K12 教育是kindergarten through twelfth grade的簡寫，是指從幼兒園(Kindergarten，通常5-6歲)到高中三年級(grade 12，通常17-18歲)，這兩個年級可用作對基礎(chǔ)教育階段的通稱。

K12 教育市場規(guī)模預(yù)計(jì)超2 萬億，空間廣闊，剛需下增速有支撐，民辦K12增長尤更快。行業(yè)政策持續(xù)向好，雖《民促法》(修訂案)最終獲批時間尚不確定，但分類管理趨勢已明確，行業(yè)A 股資本化正駛?cè)肟燔嚨?。在K12 內(nèi)部，首推K12 培訓(xùn)：政策突破相對更易，新一代家庭教育消費(fèi)升級+公辦補(bǔ)課限制等推動高成長，資本化潛力最高(A 股主板K12 培訓(xùn)占比顯著低于新三板和海外，且目前一級市場投資中K12 培訓(xùn)占比相對最高)，其次關(guān)注國際學(xué)校尤其新辦國際學(xué)校成長。

K12 課外輔導(dǎo)：分享行業(yè)紅利，商業(yè)與教育共贏打造行業(yè)龍頭

K12 龍頭成長，商業(yè)與教育共贏是關(guān)鍵：既要保品質(zhì)贏得學(xué)生(教師是核心)；又要追求盈利成長(師資成本可控，且模式可跨區(qū)域復(fù)制擴(kuò)張)。目前K12 課輔三大龍頭各顯神通。好未來以系統(tǒng)化教材優(yōu)勢支撐擴(kuò)張，小班模式保盈利，競爭培優(yōu)做口碑，教育全產(chǎn)業(yè)鏈布局支撐盈利成長；新東方依托大平臺大班模式保盈利并強(qiáng)化名師黏性，大品牌支撐成長；學(xué)大教育專注強(qiáng)化以1 對1家教匹配，憑借先發(fā)和品牌優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力，多領(lǐng)域積極布局。

K12 STEAM教育：政策助力市場分散 機(jī)器人培訓(xùn)快速興起

國際借鑒，美日英等政府均高度重視培養(yǎng)學(xué)生的STEAM 素養(yǎng)。在國內(nèi)，STEAM教育重視度日漸提升，尤其是與新科技結(jié)合的機(jī)器人培訓(xùn)板塊快速興起(包括2B、2C 模式)。雖目前行業(yè)競爭格局仍較分散，但其中的龍頭以開始依托模具和教學(xué)體系優(yōu)勢直營+加盟擴(kuò)張，師資可控，有望分享高成長紅利。

　投資建議：行業(yè)“超配”評級，布局商業(yè)與教育共贏的K12 龍頭行業(yè)景氣+政策資本助力下，看好K12 教育行業(yè)成長，給予“超配”評級。

A 股建議重點(diǎn)關(guān)注新南洋(600661)(上交系+A 股K12 培訓(xùn)第一股帶來資金先發(fā)優(yōu)勢+昂立教育品牌優(yōu)勢及教育全產(chǎn)業(yè)鏈布局)、勤上光電(002638)(資本助力異地?cái)U(kuò)張，小班及線上布局仍有一定看點(diǎn)；實(shí)控人及核心員工利益捆綁)、其次關(guān)注紫光學(xué)大(000526)(清華系+品牌先發(fā)優(yōu)勢+回歸A股資金優(yōu)勢+在線教育/新辦國際學(xué)校等布局)等。素質(zhì)教育STEAM 教育板塊，建議關(guān)注盛通股份(002599)(擬收購樂博進(jìn)軍機(jī)器人培訓(xùn)行業(yè))。 　　

其次，我們也關(guān)注國際學(xué)校尤其新辦國際學(xué)校成長。建議關(guān)注紫光學(xué)大(000526)、中泰橋梁(002659)等未來在這方面的積極布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)情況及實(shí)施情況存有不確定性；異地?cái)U(kuò)張或收購擴(kuò)張可能低于預(yù)期。