全資子公司第一波與付強擬對創(chuàng)閱文化增資,合作要點如下:

增資方案:第一波投入創(chuàng)閱文化5980萬元,其中認繳創(chuàng)閱文化出資24.5萬元,5975.50萬元計入資本公積;付強投入25.5萬元,認繳出資25.5萬元;雙方持股比例分別為49%和51%;

估值調(diào)整:6個月內(nèi)第一波有權(quán)根據(jù)創(chuàng)閱文化實際運作效果,對創(chuàng)閱文化追加投資4000萬元,其中認繳新增注冊資本5.5萬元;如第一波決定追加投資,付強應(yīng)對創(chuàng)閱文化追加投資44.5萬元;雙方持股比例為30%和70%;

股權(quán)回購:付強同意,在創(chuàng)閱文化設(shè)立12個月期限屆滿之日起的36個月內(nèi),第一波有權(quán)無條件要求付強以1.2億元的價格回購第一波持有的創(chuàng)閱文化的全部股權(quán)(追加投資方案實施后,回購價格相應(yīng)調(diào)整為2億)。

創(chuàng)新激勵方式綁定人才,側(cè)面驗證收購標的優(yōu)質(zhì)價值

本次驊威通過成立合資公司方式綁定以付強為代表的核心人才,付強承諾自本次增資完成日起,在創(chuàng)閱文化至少任職60個月;同時公司6個月后可追加投資,并自愿稀釋持股比例,以追加后近億元資金支持創(chuàng)閱文化,充分信任付強在網(wǎng)文創(chuàng)作、社會資源以及IP運營的能力,也側(cè)面驗證付強任總經(jīng)理的第一波作為驊威收購標的質(zhì)地優(yōu)良。

股權(quán)回購保障公司利益,協(xié)同效應(yīng)深化IP運營發(fā)展

第一波有權(quán)無條件要求付強回購條款將充分保障上市公司層面利益,最大程度規(guī)避投資風(fēng)險。而創(chuàng)閱文化意圖通過集合作家資源和各類文學(xué)作品打造獨立的閱讀平臺,進行文學(xué)IP孵化的商業(yè)定位又與公司的IP運營業(yè)務(wù)有高度協(xié)同性,公司享受經(jīng)營收益的同時,也在文學(xué)IP市場方面的進一步拓展將鋪就基石,有助于為公司后續(xù)戰(zhàn)略布局的深化。

投資建議

我們認為驊威在并購市場運作方面執(zhí)行力突出,第一波和夢幻星生園具備優(yōu)質(zhì)價值,本次與付強共同增資創(chuàng)閱文化又以創(chuàng)新機制消化激勵風(fēng)險。我們預(yù)計公司16-18年凈利潤分別為2.87億/3.54億/4.19億,根據(jù)前期公司公告重組終止后解鎖期已到,下半年可能進入新的整合窗口,12個月目標市值180億,對應(yīng)目標價20.93元。

風(fēng)險提示

合資公司運營不達預(yù)期,行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。