最近美元指數(shù)上漲、本幣貶值速度開始加快，大家的恐慌情緒開始蔓延，比如10月17日這一天上證B股跌幅超過6%，連以美元計價的資產(chǎn)都不安全，真不知道該持有什么。既然大家都覺得持有現(xiàn)金不安全，存銀行利率又太低，換美元受額度限制，買房又怕買在高點。那么，有什么辦法讓你手中的錢不貶值呢？

為何埋在地下的東西那么值錢

我發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象，凡是從地下挖出來的東西，一般都很值錢，哪怕只是幾枚銅錢。而且，年代越久越值錢，因為年代越久遠，在地面上被毀壞的概率就越大，如火災(zāi)、戰(zhàn)爭等天災(zāi)人禍。即便回到和平年代，地面上值錢的東西被毀壞的風(fēng)險還是很大，如大躍進時代為了大煉鋼鐵，不少人把家里古舊的金屬器皿都奉獻出去，進入熔爐融化了。文革的時候，為了破四舊，又毀壞了大量文物。

地下的東西要升值必須符合兩個條件，一是長期埋在地下且沒有受損，二是所埋的東西地上幾乎沒有了。如果僅從這兩個條件看，你未必一定要把東西埋到地下才能升值，因為埋到地下的大部分東西，時間越長，越容易腐爛變質(zhì)。你實際上可以把你認為將來會變得稀缺的東西埋到箱底去，做到防霉防潮，效果比埋在地下要好。只是有一個要求——埋的時間要足夠長。

比如古代的瓷器為何有很高的收藏價值，有些拍賣價過億——如雞缸杯，就是因為它不僅稀缺且容易破碎，時間越久，破碎的幾率越高?，F(xiàn)在大批量的古代瓷器被發(fā)現(xiàn)，不少是通過古代的沉船打撈獲得的。但是，若要收藏現(xiàn)代的瓷器，普通的就沒有意義了，畢竟在機器生產(chǎn)的年代，量實在太大，只能收藏名家的。

不過，成千上萬的各種現(xiàn)代商品中，也有不少品種會變得越來越稀缺，并具有收藏價值，如舊相機、舊汽車等，這些商品都會經(jīng)歷一個自然淘汰或丟棄的過程，因而變得稀缺。還有的東西是通過人為銷毀而變得稀缺的，如舊版的人民幣，央行會通過以新?lián)Q舊的方式來回籠舊版貨幣并銷毀，使得它最終在貨幣流通領(lǐng)域中消失。

仔細研究一下錢幣市場的定價規(guī)律，就會發(fā)現(xiàn)稀缺性決定估值高低。如1950年代初，由于第一套人民幣發(fā)行量過大，導(dǎo)致惡性通脹，1949年1月到1950年2月，以人民幣計價的全國13個大城市批發(fā)物價指數(shù)上漲91倍。按理說，貨幣泛濫到這種地步，幾乎就成為廢紙了。因此，人民銀行為了應(yīng)對通脹而收縮貨幣，發(fā)行了第二套人民幣，并按1:10000的比例來回收第一套人民幣，即1萬元的舊幣只能換1元新幣，隨后把第一套人民幣銷毀。

如今，第一套人民幣中某些品種的價格已遠超不少出土文物的單價了，如面值伍元(水牛圖案)的現(xiàn)價為8萬元，面值壹萬元(牧馬圖案)的價格已經(jīng)高達140萬元。這才僅僅過了60年，價格就被提高到如此離譜的地步，應(yīng)該說，稀缺性是根本原因，因為人民銀行1955年回收的時候，僅用了100天就回收了98%的第一套流通貨幣。當(dāng)初誰都沒有想到它的收藏價值，故絕大部分都被銷毀了。因此，錢幣的收藏價值與錢幣本身的標價似乎沒有多大關(guān)系，與當(dāng)初的貨幣泛濫程度也沒有關(guān)系，但與現(xiàn)存錢幣的稀缺性關(guān)聯(lián)度很大。

存款不如持現(xiàn)金的邏輯并不荒誕

記得90年代之前，銀行門口還有“儲蓄光榮，為國家建設(shè)而儲蓄”的宣傳貼，迄今為止，國內(nèi)70歲以上的老人中大部分的理財方式還是把所有的錢都存銀行。但事實證明，只儲蓄而不去配置其他資產(chǎn)的人已經(jīng)成為社會最悲慘的一族——省吃儉用存下來的積蓄早被巨量的新發(fā)貨幣給稀釋掉了。如1980年的時候，M2不足2000億，到1990年的時候，M2規(guī)模達到1.53萬億，到2000年的時候，M2規(guī)模達到13.5萬億，如今M2已經(jīng)超過150萬億了。通過儲蓄而獲得的增值幅度，相比貨幣的發(fā)行規(guī)模，相比房價的漲幅，相比各類生活費用的上漲幅度，基本可以用龜兔賽跑來形容。

