10月12日，滬市當日振幅僅0.38%，刷新14年以來新低。10月13日，滬市振幅0.40%，繼續(xù)逼近低位。A股橫盤的格局到底還要多久？

據(jù)統(tǒng)計從2002年10月1日至今的3404個交易日，按振幅從小到大排列后可以發(fā)現(xiàn)，2016年9月份開始大盤波動幅度明顯變小。而在這3404個交易日中，振幅最小的前五名竟然全部出自2016年9月和10月。

回頭看過去兩年的上證綜指表現(xiàn)，可以清晰地勾繪出先大漲、再大跌，然后震蕩橫行的走勢。而如今這種“溫水煮青蛙”的市場局勢，讓很多投資者都不習慣了。

有私募人士透露，主動管理型產(chǎn)品的日子并不好過，要想獲得相對收益，即跑贏指數(shù)，都比較困難。在震蕩市下，有不少私募開始運用“T+0”的交易策略。

“其實去年就開始有很多人做T+0了，因為當時買了股票被套牢了，反正股票死在那邊，也不會產(chǎn)生收益，還不如在被套的股票上做T+0，倒騰一下，多少有點錢出來。”一位業(yè)內(nèi)人士解釋。

震蕩市催生T+0

一位上海的私募投資總監(jiān)向澎湃新聞記者介紹，T+0也叫日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，是一種交易操作手法。按照規(guī)定，目前上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易實行“T+1”的交易方式，T指的是交易日，T+1的意思即，當日買進的股票，當日不可以賣出，要到下一個交易日才能賣出，但T+0策略可以模擬出同日買賣的效果。

在這種邏輯下，如果股價在單邊上漲或單邊下跌，這種交易手法就并不適用，因此往往要在震蕩市中才能實現(xiàn)。

A股這樣的交易規(guī)定，與外圍市場通行的T+0交易制度不同。如港股市場中，就存在投資者在很近的價位區(qū)間內(nèi)掛多單和空單，比如1元掛多單，1.01元掛空單，如果資金量大，來回短頻交易的獲利也相當豐厚。

頻繁的低買高賣，讓人想到程序化交易，但私募人士指出，T+0交易手法與程序化交易還是截然不同的。

“程序化也不是萬能的，而這是需要高度盤感的，很多時候覺得單子不對，直接原價砍掉，或者虧1分錢砍掉?！倍硪晃凰侥己匣锶藙t介紹，日內(nèi)的程序化基礎投資不小，并不是能夠說做就做的。

有人頻繁T+0是為了賺傭金

在套牢盤中獲利，顯然不是業(yè)內(nèi)進行T+0交易的唯一原因，澎湃新聞了解到，有團隊這樣操作是為了賺取傭金。

有知情人士向澎湃新聞記者確認，業(yè)內(nèi)確實有團隊用數(shù)億元資金進行頻繁的T+0操作?！翱赡芙o自己在證券公司掛一個證券經(jīng)紀人，自己給自己提傭金。由于自己是自己的客戶，自己打的成交量給自己提，這在業(yè)內(nèi)很常見。”

證券公司可以通過公司員工或者委托公司以外的人員從事客戶招攬和客戶服務等活動。所謂證券經(jīng)紀人，是指接受證券公司的委托，代理其從事客戶招攬和客戶服務等活動的證券公司以外的自然人，職責上有點類似于營業(yè)部的客戶經(jīng)理。但一般來說，券商經(jīng)紀人沒有底薪，傭金的提成高于客戶經(jīng)理。

T+0交易造成千股橫盤？

盡管私募圈確實存在T+0交易手法，但據(jù)澎湃新聞記者了解，對于有媒體報道的“隨著‘T+0’交易團隊盛行，追逐熱點與題材的主動式交易理念運作空間被大量壓縮，是今年A股呈現(xiàn)低波動率的重要原因”這樣的說法，業(yè)內(nèi)人士普遍并不認同。

國金證券(600109)首席策略分析師李立峰指出，這樣的邏輯是有問題的。

他表示，最近低波動率的情況主要在于市場認為宏觀和貨幣政策都沒有拐點出來，向下又沒有風險，所以投資者會更加理性，就造成了低波動率。對于低波動率可能會維持的時間，李立峰認為，至少四季度會存在，明年一年也有可能是低波動率，除非宏觀的環(huán)境發(fā)生變化。

對于個股來說，波動率低與日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易確實不無關系。

“有人不斷做高拋低吸，個股彈性就沒了，跌下去有人買，漲起來有人賣?！庇袠I(yè)內(nèi)人士這樣對澎湃新聞記者說道。但他強調(diào)，這樣的交易手法并不會對大盤產(chǎn)生太大影響，更不可能因為T+0交易策略的盛行，就導致“千股橫盤”的情況。

國金證券財富管理中心分析師戴德俊也認為，近期A股市場的低波動率和T+0并無直接關系。

在戴德俊看來，近期A股市場的低波動率或和預期有關，“預期跌的投資者不愿意買；此外，臨近六中全會，市場需要維穩(wěn)?！?/p>

另一方面，戴德俊指出，由于外圍差、人民幣貶值等因素導致投資者不敢輕易買，而國慶節(jié)前機構倉位也已經(jīng)處于低位，沒有籌碼拋，市場就“僵局”了。

上海銀河證券某營業(yè)部內(nèi)部人員對澎湃新聞記者說，過去T+0也曾在營業(yè)部出現(xiàn)過，是借被套住的籌碼和客戶進行約定，給與其一定的回報以進行T+0交易。但他同樣對于T+0交易策略導致A股低波動率的說法不能茍同。