微軟正式發(fā)布區(qū)塊鏈即服務，彰顯聚合區(qū)塊鏈實現(xiàn)方式的野心： 微軟區(qū)塊鏈服務本周正式向 Azure 用戶發(fā)布預覽版，用戶只需在 AzureDevTest Labs 下創(chuàng)建“實驗室”，即可根據(jù)各自不同的測試方向選擇不同的配置模塊， 試驗私有、許可型、公共或聯(lián)盟區(qū)塊鏈， 從而以最簡單高效的方式搭建區(qū)塊鏈虛擬機測試環(huán)境，大大降低開發(fā)者的控制開發(fā)成本，在此過程中用戶不需要關注具體的實現(xiàn)方式，只需要鍵入?yún)?shù)開始使用即可。目前該服務支持包括 MultiChain、 Eric、 Storj、 Augur 等在內(nèi)的26 個不同公司的區(qū)塊鏈應用，彰顯微軟想聚合所有區(qū)塊鏈實現(xiàn)方式的野心。

BaaS 時代開啟，應用落地加快： 區(qū)塊鏈技術與云服務的結合的 BaaS 將有助于提高區(qū)塊鏈交易性能、加快開發(fā)者的應用開發(fā)流程，因此目前微軟， IBM，亞馬遜等巨頭均競相搶先布局。微軟自去年 11 月推出區(qū)塊鏈云技術平臺后，相繼將 Ripple、Factom 等公司添加進 Azure 平臺合作伙伴中，推出 Bletchley項目， 并與今年 7 月推出微軟 Azure 應用市場首款可用的區(qū)塊鏈解決方案 Emercoin 區(qū)塊鏈引擎； IBM 于去年 12 月開啟超級賬項目， 今年 2 月份宣布推出區(qū)塊鏈服務平臺，之后相繼推出改善借貸流程 Shadowchain、身份認證系統(tǒng)、云端安全服務等區(qū)塊鏈項目，并宣布預計最早將在 9 月推出史上最大規(guī)模的區(qū)塊鏈商用項目；除了微軟和 IBM 兩大巨頭外，亞馬遜與數(shù)字貨幣集團( DCG)合作，在亞馬遜網(wǎng)絡服務創(chuàng)建自己的“沙盒”。 我們認為，微軟此舉將大力加快其余巨頭的正式推出 BaaS 的速度，同時促進各大區(qū)塊鏈應用項目的落地。

投資建議：我們認為，區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)保持底層技術為上、行業(yè)應用為王的趨勢，技術維度關注分布式技術和芯片兩部分；應用維度關注區(qū)塊鏈布局前沿的傳統(tǒng)金融 IT 廠商。>技術角度： 主要包括分布式技術(分布式加密、存儲、通信等)和底層芯片，相關標的魯億通(擬收購區(qū)塊鏈芯片公司嘉楠耘智)、衛(wèi)士通(分布式加密)、天璣科技(分布式存儲)、長亮科技(微眾銀行分布式核心系統(tǒng) IT 服務商)；>應用角度： 我們從市場因素(市場規(guī)模、傳統(tǒng)模式痛點、傳統(tǒng)機構/創(chuàng)業(yè)公司參與度)、技術因素(處于研究、測試或商用階段)以及監(jiān)管因素(國家政策)三方面篩選出未來發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮淖有袠I(yè)， 看好【 跨境支付、證券后市場清算結算、票據(jù)管理交易、場外股權發(fā)行與交易、物聯(lián)網(wǎng)、身份識別管理】六大領域，目前以金融 IT 公司為主，相關標的高偉達(區(qū)塊鏈票據(jù)應用)、海立美達(擬收購標的聯(lián)動優(yōu)勢新加入金鏈盟；參與央行業(yè)務，有政策先發(fā)優(yōu)勢)、廣博股份(擬收購標的匯元通新加入金鏈盟)、飛天誠信(區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣相關的技術研發(fā))、四方精創(chuàng)(加入深圳區(qū)塊鏈聯(lián)盟，參與四項課題研究)、恒生電子(牽頭負責區(qū)塊鏈票據(jù)應用與以太坊輕錢包)、金證股份(加入深圳區(qū)塊鏈聯(lián)盟，參與三項課題研究)；

標的總結： 重點【高偉達】、【海立美達】、【飛天誠信】、【四方精創(chuàng)】、【魯億通】、【恒生電子】。 關注【長亮科技】、【金證股份】、【衛(wèi)士通】、【廣博股份】、【天璣科技】、【廣電運通】、【御銀股份】 等。

個股點睛>>>

飛天誠信：智能卡業(yè)務有望爆發(fā)，“區(qū)塊鏈+金融”是未來看點

依托COS核心技術優(yōu)勢，成就智能卡領域先驅者。公司是以身份認證為主的信息安全產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務的高新技術企業(yè)，在網(wǎng)絡身份認證、軟件版權保護、智能卡操作系統(tǒng)三大領域處在行業(yè)領先地位，并在COS(嵌入式操作系統(tǒng))領域擁有顯著技術優(yōu)勢。公司于2015 年在巴黎智能卡工業(yè)展上展示了全新產(chǎn)品卡式OTP 令牌、飛天誠信EMV 可視卡、藍牙個人交易卡等一系列全新的產(chǎn)品，公司還與上海華特迪士尼合作，成為國內(nèi)唯一一家可使用迪士尼漫威、盧卡斯、皮克斯經(jīng)典形象為交通卡設計元素的卡商，實現(xiàn)了現(xiàn)代科技與時尚在公共交通領域的完美融合。公司2015 年全年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為9.12 億元和1.84 億元，同比分別下降15.63%和30.56%，主要原因在于招投標行為的增多導致USB Key、OTP 動態(tài)令牌等公司主營產(chǎn)品利潤下滑嚴重。2016 年基本沒有新的招投標項目，預計公司傳統(tǒng)主業(yè)毛利率將扭轉下滑趨勢。