貨幣如此之泛濫，儲蓄利率又跑不贏CPI，若持有現(xiàn)金并壓箱底，肯定比把錢存到銀行的收益率高。如前所述，新幣總是要替代舊幣，舊幣要被銷毀，因為舊幣就會成為稀缺品。不過，當(dāng)大家都懂得這個道理之后，收藏舊幣的人也會越來越多，所以，相對新的舊幣其增值空間就不太大，需要一定的專業(yè)研究水平才能獲得較高收益了。但是，在2000年之前，你只要做一件事，就是把所有的現(xiàn)金都換成1980年版本或更早版本人民幣，就可能發(fā)大財，因為1980年的M2不足2000億，只有現(xiàn)在的貨幣規(guī)模的千分之一，紙幣規(guī)模相比現(xiàn)在就更小了。

由于第三套人民幣一直使用到2000年才退出流通領(lǐng)域的，也就是說，你在2000年之前還可以在市場上換到第三套人民幣，盡管當(dāng)時已經(jīng)很稀少了。第三套人民幣的小全套面值總額是21.06元，目前的市場價是3150元，增值近150倍。所以，你只要在1990-2000年期間把所有的銀行儲蓄都取出來，堅持不再儲蓄，并想方設(shè)法把現(xiàn)金換成舊版本人民幣，年代越久越好，則持有收益率跑贏M2還是有可能的。

投資要取得高收益，一般都需要做與眾不同的事情。我記得1988年那次高通脹，大家?guī)缀醵际悄弥谌兹嗣駧湃屬徤痰昀飪H存的貨品(第四套人民幣1987年才開始小批量發(fā)行，即便持有1990年之前的版本的第四套人民幣至今，也非常值錢了)，有不少人甚至買了幾大箱衛(wèi)生紙，被戲稱十年都用不完。如果大家都去搶購商品的時候，你看著潮水般的人群都去做同一件事情，不如離他們而去，默默地把原本也準備用來搶購的紙幣收藏起來。

我在1985年大學(xué)畢業(yè)剛參加工作的時候，也被單位要求購買國庫券，這是為了支持國家建設(shè)。但我在國債到期之后，并沒有像別人那樣急著去兌現(xiàn)。當(dāng)時我就想，大家都去兌現(xiàn)，隨后到期國庫券都被銷毀，沒有兌現(xiàn)的豈不是很稀缺了？更何況國庫券是國家的借條，今后隨時可以兌現(xiàn)。事實證明，我當(dāng)初的想法是對的，90年代之前的國庫券價格迄今也有幾倍到幾十倍的漲幅。

當(dāng)然，進入到目前全民玩收藏的年代，再去收藏第四套人民幣的意義就不大了，第五套人民幣就更沒有意義，除非是你花一定時間研究各種錢幣的供求關(guān)系，尋找結(jié)構(gòu)性機會。如果說2000年之前儲蓄不如持有現(xiàn)金更增值，那么，2000年之后，同樣還是不要儲蓄，不過還是不要把現(xiàn)金壓箱底了，但一定要把積蓄變成各種稀缺性或有成長性的資產(chǎn)，即把錢埋到資產(chǎn)上。

如今，該把錢埋到哪類資產(chǎn)上

當(dāng)前的M2已經(jīng)達到151萬億，前九個月貸款又增長了12%，貨幣規(guī)模的增長總是遠超GDP，幾乎看不到去杠桿的跡象。按我的估算，今后五年廣義貨幣規(guī)模還將維持10%以上的增速，資產(chǎn)荒的格局短期內(nèi)難以改變。因此，持有貨幣的風(fēng)險依然很大。那么，應(yīng)該把錢埋到哪類資產(chǎn)上去呢？我覺得，可以從資產(chǎn)的配置、估值、稀缺性、成長性和投資者的投機(流動性)偏好五個維度來選擇資產(chǎn)。

首先看居民家庭的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。房產(chǎn)的配置大約要占到居民家庭總資產(chǎn)的65%左右，顯然過高了，儲蓄大約為18%，也是太高了；銀行理財加信托和保險產(chǎn)品超過10%，權(quán)益類相關(guān)資產(chǎn)仍然偏低，大約只有4%左右，外匯資產(chǎn)只有1.6%。因此，換匯是第一考慮的選擇，一個全球貨幣第一大國，居民的資產(chǎn)配置一定要有一定比例的外幣資產(chǎn)，美國、歐盟、日本等貨幣規(guī)模遠不如中國，但當(dāng)?shù)鼐用衽渲玫耐鈳刨Y產(chǎn)都占一定比例。此外，股票及證券基金的配置也應(yīng)該進一步增加。

