投資要點

鎂價上漲、成本下降、產(chǎn)量提升促使公司業(yè)績大增。2016 年上半年鎂價回升明顯，使得公司盈利能力顯著提高。鎂價的反彈直接體現(xiàn)在鎂合金產(chǎn)品的價格上，公司鎂合金產(chǎn)品毛利率大幅增加了14.29 個百分點至20.95%；除鎂合金產(chǎn)品外，鋁合金產(chǎn)品、金屬鍶和中間合金的毛利率均有所上漲，單位營業(yè)成本下行；公司擴能項目都進展順利，產(chǎn)能正逐步釋放。

預(yù)計鎂價未來1-2 年內(nèi)偏樂觀。2015 年鎂價進一步下挫使得鎂生產(chǎn)企業(yè)的境況雪上加霜，不少企業(yè)被迫停產(chǎn)。這些停產(chǎn)企業(yè)大部分今年沒有復(fù)產(chǎn)；加之鎂下游需求旺盛，鎂廠庫存繼續(xù)保持低位，故鎂價今年以來持續(xù)走高。

目前價位仍不支撐許多高成本鎂產(chǎn)能重開，因此預(yù)計鎂產(chǎn)量短期難以大面積提升。而下游需求隨著汽車輕量化、消費電子的放量而趨于樂觀，因此鎂的供需格局較樂觀，鎂價有望在目前價位震蕩甚至繼續(xù)走高。

公司成長性好，業(yè)績增長可持續(xù)。隨著未來幾年汽車輕量化的不斷推進，除了已有的方向盤用鎂外，預(yù)計電動車和燃油車方面的用鎂量都將顯著提升，包括電池組托盤、儀表盤支架、輪轂等多方面應(yīng)用均有可能取得突破。

公司作為國內(nèi)外鎂合金龍頭企業(yè)，業(yè)績也將隨之深度受益。

預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤為1.71 億元、2.51 億元和3.25 億元，EPS 為0.53 元、0.78 元和1.00 元，對應(yīng)目前PE 分別為37 倍、25 倍和20 倍，維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：鎂、鋁價格下行；項目進程緩慢；鎂、鋁下游需求不達預(yù)期。