加大“區(qū)塊鏈”技術研發(fā)投入，搶占戰(zhàn)略高地。隨著中國平安成為第一家進入國際區(qū)塊鏈聯(lián)盟的中國企業(yè)，區(qū)塊鏈在中國市場掀起了一股投資熱潮。按照其去中心化、安全性等特點，區(qū)塊鏈技術在互聯(lián)網(wǎng)金融、人工智能、大數(shù)據(jù)與云計算等領域都有較為廣泛的應用前景。公司一直以來密切關注此行業(yè)的技術發(fā)展，目前在區(qū)塊鏈技術已有一定的技術儲備和研究，公司未來將積極參與數(shù)字貨幣及其他區(qū)塊鏈技術產(chǎn)業(yè)，欲從虛擬/數(shù)字貨幣和私有鏈平臺入手，力爭使區(qū)塊鏈技術成為公司業(yè)務新的增長點。

開拓民用領域市場，并購預期強烈。傳統(tǒng)業(yè)務強勁發(fā)展動力不足，市場競爭加大，同時公司又力圖突破金融領域界限，將業(yè)務向民用領域拓展，并購重組已然成為公司發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，吸收新技術，增強競爭力的高效選擇，2016 年公司將根據(jù)業(yè)務發(fā)展需求，綜合考慮與公司主業(yè)配套、產(chǎn)生協(xié)同效應等因素，審慎尋求行業(yè)內(nèi)優(yōu)質企業(yè)的并購機會，推動上下游及跨界合作，強強聯(lián)手實現(xiàn)雙贏。

估值與評級。我們預計公司2016-2018 年攤薄后的EPS 分別為0.50 元、0.58元和0.70 元，2016 年給予公司70 倍PE 的估值，目標價為35 元，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：智能卡業(yè)務推廣或不及預期風險；區(qū)塊鏈技術研發(fā)進度或不及預期風險。(西南證券)

高偉達：營收拐點已至，創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步推進

公司于 7 月 14 日發(fā)布半年度業(yè)績預告：預計 2016 年上半年實現(xiàn)凈利潤433.69 萬元-840.27 萬元，較上年同期下降 68%-38%。

事件評論

營收拐點已至，業(yè)績拐點不遠。 2014 年以來，公司戰(zhàn)略調(diào)整業(yè)務結構，一方面主動收縮低毛利率的系統(tǒng)集成，加碼高毛利率的 IT 解決方案；另一方面加大研發(fā)投入，發(fā)力創(chuàng)新性業(yè)務。表面來看，2014 年以來公司收入增長停滯，業(yè)績小幅下滑；實質上，公司業(yè)務已發(fā)生質變：高毛利率的 IT 解決方案(15 年毛利率 42%)營收從 13 年的 2.72 億元增長到 2015 年的 4.19 億元，低毛利率的系統(tǒng)集成業(yè)務(15 年毛利率7%)營收由 13 年的 7.10 億元收縮到 15 年的 4,15 億元，同時加大研發(fā)、發(fā)力創(chuàng)新業(yè)務，加強市場開拓、打開下游需求，積極外延，實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同。16 年上半年公司收入和毛利拐點已經(jīng)出現(xiàn)，業(yè)績下降主要是市場拓展力度加大及持續(xù)研發(fā)投入增加期間費用。隨著費用和收入逐步匹配，加之外延標的逐步貢獻業(yè)績，我們認為公司凈利潤拐點即將出現(xiàn)。

SAAS 順利推進，金融資產(chǎn)交易逐步落地。公司銀行 SAAS 平臺進展順利，目前，我國城商行、農(nóng)商行和村鎮(zhèn)銀行合計數(shù)量超 2300 家，每年付費規(guī)模或達到 70 億元，公司在技術、產(chǎn)品、經(jīng)驗方面獨具優(yōu)勢。同時，公司投資興業(yè)數(shù)金、參股盈行金融、擬納入上海睿民，平臺創(chuàng)新有望突破?；诙嗄攴e累的存量銀行資源，以及未來通過 SAAS 模式綁定的增量客戶，面對中小銀行強烈需求，金融資產(chǎn)交易平臺有望由淺入深并快速壯大，平臺流水下半年有望逐步體現(xiàn)。SAAS、交易平臺若逐步過度到流量收費，公司盈利模式將再次迎來蛻變。

業(yè)績拐點即將到來，維持“買入”評級。公司業(yè)務結構已發(fā)生蛻變，IT解決方案勢頭良好，重點發(fā)力銀行云托管與 SAAS，順勢延伸至金融資產(chǎn)交易平臺，具備技術、客戶優(yōu)勢，下半年流水有望逐步體現(xiàn)。暫不考慮收購睿民及增發(fā)影響，預計 2016-2018 年 EPS 為 0.54、0.76、1.02 元，維持“買入”評級。(長江證券)