兵器裝備集團混改提速 概念股有望受益

隨著強軍戰(zhàn)略和全面深化改革的推進(jìn)，軍工領(lǐng)域新一輪的改革拉開帷幕。

據(jù)中國證券報8月9日報道，其中，兵器裝備集團制訂了軍工企業(yè)混合所有制改革試點初步方案，確定了4家試點單位，并探索實施汽車產(chǎn)業(yè)股權(quán)激勵計劃；同時，圍繞“2+4”先進(jìn)軍工和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，有針對性地開展資本運作。

在混合所有制改革方面，兵器裝備集團邁出了新步伐。近年來，為逐步解決部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)后勁不足的問題，啟動了嘉陵重大資產(chǎn)重組，新成立重慶嘉陵工業(yè)有限公司；推進(jìn)長安工業(yè)與庫卡組建智能裝備合資公司，搶先發(fā)展工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)。

據(jù)兵器裝備集團相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，集團不斷加大內(nèi)部資源整合力度，合并重組兩家槍械制造企業(yè)，系統(tǒng)提升整體研制水平和能力，取得了“1+1〉2”的理想效果；積極推進(jìn)西南大彈基地和壓制火炮資源整合，持續(xù)優(yōu)化軍品科研生產(chǎn)能力布局；所屬軍工單位積極開展橫向合作，與國防科技大學(xué)共同建立研發(fā)中心；與武漢高德、武漢梟龍等優(yōu)秀民營企業(yè)的合作，共同論證開發(fā)新一代武器裝備。通過大力推進(jìn)軍工核心能力建設(shè)，目前涉及的軍品領(lǐng)域已初步具備成體系、成系統(tǒng)發(fā)展能力。

此外，通過一系列的資本運作，有力支撐了軍品、汽車主業(yè)的發(fā)展。通過推動長安汽車非公開發(fā)行，完成長安民生物流股權(quán)優(yōu)化；啟動保變電氣資產(chǎn)注入，加大輸變電產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度；通過減持股份、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式，推動摩托車產(chǎn)業(yè)脫困，上半年累計回流資金18億元；穩(wěn)妥推進(jìn)嚴(yán)重資不抵債的天威集團破產(chǎn)重整，對輸變電產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)實施分業(yè)管控，目前已取得實質(zhì)性進(jìn)展；推動處于嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的摩托車產(chǎn)業(yè)輕裝減負(fù)、解危脫困，不斷加大重組力度，積極盤活存量資源；通過深化與福特公司戰(zhàn)略合作，完成對重點虧損企業(yè)哈飛汽車的重組，有力促進(jìn)了東北汽車基地的振興。

兵器裝備集團旗下上市公司長安汽車、保變電氣、江鈴汽車、中國嘉陵、東安動力、中原特鋼等，后市值得關(guān)注。

個股點睛>>>

長安汽車：福特盈利好于預(yù)期，三季度高增長可期

事件：公司公告，長安福特2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入574億元，凈利潤91.7億元。

投資要點

長安福特：上半年凈利潤92 億元(同比+4.3%)，扭轉(zhuǎn)市場對業(yè)績下滑的擔(dān)憂。受長安福特一工廠產(chǎn)能調(diào)整影響，公司5/6 月銷量同比下滑明顯，拖累上半年銷量僅42.4 萬輛(同比-1.4%)，市場擔(dān)憂公司業(yè)績下滑。長安福特公告上半年實現(xiàn)收入574 億元(+3.2%)，凈利潤92 億元(+4.3%)，扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期?？紤]三季度產(chǎn)能調(diào)整完畢、渠道庫存處于正常水平，預(yù)計三季度長安福特銷量同比增長25%以上。預(yù)計長安福特全年銷量92 萬輛(+6.3%)，凈利潤196億元(+12%).

