我們認為,“生態(tài)城鎮(zhèn)+”戰(zhàn)略推進超預(yù)期,大體育產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)劑未來持續(xù)布局預(yù)期增強,疊加PPP 模式下半年落地提速助力業(yè)績回升,上調(diào)目標(biāo)價至14.12 元,增持。

投資要點:

維持增持。公司2016H1業(yè)績快報:歸母凈利約5521 萬元(-57%),考慮生態(tài)城鎮(zhèn)相關(guān)效益尚未完全體現(xiàn),我們下調(diào)預(yù)測公司2016/17 年EPS 至0.20/0.25 元(原0.20/0.32 元)。公司泛規(guī)劃設(shè)計優(yōu)勢顯著,“生態(tài)城鎮(zhèn)+”推進超預(yù)期,大體育產(chǎn)業(yè)未來持續(xù)外延布局預(yù)期增強,同時參考可比公司估值,上調(diào)目標(biāo)價至14.12 元,2016 年70.6 倍PE,維持增持。

外延布局超預(yù)期,生態(tài)城鎮(zhèn)持續(xù)外延可期。市場認為“生態(tài)城鎮(zhèn)+”戰(zhàn)略推進布局較慢,我們認為,1)體育布局進展快,擬收購英超西布羅姆維奇足球俱樂部股權(quán),導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)體育IP 可輸入成熟的足球產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗與標(biāo)準(zhǔn),后續(xù)足球?qū)W?；?qū)⒊闪?助力生態(tài)城鎮(zhèn)內(nèi)容端升級;2)聯(lián)盟樂客VR 擬打造VR 主題公園,落地性較強,且擬收購海南三道圓融旅業(yè)股權(quán),VR 疊加旅游資產(chǎn)可對接生態(tài)城鎮(zhèn)現(xiàn)有資源,協(xié)同效應(yīng)強;3)聯(lián)盟嘉達快速切入親子行業(yè),未來教育布局持續(xù)落子可期;4)生態(tài)城鎮(zhèn)盈利模式明晰(經(jīng)營抽成、股權(quán)投資、創(chuàng)客基金),體育/文旅/教育布局未來將超預(yù)期。

PPP 訂單邊際改善,業(yè)績拐點將至。1)我們認為下半年P(guān)PP 立法催化疊加PPP 訂單邊際改善(全部入庫PPP 項目10.6 萬億,規(guī)模大落地提速),公司后續(xù)框架協(xié)議兌現(xiàn)PPP 訂單落地、開工預(yù)期增強;2)從框架協(xié)議判斷,公司未來市政PPP 項目加速承接預(yù)期強,且市政PPP 項目可改善升毛利率、提升業(yè)績;3)潯龍河/時光貴州每周2 萬人次客流量、未來優(yōu)質(zhì)商家持續(xù)入住提升品牌美譽度,后續(xù)生態(tài)城鎮(zhèn)項目復(fù)制推廣可期。

風(fēng)險提示:“生態(tài)城鎮(zhèn)+”、PPP 訂單不及預(yù)期,業(yè)務(wù)整合及回款風(fēng)險等。