投資要點(diǎn)：

公司全資子公司瀚藍(lán)固廢中標(biāo)廣東順控環(huán)境投資有限公司通過公開市場實施增資擴(kuò)股項目，中標(biāo)內(nèi)容為：1）瀚藍(lán)固廢擬出資3 億元，占順控環(huán)投34%股份，2）瀚藍(lán)固廢與順控環(huán)投控股股東共同出資組建項目公司（瀚藍(lán)固廢占70%比例），負(fù)責(zé)順控環(huán)投熱電項目運(yùn)營。

對此，點(diǎn)評如下：

中標(biāo)佛山順德區(qū)投資平臺增資擴(kuò)股項目，公司南海產(chǎn)業(yè)園模式有望首開異地復(fù)制先河！此次公司全資子公司瀚藍(lán)固廢中標(biāo)“廣東順控環(huán)境投資有限公司通過公開市場實施增資擴(kuò)股項目”，中標(biāo)內(nèi)容為：1）瀚藍(lán)固廢出資29971.81 萬元，占順控環(huán)投增資擴(kuò)股后的34%股權(quán)；2）由瀚藍(lán)固廢與廣東順控發(fā)展（順控環(huán)投控股股東）兩方共同出資組建一家運(yùn)營公司，負(fù)責(zé)順控環(huán)投固廢產(chǎn)業(yè)園項目建成投產(chǎn)后的生產(chǎn)運(yùn)營，瀚藍(lán)固廢占運(yùn)營公司70%的股權(quán)。此次中標(biāo)涉及的標(biāo)的順控環(huán)投負(fù)責(zé)順德區(qū)固廢處理項目建設(shè)，是佛山市順德區(qū)屬國有資產(chǎn)運(yùn)營和資本運(yùn)作平臺——廣東順德控股集團(tuán)有限公司屬下控股子公司，公司此次增資擴(kuò)股后將獲得佛山順德固廢產(chǎn)業(yè)園的項目運(yùn)營公司控制權(quán)，佛山順德固廢產(chǎn)業(yè)園將包括生活垃圾3000 噸/日、污泥處理700 噸/日、餐廚垃圾處理，項目總投資預(yù)估18 億元（不含餐廚垃圾處理）。公司的南海固廢產(chǎn)業(yè)園作為當(dāng)前國內(nèi)唯一投產(chǎn)的靜脈產(chǎn)業(yè)園，通過此次中標(biāo)，有望將南海固廢產(chǎn)業(yè)園模式在順德實現(xiàn)異地復(fù)制，對于公司固廢處理業(yè)務(wù)拓展和影響力的提升具有戰(zhàn)略性意義！

固廢領(lǐng)域積極拓展，彰顯管理層積極進(jìn)取雄心。瀚藍(lán)作為地方國資環(huán)保企業(yè)，近年來在固廢領(lǐng)域不斷實現(xiàn)突破，2016 年上半年，在公司各業(yè)務(wù)板塊中，固廢版塊凈利潤占比已提升至45.89%，成為核心增量。公司從在南海區(qū)建成國內(nèi)首個固廢產(chǎn)業(yè)園開始進(jìn)軍固廢業(yè)務(wù)，2014 年收購創(chuàng)冠中國實現(xiàn)垃圾焚燒業(yè)務(wù)全國布局，并積極在湖北和佛山推進(jìn)危廢業(yè)務(wù)。此次公司進(jìn)軍順德固廢產(chǎn)業(yè)園項目，有望實現(xiàn)南海產(chǎn)業(yè)園的異地復(fù)制。公司在固廢領(lǐng)域的謀篇布局不斷顯現(xiàn)，充分體現(xiàn)出公司管理層對于業(yè)務(wù)開拓的進(jìn)取之心。

定增阻礙因素消除，增發(fā)引入復(fù)星有望帶來管理績效提升。公司近期公告，定增認(rèn)購方惟冉投資已完成備案，另一對象賽富通澤由于備案存在不確定性退出定增項目，公司定增阻礙因素消除，發(fā)行價格由11.95 元/股調(diào)整至11.85 元/股，擬募集資金不超過8.3 億元。募集資金將用于收購燃?xì)庥邢蕹钟械娜細(xì)獍l(fā)展30%股權(quán)，建設(shè)大連金州新區(qū)生活垃圾焚燒發(fā)電項目（4 億），剩余部分用于償還部分7 月到期的公司債。引入復(fù)星后，公司管理水平有望在復(fù)星助力下實現(xiàn)進(jìn)一步提升。

投資建議：維持增持評級！我們預(yù)計公司16——18 年歸屬于母公司的備考凈利潤為5.76、6.37、7.02 億元，當(dāng)前備考市值120 億，對應(yīng)PE 為21、19、17 倍。我們認(rèn)為：1）瀚藍(lán)作為區(qū)域公用事業(yè)平臺，在地方政府投融資體系變革大背景下，投融資屬性增強(qiáng)；2）定增引入復(fù)星重啟，完善治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)成基本面彈性的第一步；3）公司通過異地復(fù)制南海固廢產(chǎn)業(yè)園模式，有望實現(xiàn)固廢業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模上實現(xiàn)提升，示范效應(yīng)明顯。綜上，給予“增持”

評級

風(fēng)險提示：定增進(jìn)度滯后