自主品牌：保持快速增長，盈利彈性值得期待。乘用車業(yè)務(wù)：上半年CS75 受車型結(jié)構(gòu)影響(1.8L 和2.0L)，銷量有所下滑；下半年CS75 新增1.5T 上市(受益購置稅減免政策)，銷量有望企穩(wěn)回升。微車業(yè)務(wù)：受益于CX70、歐尚等車型產(chǎn)品升級，銷量、價格和盈利能力均有顯著提升，有望實現(xiàn)大幅減虧。自主品牌業(yè)務(wù)一季度盈利3 億元(去年全年5 億元)，公司盈利彈性值得期待。

定增過會，管理層股權(quán)激勵鎖定長效激勵機制。6 月30 日，公司非公開發(fā)行獲得證監(jiān)會審核通過。公司管理層及核心技術(shù)人員獲得股權(quán)激勵，解決管理層的長效激勵機制，有助于提升公司經(jīng)營管理效率。同時，管理層的利益與股價掛鉤，有利于公司利潤釋放和估值提升。

投資建議：預(yù)計公司2016/17/18年EPS分別為2.51/2.83/3.07 元(2015年EPS 為2.13 元)。公司當(dāng)前價15.30 元，分別對應(yīng)2016/17/18 年6/5/5 倍PE?？紤]自主品牌進(jìn)入收獲期的盈利彈性，國企改革鎖定長期激勵機制，以及未來分紅率提升空間，結(jié)合行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2016 年8-10 倍PE，目標(biāo)價20 元，首次給予“買入”評級。風(fēng)險提示：行業(yè)銷量增速放緩；長安福特銷量增速不達(dá)預(yù)期；微車業(yè)務(wù)持續(xù)下滑；自主品牌盈利低于預(yù)期等。(東吳證券)

江鈴汽車：撼路者終端實銷繼續(xù)爬坡

事件： 公司 4 月銷量同比下降 11.3%

公司發(fā)布 4 月產(chǎn)銷快報， 4 月銷售車輛 2.08 萬輛，同比下降 11.3%。其中，銷售輕卡 9033 輛，同比下降 18.9%；銷售輕客 4996 輛，同比下降 14.3%；銷售皮卡 5497 輛，同比上升 21.9%；銷售馭勝 SUV 208 輛，同比下降 86.5%；銷售福特品牌 SUV284 輛。

庫存調(diào)整影響公司 4 月輕卡批發(fā)銷量增速

4 月公司銷售輕卡 9033 輛，同比減少 18.9%，與公司庫存調(diào)整有關(guān)。公司輕卡以中高端輕卡為主， 中長期來看有望受益于排放升級帶來的輕卡行業(yè)供給改善，公司輕卡產(chǎn)品市占率和盈利性有望提升。

撼路者終端實銷繼續(xù)爬坡

根據(jù)我們草根調(diào)研， 公司 4 月份撼路者實銷在 1000 輛左右，遠(yuǎn)高于批發(fā)量 284 輛， 終端實銷了繼續(xù)爬坡。撼路者屬于專家購買為主且凈利率較高的車型，隨著車型逐步被消費者認(rèn)可、銷量逐漸爬坡，有望為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。 另外，公司新全順車型年內(nèi)有望上市。 全順輕客毛利率較高，是公司業(yè)績的主要貢獻(xiàn)因素，新全順上市有望帶來公司產(chǎn)品升級和盈利水平提升。

投資建議

公司是我國轉(zhuǎn)型發(fā)展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，考慮到 16 年公司車型周期向上疊加輕型商用車行業(yè)周期也較大概率向上、國家對汽車行業(yè)的政策基調(diào)轉(zhuǎn)向扶持，我們預(yù)計 16-18 年公司的 EPS 為 3.49元、 4.40 元和 5.07 元，仍有超預(yù)期可能，維持“買入”評級。公司財務(wù)報表扎實，估值水平較低，對應(yīng) 16 年 PE 約 7.3 倍，具有較高安全邊際。 撼路者、新全順逐漸爬坡或成為公司股價上行的催化劑。

風(fēng)險提示

輕卡排放監(jiān)管力度不及預(yù)期；公司 SUV 銷量不及預(yù)期。(廣發(fā)證券)