投資要點

事項：

9月22日，公司公布第一期員工持股計劃草案及管理辦法。

平安觀點：

員工持股計劃有望落地，個人與公司利益更趨一致：公司曾于2010 年報中便提出“適時推出股權激勵計劃”，但始終未獲實施；2015 年7 月，公司還曾籌劃員工持股計劃，但因員工籌集資金困難、股災期間市場狀況不佳等原因被迫終止。如本次計劃最終得以批準實施，代表著公司的激勵機制實現(xiàn)了重要的完善和強化，首次以員工持股計劃的形式實現(xiàn)員工個人與公司整體利益的進一步綁定，利于提高職工的凝聚力和公司競爭力，調動管理者和公司員工的積極性。

本次計劃參與對象聚焦核心人員，規(guī)模適中：根據(jù)員工持股計劃草案，本次計劃存續(xù)期限為24 個月，參與人員為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、公司及下屬子公司核心業(yè)務骨干，符合標準的參與對象總數(shù)不超過310人，籌集資金總額上限為7500 萬元，個人最低認購金額為7.5 萬元。如以此計算，參與人數(shù)最高可達公司員工總數(shù)的約30%，人均認購金額約為24 萬元，足以產生顯著的激勵作用；如結合公司2016 年9 月20 日的收盤價14.01 元測算，本次計劃持有公司股票的上限為535.33 萬股，占公司現(xiàn)有股本總額的1.53%，規(guī)模適中。

計劃的實施彰顯公司對發(fā)展前景的信心，對股價形成有力支撐：計劃草案披露，員工持股計劃將由參加對象直接出資參與，未采用分級結構，并以二級市場購買等法律法規(guī)許可的方式取得并持有標的股票，所獲股票鎖定期為12 個月。一方面，該方案表明公司內部人員對發(fā)展前景保有足夠信心；另一方面，持股計劃所形成激勵將有利于改善公司經營業(yè)績。給定公司當前股價僅相當于2015 年3 月末大漲行情初始的水平，以及2015 年至今20%以上的凈利潤同比增速，我們認為，公司近期股價相比同行業(yè)、可比市值的標的處于合理區(qū)間，員工持股計劃將對其形成有力支撐。

公司將繼續(xù)尋求外延增長機會：公司積極尋求外延增長機會，近年來曾籌劃了三次重大資產重組，涉及安徽廣電集團、軟通動力等優(yōu)質企業(yè)，但均因敀終止。我們判斷，公司仍具有通過并購重組方式實現(xiàn)發(fā)展并以此為股東和員工創(chuàng)造價值增值的強烈意愿，而員工持股計劃的推出將給予公司更強的動力以尋求外延增長機會。

員工持股計劃有助于公司業(yè)務擴張，實現(xiàn)持續(xù)增長：當前，公司正處于擴張與轉型階段——在高速公路信息化領域，公司正在積極融入“一帶一路”、“長江經濟帶”等國家發(fā)展戰(zhàn)略，同時將存量道路的運維業(yè)務作為發(fā)展重點；在港口航運信息化領域，公司正在緊跟國家“一帶一路”戰(zhàn)略向海外擴張，并將非洲與拉丁美洲市場作為重點開拓對象；創(chuàng)新業(yè)務方面，公司介入了車聯(lián)網領域，正在致力于研發(fā)實現(xiàn)車路協(xié)同的V2X 技術，并嘗試以“互聯(lián)網+”業(yè)務拓展公司在交通和港口航運領域的產業(yè)鏈布局，充分挖掘傳統(tǒng)業(yè)務的潛在價值，以求借此實現(xiàn)轉型升級。公司在此時點推出員工持股計劃，將為業(yè)務擴張和轉型提供有力的制度支持，增強公司員工的積極性和創(chuàng)造性，有助于實現(xiàn)持續(xù)增長。

盈利預測與投資建議：我們維持此前的盈利預測，公司16 至18 年EPS 分別為0.24 元、0.29 元、0.36 元，對應9 月23 日收盤價的PE 分別為58.3、48、39.6 倍。由于員工持股計劃有助于維護公司高管及核心骨干隊伍的穩(wěn)定，實現(xiàn)個人利益與公司利益的捆綁，在對公司股價形成有力支撐的同時，強化了公司繼續(xù)尋求外延增長機遇的動力和概率，我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展前景，繼續(xù)維持“推薦”評級。

風險提示：交通領域基建投資規(guī)模縮減，增量市場增速放緩；行業(yè)競爭加劇，業(yè)務擴張受阻；并購重組相關政策變動，公司外延增長途徑受限。