賈躍亭罕見反思樂視燒錢擴(kuò)張。11月16日，樂視控股C EO賈躍亭發(fā)布了一封5500字的全員內(nèi)部信，反思因節(jié)奏過(guò)快導(dǎo)致公司資金不足，宣布要變換節(jié)奏，告別燒錢擴(kuò)張并專注現(xiàn)有生態(tài)。值得注意的是，當(dāng)天賈躍亭接受騰訊科技專訪，基調(diào)同樣是反思“擴(kuò)張?zhí)臁薄?/p>

賈躍亭高調(diào)的反思背后，似乎包含著危機(jī)公關(guān)之意。最近一周內(nèi)，伴隨著樂視資金鏈斷裂傳聞不斷，樂視網(wǎng)股價(jià)連續(xù)下挫，小米官微“小米公司發(fā)言人”質(zhì)問(wèn)樂視的供應(yīng)鏈欠款問(wèn)題，更是進(jìn)一步坐實(shí)了樂視資金鏈問(wèn)題的真實(shí)性。樂視可能出現(xiàn)的“危機(jī)”并非無(wú)源之水，樂視的“生態(tài)”擴(kuò)張長(zhǎng)期以來(lái)飽受質(zhì)疑，被外界認(rèn)為“看不懂”，其圍繞A股上市公司樂視網(wǎng)頻密的資本運(yùn)作尤其備受爭(zhēng)議。

事實(shí)上，在賈躍亭反思樂視燒錢擴(kuò)張的同時(shí)，更應(yīng)該有人反思我國(guó)的資本市場(chǎng)，特別是A股市場(chǎng)。在超高市盈率的支撐下，A股上市公司樂視網(wǎng)的市值一度超過(guò)千億，與此同時(shí)，樂視網(wǎng)的股價(jià)也一度大起大落，而11月2日到11月7日四個(gè)交易日，僅僅受到傳聞拖累，樂視網(wǎng)股價(jià)的累計(jì)跌幅就達(dá)到了14.62%。顯然，樂視的問(wèn)題，實(shí)際上也反映了A股市場(chǎng)自身的問(wèn)題，至少在對(duì)上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能上，A股市場(chǎng)并沒有充分表現(xiàn)出有效市場(chǎng)的特征。

A股市場(chǎng)是樂視資本運(yùn)作的主要渠道、核心戰(zhàn)場(chǎng)，其不合理的機(jī)制、有效性較低的缺陷，為樂視的融資提供了備受爭(zhēng)議的便利。目前，樂視網(wǎng)在A股市場(chǎng)累計(jì)直接融資過(guò)百億，此外，賈躍亭本人多次從樂視網(wǎng)高位套現(xiàn)或進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押為樂視輸血，且不論上述行為是否在個(gè)中細(xì)節(jié)涉及直接的違法違規(guī)，可以肯定的是，樂視網(wǎng)長(zhǎng)期維持的高估值，無(wú)疑為上述行為提供了便利，同時(shí)也凸顯了其不合理性。也可以肯定的是，融資過(guò)于便利，約束少而誘惑大，實(shí)際上讓樂視的燒錢擴(kuò)張更容易失之于沖動(dòng)，而非擁有充分的商業(yè)理性。

與資產(chǎn)易于量化的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司不同，互聯(lián)網(wǎng)公司作為輕資產(chǎn)公司，估值難度較大，這實(shí)際上對(duì)A股市場(chǎng)的監(jiān)管提出了更高的要求。新興產(chǎn)業(yè)相對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，前者的風(fēng)險(xiǎn)性更高，可量化性更低，因此在產(chǎn)業(yè)屬性上更有賴于直接的股權(quán)融資，但其前提是要有較好的市場(chǎng)監(jiān)管。以互聯(lián)網(wǎng)上市公司的財(cái)報(bào)為例，由于輕資產(chǎn)難以直接、準(zhǔn)確量化的特征，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不能與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)完全匹配，這就決定了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有更多的手法可以左右財(cái)報(bào)的最終表現(xiàn)。正是由于類似的原因，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資該類公司的隱形門檻實(shí)際上被提高了，而監(jiān)管者進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的重要性也因此凸顯。

落實(shí)A股的監(jiān)管，重在還權(quán)于市場(chǎng)，賦能于市場(chǎng)。IPO注冊(cè)制、退市制度的推出是糾正A股市場(chǎng)高估值等一系列問(wèn)題的根本性舉措，但如果不能對(duì)市場(chǎng)賦能，上述制度的推出很可能令市場(chǎng)更加失范。所謂對(duì)市場(chǎng)賦能，即是通過(guò)舉證倒置制度、集體訴訟制度的確立，將監(jiān)督上市公司等市場(chǎng)主體的權(quán)利交給以股民為代表的市場(chǎng)參與者。就賈躍亭和樂視而言，市場(chǎng)對(duì)其頻密的資本運(yùn)作爭(zhēng)議和質(zhì)疑頗多，一些爭(zhēng)議完全有理由上升到通過(guò)制度途徑追究真相的高度，最終不了了之是不應(yīng)該的，當(dāng)然，事實(shí)很可能證明，這樣的現(xiàn)狀也無(wú)助于上市公司的規(guī)范發(fā)展。

在樂視資金鏈問(wèn)題隱現(xiàn)、股價(jià)大幅下跌之際，賈躍亭的反思或許是及時(shí)的，必須看到，樂視的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、生態(tài)思維或有其獨(dú)到之處，但其借激進(jìn)融資進(jìn)行擴(kuò)張、拉長(zhǎng)戰(zhàn)線而過(guò)度忽視現(xiàn)金流的做法則一定是不可取的。不過(guò)，對(duì)于樂視的激進(jìn)融資，更多的反思應(yīng)該來(lái)自A股市場(chǎng)，在某種程度上講，正是因?yàn)锳股市場(chǎng)不合理的高估值，以及不盡完善的市場(chǎng)監(jiān)管，才給了樂視網(wǎng)可能被證明有損中小股東權(quán)益的融資便利。