其次看各類資產(chǎn)的估值水平。總體看，無論是國內(nèi)的房地產(chǎn)還是A股，估值水平都不便宜，這是我一貫的觀點，也符合資產(chǎn)荒的邏輯——既然資產(chǎn)都短缺了，那么資產(chǎn)就不會便宜。不過，海外資產(chǎn)的價格就相對便宜，如H股就比A股便宜。這也可以解釋中國今年前三季度成為全球海外并購額第一的國家，且并購規(guī)模已經(jīng)超過去年全年的水平。不過，從長期看，由于利率水平仍有一定的下行空間，這對于債市和股市都是有利的。

此外，黃金的價格相對低估，因為國際、國內(nèi)的金價基本一致，所以，它是資產(chǎn)荒中比較罕見的未被高估的資產(chǎn)，且可以抵御人民幣貶值風(fēng)險。故從估值角度看，黃金值得長期投資，但黃金的短期走勢恐怕會受到美元加息和通脹低于預(yù)期這兩個負面影響。

第三是怎樣去理解稀缺性。稀缺至少是由兩種原因造成的，一是自然形成的原因，如翡翠就只有緬甸有，隨著收藏量的不斷增加，現(xiàn)在越來越稀缺了。又如，茅臺酒只能在茅臺鎮(zhèn)生產(chǎn)，它作為國內(nèi)第一品牌的白酒，自然也是稀缺的。10年前我寫的一篇《買自己買不起東西》，最近羅輯思維又轉(zhuǎn)載了該文，里面的核心觀點就是“投資稀缺，享受溢價”，如2006年茅臺的股價是所有A股中最貴的，但10年之后，當(dāng)初股價最高的茅臺又漲了八倍。這也說明，投資稀缺的理念從古至今都是對的。

導(dǎo)致稀缺的另一個原因是人為造成的，即管制引發(fā)短缺。如我國對土地的管制，導(dǎo)致一二線城市住宅用地不足，從而引發(fā)房價暴漲。股票的發(fā)行同樣也是受管制的，其目的是為了維持市場穩(wěn)定。在這一背景下，“殼”成為資源，小市值股票因稀缺而備受追捧，長期收益率也很高。

第四主要是指企業(yè)的成長性如何。如新興產(chǎn)業(yè)的成長性很好，所以股價的漲幅也會超過周期股，創(chuàng)業(yè)板的走勢長期強于主板。不過，A股市場的成長性股票也存在估值普遍偏高的問題 ，不妨去挖掘新三板中的成長股。目前新三板的家數(shù)已經(jīng)超過9000家，但研究投入嚴重不足，故新三板市場是非常值得去開發(fā)的金礦。

第五是指投資者在不同時期對投資品的偏好會有所不同，主要看熱錢往哪里流。如目前熱錢都流向樓市，投機偏好也在樓市。但熱錢流入樓市還能持續(xù)多久，還會集中在哪些城市，是決定樓市是否還值得投機的一個重要因素。去年上半年的熱錢在股市，所以大家都說，“風(fēng)刮起來的時候，豬都能飛起來”，但問題是風(fēng)一旦不刮了，豬就重重地摔在地上，迄今都起不來。

應(yīng)該說，國人的投機偏好明顯強于其他國家或民族，這也可以解釋一些資產(chǎn)價格估值過高的原因。你會發(fā)現(xiàn)，凡是本土可以定價的資產(chǎn)，估值都會偏高；凡是本土定不了價的資產(chǎn)，國人的投機偏好會大幅降低。

未來如果通脹能起來，則周期股、大宗商品、黃金等會有良好表現(xiàn)，但對樓市和債市則不利。但目前看，通脹似乎還遠，全球經(jīng)濟下行的勢頭仍在延續(xù)。但既然是長期投資，就不應(yīng)該太注重當(dāng)下的熱錢流向，最好能夠展望未來十年的經(jīng)濟特征與經(jīng)濟格局。如前所述，跟風(fēng)者是很難賺到大錢的，只有做到與眾不同，甘于承受不被認可的寂寞和煎熬，才有可能喜從天降，獲得高回報。

不過，未來又預(yù)測不準，如我們在80年代的時候，盼望著到2000年實現(xiàn)四個現(xiàn)代化，大家?guī)缀醵疾辉A(yù)見到20年后會進入一個互聯(lián)網(wǎng)信息時代。所以，你現(xiàn)在所埋下的單，也只是你想象中的未來。投資的成功與否，永遠是一個概率事件，這也是投資的魅力所在。但只要相信絕大部分人的眼光都是短淺的，你則努力地把眼光放遠，把握住機會的概率就會增加。