事件：

公司競(jìng)得尖山新區(qū)7.8971 公頃土地（折合118 畝），用于擴(kuò)建產(chǎn)能。目前公司在尖山廠區(qū)建有塑膠生產(chǎn)基地和簾子布生產(chǎn)基地，我們預(yù)計(jì)此次競(jìng)得土地大概率用于石塑地板的產(chǎn)能擴(kuò)建。

主要觀點(diǎn)：

1．石塑地板有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

石塑地板是將PVC、碳酸鈣等原輔材料高溫高壓壓制而成，相對(duì)傳統(tǒng)的強(qiáng)化地板具有價(jià)格低、重量輕、阻燃、花紋多樣、安裝難度低、環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，能滿足客戶個(gè)性化需求。石塑地板在美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等地得到廣泛應(yīng)用，使用比例約30%，基本取代了強(qiáng)化地板。而我國(guó)石塑地板仍屬于新興事物，消費(fèi)占比僅5%，市場(chǎng)潛力巨大。

未來3 年石塑地板產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司現(xiàn)有石塑地板產(chǎn)能300 萬平米，主要銷往歐洲、美國(guó)、澳大利亞等地區(qū)，現(xiàn)已取得歐標(biāo)和美標(biāo)的認(rèn)證證書，由于性價(jià)比較高，海外客戶的訂單量取得較快增長(zhǎng)。

公司未來3 年將繼續(xù)增加新產(chǎn)能的建設(shè)，預(yù)計(jì)2017 年末產(chǎn)能將擴(kuò)至600 萬平米，2018 年末產(chǎn)能將超過800 萬平米。

地材產(chǎn)品市場(chǎng)容量極大，公司石塑地板市場(chǎng)空間廣闊。公司在石塑地板研發(fā)領(lǐng)域又取得突破，成功研發(fā)新品止滑地板，該產(chǎn)品可直接鋪在地磚、大理石等地皮上，不用膠水，不會(huì)打滑，用于二次裝修時(shí)不用將原來的地磚等鏟除，且質(zhì)地軟，貼合度高，大大降低鋪設(shè)成本。

2. 簾子布產(chǎn)品進(jìn)入高速增長(zhǎng)期

簾子布產(chǎn)品開始放量，未來產(chǎn)能翻倍。公司依托自產(chǎn)的高品質(zhì)高模低收縮絲為原材料，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，質(zhì)量保障性強(qiáng)。公司現(xiàn)有滌綸簾子布產(chǎn)能3 萬噸，于2016 年上半年全部投產(chǎn)，未來擬新增2 套1.5 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)分別于2018 年下半年、2019 年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)6 萬噸。目前全球簾子布市場(chǎng)需求60 多萬噸，公司市占率僅5%，提升空間較大。滌綸簾子布的需求增長(zhǎng)主要來自于輪胎子午化率提高及其替換胎市場(chǎng)的需求，預(yù)計(jì)未來仍將保持10%左右的增速。

客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利外資客戶占比有望提升至85%。公司調(diào)整輪胎簾子布的客戶結(jié)構(gòu)，增加了國(guó)外高端品牌客戶的供應(yīng)量，預(yù)計(jì)未來公司簾子布產(chǎn)品外銷及國(guó)內(nèi)外資客戶比例將由年初的30%左右提升至85%左右。

截至半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司已認(rèn)證通過的輪胎廠商有30 多家，已進(jìn)入批量使用階段的有12 家，正在認(rèn)證過程中的有30 多家，目前國(guó)際品牌輪胎客戶如住友、米其林、馬牌（大陸）、韓泰、固鉑、中策、三角等正逐步放量。

3. 車用絲比例提升，增強(qiáng)盈利能力

公司車用絲產(chǎn)能占滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲產(chǎn)品總產(chǎn)能已達(dá)68%，未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)后將提高至73%。公司安全帶絲、安全氣囊絲批量供貨的主要客戶包括全球四大汽車安全總成廠商（AOTOLIV、TRW、KSS、TAKATA），應(yīng)用車型包括奧迪、寶馬、奔馳等品牌車型。

安全氣囊配置數(shù)目增加疊加材料替代，滌綸氣囊絲需求增速高。由于單輛汽車所需配套安全氣囊數(shù)目增加，未來安全氣囊的需求增速將遠(yuǎn)超汽車產(chǎn)量增速。滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲在安全氣囊領(lǐng)域以其品質(zhì)特性和生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)正在逐步替代錦綸66 并與其同步發(fā)展，替代過程中滌綸安全氣囊絲的增量需求具有較大市場(chǎng)空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球安全氣囊絲2015 年市場(chǎng)需求量約14.8 萬噸，其中滌綸產(chǎn)品占比10%，即1.5 萬噸；預(yù)計(jì)到2020 年，安全氣囊絲市場(chǎng)需求將增長(zhǎng)至21.7 萬噸，CAGR 約8%，其中滌綸產(chǎn)品占比將提升至30%，即6.5 萬噸，CAGR 約34%。公司滌綸安全氣囊絲產(chǎn)能3.25 萬噸，其中2 萬噸于上半年投產(chǎn)，打破產(chǎn)能供應(yīng)瓶頸。

安全帶絲穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015 年全球安全帶絲市場(chǎng)約9.5 萬噸，公司產(chǎn)能2 萬噸，市場(chǎng)份額21%；目前公司新增2 萬噸產(chǎn)能上半年投產(chǎn)，總產(chǎn)能擴(kuò)至4 萬噸，預(yù)計(jì)到2020 年，全球市場(chǎng)將增長(zhǎng)至10.5 萬噸，公司市場(chǎng)份額將提升至38%。

結(jié)論：

我們預(yù)測(cè)公司2016~2018 年EPS 分別為0.59 元、0.72 元、0.83 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為31 倍/25 倍/22倍。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。