今年以來，次新股在持續(xù)震蕩的A股市場里表現(xiàn)不俗，曾出現(xiàn)過多次大面積漲停的景象，但和市場表現(xiàn)不成正比的是，今年中期次新股的整體業(yè)績卻不太樂觀。對于次新股股價(jià)的狂熱，有人認(rèn)為，新股中簽率低，稀缺性引起了資金爆炒，同時(shí)，次新股股本較少、流通市值偏小、套牢盤輕，也容易讓市場資金反復(fù)關(guān)注。不過,也有聲音認(rèn)為，目前次新股泡沫明顯，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大于機(jī)會。

次新股業(yè)績與股價(jià)背道而馳

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015年以來上市發(fā)行的297家公司（注：僅統(tǒng)計(jì)公布了中報(bào)業(yè)績的次新股），與今年上半年市場整體表現(xiàn)相比(滬深兩市2881家A股公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入145760.28億元，相比2015年同期增長3.32%；累計(jì)創(chuàng)造歸屬母公司凈利潤13716.57億元，相比2015年同期下滑3.68%),這些新上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2893.5億元，同比下降了2.34%;累計(jì)創(chuàng)造歸屬母公司凈利潤429.84億元，同比下降了12.43%。

觀察發(fā)現(xiàn)，今年中期次新股業(yè)績下滑的原因大同小異，要么是行業(yè)正處于低迷期，市場不景氣導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌或銷售下滑，要么是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出出現(xiàn)了大幅上升等。以297家次新股中凈利潤下滑幅度最深的浩云科技(300448,股吧)為例,該股在報(bào)告期內(nèi)所收購的深圳市潤安科技發(fā)展有限公司由于其業(yè)務(wù)的季節(jié)性原因?qū)е?016年上半年虧損，擴(kuò)大了公司虧損額度；同時(shí)，經(jīng)營業(yè)績也有明顯的季節(jié)性波動，如營業(yè)收入和利潤主要集中在下半年，再加上經(jīng)營費(fèi)用的增加，使得凈利潤虧損較大。其實(shí)浩云科技的業(yè)績下滑并不是剛剛開始，早在今年一季度時(shí)，凈利潤就已經(jīng)同比下滑了23.06%。

與浩云科技上市3個(gè)季度后才出現(xiàn)業(yè)績虧損相比，今年7月12日登陸Ａ股的海汽集團(tuán)則在上市后的業(yè)績“首秀”上，即凈利潤下滑了22.22%。整體統(tǒng)計(jì)，今年二季度以來剛剛上市的次新股中，今年中期業(yè)績“首秀”中共有16家公司以利潤下滑示人。

對此，一位不具名業(yè)內(nèi)人士表示，很多企業(yè)在IPO階段對前幾年業(yè)績都有明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)，上市前一般會對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理的會計(jì)處理，而待上市后，真實(shí)的運(yùn)營情況也就逐漸披露，再迭加上市成本因素，首年業(yè)績出現(xiàn)下滑乃至虧損較為常見，“次新股的股價(jià)初期瘋狂表現(xiàn)與同期業(yè)績相關(guān)性并不強(qiáng)，其股價(jià)大漲的原因與其稀缺性和相對較小流通股本有關(guān)，隨著時(shí)間推移，部分較早上市的次新股估值已明顯偏高，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)”。

業(yè)績下滑，多家次新股公司借重組突圍

面對業(yè)績下滑的窘境，不少次新股選擇重組“突圍”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2015年以來上市的次新股中，今年以來共有49家公司因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)發(fā)生過停牌，截至目前仍有16家公司處在停牌階段。

