2016 年上半年業(yè)績平穩(wěn)增長

數(shù)據(jù)顯示，2016 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.76 億元，同比增長24.23%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.68 億元，同比增長34.29%；實現(xiàn)每股收益0.63 元。

MDI 價格逐步回升，石化業(yè)務(wù)也開始發(fā)力

公司主營業(yè)務(wù)為聚氨酯原料MDI，得益于上半年原油價格的企穩(wěn)回升，2016 年以來公司MDI 價格持續(xù)上漲，其中公司純MDI 掛牌價從2016年初的16200 元/噸上漲至8 月份的19400 元/噸，聚合MDI 掛牌價從2016 年初的10500 元/噸上漲至8 月份的12800 元/噸。雖然年初至今MDI 價格有所上漲，但相對去年，均價仍有所下跌，其中純MDI 價格上半年均價較去年同期下跌14%，聚合MDI 均價較去年同期下跌17%，因此上半年公司聚氨酯相關(guān)業(yè)務(wù)收入下滑8.74%。另一方面，公司2016年上半年石化裝置運營狀況較好，上半石化業(yè)務(wù)貢獻收入37.16 億元，同比大幅增長441.48%，毛利率也提升1.13 個百分點。我們預(yù)計，隨著裝置穩(wěn)定性的不斷提升，未來石化業(yè)務(wù)對公司業(yè)績貢獻作用將逐步增強。

非公開發(fā)行獲證監(jiān)會審核通過

7 月13 日公司發(fā)布公告稱，公司非公開發(fā)行A 股股票的申請，獲得了證監(jiān)會的審核通過，目前正在等待正式文件。公司此次非公開發(fā)行主要用于建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸的PC 項目，PC 為五大工程塑料之一，目前國內(nèi)產(chǎn)能尚不能滿足需求，需要大量進口。公司預(yù)計，該項目達產(chǎn)后預(yù)計將年均新增營業(yè)收入32 億元，年均新增凈利潤6.78 億元。公司PC 項目采用光氣法，經(jīng)過了10 余年的實驗室開發(fā)歷程，已經(jīng)取得了相應(yīng)的專利技術(shù)，主要原料光氣、燒堿、鹽酸等可由現(xiàn)有裝置內(nèi)部供應(yīng)，僅部分原料需外購。我們認為PC 項目的實施有利于公司拓展產(chǎn)品線，進一步降低產(chǎn)品單一風(fēng)險。

盈利預(yù)測及估值

我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為1.22元、1.62 元和2.1 元，以昨日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為17 倍、12 倍和10 倍。維持公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示

1、在建項目進度不達預(yù)期風(fēng)險；2、安全生產(chǎn)風(fēng)險；3、原油價格波動風(fēng)險；4、匯率風(fēng)險。