公司2016H1 新簽訂單50 億元（+124%），海外市場加速開拓，未來機(jī)器人轉(zhuǎn)型、國企改革等事項(xiàng)值得期待，維持目標(biāo)價(jià)17.33 元，增持評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：

維持增持。公司2016H1凈利0.93億元（-15.55%），預(yù)計(jì)1-9月凈利增速-20%至+10%，略低于此前預(yù)期，但新簽訂單50.22 億元（+124%），訂單充?？杀Ｕ螲2 業(yè)績企穩(wěn)回升，維持預(yù)測公司2016/17 年EPS 為0.60/0.73 元。公司加速海外布局，進(jìn)軍智能制造/機(jī)器人領(lǐng)域可培育多極盈利，國企改革事項(xiàng)值得期待，維持目標(biāo)價(jià)17.33 元，2016 年約28.9 倍PE，增持。

經(jīng)營凈現(xiàn)金流略承壓，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加。1）經(jīng)營凈現(xiàn)金流-4885 萬元（-123.5%），收/付現(xiàn)比83.4%/69.2%（-16.65pct/-5.3pct），主要因工程結(jié)算款流入減少；2）毛利率9.58%（-0.95pct），主要因收入占比較高的工程總承包業(yè)務(wù)毛利率略下降；3）凈利率3.98%（-1.1pct），主要因應(yīng)收賬款金額及賬齡增加（應(yīng)收賬款4.73 億元，+4.9%）致使壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加；4）資產(chǎn)減值損失占比0.68%（+1.46pct）；5）期間費(fèi)用率3.91%（-0.71pct），主要因匯兌收益及利息收入增加；6）Q2 凈利約0.45 億元（同比-30%，環(huán)比-6.25%）。

加速開拓海外業(yè)務(wù)，推進(jìn)智能制造/機(jī)器人轉(zhuǎn)型。1）相繼簽訂埃塞、阿聯(lián)酋等重大境外合同，合計(jì)約30 億元（占新簽訂單約60%），隨“一帶一路”

縱深推進(jìn)，未來海外訂單落地將提速；2）擬12.29 元/股定增募集7 億（大股東認(rèn)購2-2.5 億，已獲國資委批復(fù)、尚需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)），其中4 億元增資控股長泰（定增完成后將持股55.49%），將推進(jìn)智能制造及機(jī)器人業(yè)務(wù)；3）國企改革進(jìn)入深化期，公司為中輕集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)且已實(shí)施兩次股權(quán)激勵(lì)，未來受益國改紅利、或存資產(chǎn)注入可能，成長前景已打開。

　核心風(fēng)險(xiǎn)：轉(zhuǎn)型進(jìn)展低于預(yù)期、海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不達(dá)預(yù)期等。