上述分析人士表示，次新股紛紛搭上“重組列車”，說明并購轉(zhuǎn)型、重組邏輯已成為市場共識，若能實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，則并購重組股將獲得市場進(jìn)一步青睞。目前次新股紛紛籌劃重組，一方面與其募集資金充裕、并購?fù)卣褂刑烊粌?yōu)勢；另一方面則是很多排隊(duì)企業(yè)急于“借殼”上市，也使得業(yè)績不佳的次新股并購重組的動力更強(qiáng)。需要注意的是，部分傳統(tǒng)主業(yè)增長乏力或業(yè)績下滑的次新股通過重組轉(zhuǎn)型升級、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合等，給企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)，從而受到市場追捧，但也不排除部分公司通過市場熱點(diǎn)炒作提升股價(jià)來做市值管理。因此，投資者需要看清每家公司重組背后的真實(shí)意圖，特別是那些剛上市不久即宣布停牌重組的公司，其中的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

9月5日，創(chuàng)業(yè)板公司中潛股份因擬籌劃重大事項(xiàng)開始停牌，此時(shí)，距中潛股份8月2日在深交所掛牌上市剛滿一個(gè)月，按交易日計(jì)算，該股僅交易了24個(gè)交易日。A股歷史上，此前新股上市后不久即停牌的最短時(shí)間是31個(gè)交易日，那是環(huán)能科技(300425)于2014年2月16日上市后創(chuàng)造的記錄，當(dāng)時(shí)該公司僅交易了31個(gè)交易日后就宣布了停牌籌劃重大事項(xiàng)。對于中潛股份那次行為，當(dāng)時(shí)遭到了很多投資者的不滿，認(rèn)為公司“吃相”太難看。

那么，對于上市公司剛上市就停牌籌劃重大事項(xiàng)的做法，到底好不好呢？著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝的表態(tài)在市場中頗具代表性的：“次新股剛上市不久就停牌重組，這里面可能存有貓膩，其中最主要的原因在于這些次新股業(yè)績可能出現(xiàn)了增速下滑或者虧損的現(xiàn)象，上市公司試圖通過并購重組來改變公司的經(jīng)營情況，從而達(dá)到粉飾公司報(bào)表的目的。”

關(guān)注次新股中年度“高送轉(zhuǎn)”預(yù)期股

盡管次新股基本面表現(xiàn)欠佳，但觀察發(fā)現(xiàn)，在市場題材炒作匱乏期，次新股仍是市場資金關(guān)注的重點(diǎn)。從今年中期次新股持股籌碼看，剔除二季度以來股本發(fā)生過變動的公司，142家2015年以來上市的公司中有95家在二季度股東戶數(shù)相比一季度出現(xiàn)了減少，持股籌碼呈現(xiàn)集中趨勢。

在中期機(jī)構(gòu)持倉上，142只次新股中就有109家公司的機(jī)構(gòu)持股比重獲得提升。其中，堅(jiān)朗五金二季度末機(jī)構(gòu)重倉比例由一季度末的10.62%上升至16.09%。在二季度期間，該股股東的持股籌碼集中最快，在一季度末時(shí)，股東總戶數(shù)還為73299戶，等到了二季度末即降至31356戶，降幅高達(dá)57.22%。就在近日最新公布的股東數(shù)據(jù)上，該公司股東戶數(shù)又進(jìn)一步縮緊，股東戶數(shù)已降至24883戶。

隨著時(shí)間的推移，三季度即將結(jié)束，每年四季度期間炒作年報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)期的歷史常規(guī)行情也即將上演。結(jié)合今年中期業(yè)績和送轉(zhuǎn)情況，剔除今年或去年年末已推出過“高送轉(zhuǎn)”的公司，再根據(jù)“高送轉(zhuǎn)”股篩選條件(1，股本小于4億股，越小越好；2，股價(jià)高于10元，越高越好；3，每股凈資產(chǎn)高于2元/股，越高越好；4，每股資本公積金和未分配利潤高于1元/股，越高越好；5，成長性越高越好，如當(dāng)年凈利潤增速預(yù)計(jì)高于30%)，可以發(fā)現(xiàn)有21家2015年以來上市的次新股符合傳統(tǒng)“高送轉(zhuǎn)”篩選條件，預(yù)期這21家公司有望在今年年末相繼步入“高送轉(zhuǎn)”陣營。在投資上，投資者參與“高送轉(zhuǎn)”股炒作時(shí)可盡量選擇較早公布預(yù)案，或者滿足“高送轉(zhuǎn)”潛力的個(gè)股去布局，畢竟很多前期炒高的個(gè)股在正式送轉(zhuǎn)預(yù)案公布后，往往會出現(xiàn)莊家借消息出貨的現(xiàn)象。

