營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng),歸母凈利同比下滑 2016 年前三季度營(yíng)收8.86 億,同比增長(zhǎng)17.93%;歸母凈利潤(rùn)0.59 億,同比下滑42.59%。第三季度營(yíng)收3.21 億,同比增長(zhǎng)17.71%;歸母凈利潤(rùn)0.31 億, 同比下降23.44%。上半年由于制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,毛利率下滑,同時(shí)投入大量研發(fā)資金和實(shí)施股權(quán)激勵(lì),使公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增加,導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)同比下滑。公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.89-1.34 億,同比下滑10%-40%。 

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),工控自動(dòng)化業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng) 公司在電氣傳動(dòng)和工業(yè)控制等傳統(tǒng)領(lǐng)域,有著較為雄厚的研發(fā)實(shí)力和技術(shù)基礎(chǔ),電氣傳動(dòng)產(chǎn)品(主要為變頻器)收入占據(jù)公司最大收入比重,在上半年有12.39%的增長(zhǎng),隨著下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn),下游制造業(yè)需求上升,預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)。 

新能源汽車(chē)爆發(fā),電機(jī)控制器業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng) 公司在新能源汽車(chē)電控領(lǐng)域進(jìn)行了較大的研發(fā)投入,掌握核心技術(shù)。從2015 年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售,收入約7000 萬(wàn),根據(jù)2016 新能源汽車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)判斷,全年電控產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)同比30%以上的增長(zhǎng)。

軌道交通業(yè)務(wù)獲投標(biāo)資格,有望新增利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 公司自主研發(fā)的軌道交通車(chē)輛牽引系統(tǒng)已通過(guò)測(cè)試評(píng)審,具備軌交系統(tǒng)投標(biāo)資格,目前公司正積極參與深圳等地的軌交項(xiàng)目招投標(biāo),每條軌交牽引系統(tǒng)通常都有3-4 億元規(guī)模,若中標(biāo)將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn),城市交通壓力日漸增大,未來(lái)幾年軌交市場(chǎng)每年約有百億的牽引系統(tǒng)規(guī)模,軌道交通牽引系統(tǒng)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 

投資建議 預(yù)計(jì)2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)為1.06 億、1.65 億、1.84 億,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià), 考慮到公司通用變頻和通用伺服穩(wěn)定增長(zhǎng)、新能源汽車(chē)電機(jī)控制器高速增長(zhǎng)、軌交牽引系統(tǒng)有望實(shí)現(xiàn)突破,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示 新能源汽車(chē)發(fā)展低于預(yù)期;軌道交通發(fā)展低于預(yù)期;毛利率下降