事件：公司10 月9 日公告，1）9 月份實現(xiàn)銷售面積40.51 萬平米，簽約銷售額62.30 億元；1-9 月份累計實現(xiàn)銷售面積294.72 萬平米，累計銷售額471.40 億元；2）公司擬通過增資擴股方式引入合作方持有商鼎置業(yè)、樂灣置業(yè)49%股權(quán)及擬出售高立公司、長誠公司100%股權(quán)。

本次擬轉(zhuǎn)讓、引入投資者開發(fā)項目涉及太子灣土地30 萬方，掛牌底價89 億。

公司本次增資擴股及轉(zhuǎn)讓子公司的主要資產(chǎn)分別為太子灣四宗土地，其中商鼎置業(yè)、樂灣置業(yè)持有地塊為公司募集資金投資項目太子灣自貿(mào)啟動區(qū)一期部分地塊，計劃引入品牌商業(yè)地產(chǎn)運營商，子公司凈資產(chǎn)評估增值分別為20.6、21.7、27.6、20.6 億，總計土地規(guī)劃建面達38.5 萬方，其中涉及股權(quán)增資、權(quán)轉(zhuǎn)讓項目掛牌底價合計88.9 億，預(yù)期可為公司帶來可觀的資產(chǎn)收益，并實現(xiàn)本年業(yè)績增厚。

與前海投資設(shè)立合資公司，前海資源開發(fā)有望提速：9 月13 日公司控股子公司招商前海實業(yè)與前海投資控股共同投資設(shè)立的合資公司“深圳市前海蛇口自貿(mào)投資發(fā)展有限公司”，共同開發(fā)建設(shè)列入合作范圍的2.9 平方公里的前海土地，前海片區(qū)開發(fā)建設(shè)合作落地自此確認，不確定性逐步消除。

推盤力度加大，9 月銷售再提速：9 月份，公司推盤力度持續(xù)加大，單月簽約面積40.51 萬平米（環(huán)比+30.6%，同比-13.0%），簽約金額62.30 億元（環(huán)比+35.5%，同比-32.9%），同比下滑主要由于上年9 月異常高基數(shù)影響。1-9 月累計簽約面積254.21 萬平米，同比增25.3%，簽約金額408.93 億，同比增25.3%，累計銷售均價15,995 元/平方，預(yù)計在傳統(tǒng)旺季10 月份推盤力度將繼續(xù)增加。

深圳土地儲備大幅提升，資源結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)：1-9 月公司拿地權(quán)益面積378.4 萬方、權(quán)益價款417.2 億。今年布局城市包括北上廣深及天津、蘇州、南京、南寧四大核心二線，其中公司在8 月攜手華僑城按50：50 聯(lián)合競得深圳國際會展中心配套商業(yè)用地的土地使用權(quán)及會展中心建設(shè)運營權(quán)（包括商業(yè)154 萬方及會展用地91 萬方），公司新增權(quán)益面積122.7 萬方，樓面價12636 元/平方，成本較為合理。

投資建議：公司手握前海優(yōu)質(zhì)土地資源，與前海當局合作開展順利，未來業(yè)績釋放可期。公司深圳土地資源豐富，今年大概率實現(xiàn)650 億銷售目標，目前公司內(nèi)在價值有待市場認知，RNAV24.66 元，折價明顯，預(yù)計公司2016-2018 年EPS為1.12、1.38 和1.70，對應(yīng)當前股價PE 估值為13.7X、11.1X、9.0X，維持“買入-A”評級，6 個月目標價22.4 元。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)經(jīng)營的區(qū)域風(fēng)險、市場對政策調(diào)控反應(yīng)過度。