PPP領(lǐng)域利好頻現(xiàn)

除了年度“高送轉(zhuǎn)”預(yù)期股值得期待外，近期PPP概念持續(xù)發(fā)力。作為新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下的一種新型投資模式，PPP主題涉及諸多行業(yè)，政策推進(jìn)力度之大決定了該板塊在后市中有較多看點(diǎn)。而次新股由于總股本普遍偏小，大額PPP訂單往往會給相關(guān)公司帶來較大的業(yè)績彈性。

資料顯示，去年以來財(cái)政部已公布了兩批PPP示范項(xiàng)目名單，近日，第三批PPP示范項(xiàng)目建議名單業(yè)已敲定，規(guī)模有望超萬億，機(jī)構(gòu)預(yù)期這些項(xiàng)目未來落地或?qū)硇乱惠喌耐顿Y浪潮。截至7月25日，財(cái)政部共收到各地申報(bào)項(xiàng)目1070個(gè)，涉及行業(yè)包括能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、公用事業(yè)、農(nóng)業(yè)等。在投資機(jī)會上，結(jié)合次新股的行業(yè)分布及受益程度分析，首先可關(guān)注水務(wù)處理行業(yè)，該行業(yè)已經(jīng)發(fā)展成熟，并且具有穩(wěn)定的回款能力和盈利能力，是最適合使用PPP模式的行業(yè)之一，目前該行業(yè)是環(huán)保板塊中投資規(guī)模最大的子行業(yè)。在個(gè)股上，涉及到的次新股有綠城水務(wù)(601368)、博世科(300422)、環(huán)能科技等。

第二個(gè)值得關(guān)注的是固廢回收。目前，固廢和危廢處理仍是藍(lán)海市場，隨著城鎮(zhèn)化的繼續(xù)，城市垃圾問題日益突出，而垃圾焚燒發(fā)電正是解決這一問題的良好途徑。隨著傳統(tǒng)的衛(wèi)生填埋逐步向垃圾焚燒發(fā)電轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)擁有相關(guān)資質(zhì)和施工經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將在固廢行業(yè)的壯大中斬獲更多項(xiàng)目。涉及到的次新股有偉明環(huán)保(603568)。

第三個(gè)是建筑園林。園林行業(yè)是少數(shù)沒有大型央企直接參與競爭的基建細(xì)分行業(yè)。從目前的PPP訂單來看，園林公司去年以來簽訂的PPP項(xiàng)目金額大多數(shù)倍于其營業(yè)收入，而PPP項(xiàng)目的落地目前仍在推進(jìn)中，這導(dǎo)致園林公司普遍有較大的業(yè)績彈性。與此同時(shí)，不少園林公司目前還在往環(huán)保和生態(tài)旅游的方向上轉(zhuǎn)型布局，未來或能承接更大規(guī)模的PPP訂單。涉及到的次新股有乾景園林(603778)、美尚生態(tài)(300495)、文科園林(002775)等。

第四個(gè)是基礎(chǔ)建設(shè)。為了對沖民間資本投資的快速下滑，這幾年來國內(nèi)的基建投資長期維持在較高的增速上。目前大型央企承建的PPP項(xiàng)目大多分布在省會城市和沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，整體質(zhì)地更優(yōu)；而民營建筑企業(yè)由于地位處于相對劣勢，其承接項(xiàng)目則相對更為激進(jìn)?？紤]目前正處于PPP項(xiàng)目大力推廣的時(shí)期，短期內(nèi)包括央企和民營建筑公司，其業(yè)績或估值均有提升空間。涉及到的次新股有合誠股份、中國核建、海波重科、富煌鋼構(gòu)(002743)、百利科技、東方新星(002755)、航天工程(603698)等。