大企業(yè)對(duì)油耗的重視程度不斷提高。渦旋式壓縮機(jī)具有成本低和能耗低的特點(diǎn)，符合當(dāng)下各個(gè)企業(yè)的需求，公司是渦旋式壓縮機(jī)的龍頭企業(yè)，其銷量將會(huì)穩(wěn)步提升。

電動(dòng)空調(diào)壓縮機(jī)行業(yè)領(lǐng)先：公司是國(guó)內(nèi)最大的新能源汽車電動(dòng)空調(diào)生產(chǎn)商，產(chǎn)能充足，可以快速響應(yīng)市場(chǎng)需求。熱泵空調(diào)技術(shù)為行業(yè)領(lǐng)先水平，該技術(shù)增強(qiáng)了公司在未來競(jìng)爭(zhēng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。南京奧特佳、空調(diào)國(guó)際和富通均為行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，在新能源汽車電動(dòng)空調(diào)領(lǐng)域不斷投入，并與眾多新能源車企保持合作，行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。

售后市場(chǎng)與海外市場(chǎng)潛力巨大：售后市場(chǎng)具有空間大、毛利率高等特點(diǎn)，未來公司將在國(guó)內(nèi)外售后市場(chǎng)積極布局，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司有望進(jìn)入法國(guó)PSA 的供應(yīng)商體系，標(biāo)志著公司受到了大型外資企業(yè)的認(rèn)可；在印度與塔塔公司合作建廠，有望受益于印度汽車市場(chǎng)高速發(fā)展的紅利；積極與北美通用、德國(guó)大眾等外資企業(yè)對(duì)話，未來有望獲得更多外資客戶。

規(guī)模化生產(chǎn)使公司受益于“馬太敁應(yīng)”：汽車零部件領(lǐng)域未來集中生產(chǎn)的趨勢(shì)愈加明顯，大規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)具有成本低、議價(jià)能力強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力高等特點(diǎn)，在競(jìng)爭(zhēng)中更有優(yōu)勢(shì)。公司是自主品牌中最大的汽車壓縮機(jī)生產(chǎn)商，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，未來增速穩(wěn)定，該優(yōu)勢(shì)有望不斷擴(kuò)大。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：奧特佳作為汽車空調(diào)壓縮機(jī)的龍頭企業(yè)，將分享新能源汽車和節(jié)能汽車的發(fā)展機(jī)遇；售后市場(chǎng)和海外市場(chǎng)未來將成為公司盈利的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利為4.1億、5.4 億、 6.8 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.38、0.49、0.62 元。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：合資企業(yè)產(chǎn)品降價(jià)，汽車行業(yè)發(fā)展放緩，售后市場(chǎng)與海外市場(chǎng)開拓低于預(yù)期。