報告摘要：

上市公司股東凈利潤下滑。2016 年上半年，公司實現(xiàn)成品油經(jīng)銷總量25.3 萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入135,927.83 萬元。歸屬上市公司股東凈利潤122 萬元，2015 年同期為192.9 萬元，同比下降36.77%。

油品業(yè)務競爭加劇，盈利有限。報告期內(nèi)國內(nèi)成品油市場價格大幅下跌后震蕩運行，成品油市場延續(xù)資源過剩、消費需求低迷的市場格局。

國內(nèi)成品油價格隨國際原油價格走勢隨時調(diào)整，煉油產(chǎn)能過剩的擴大，資源過剩矛盾突出，成品油價格持續(xù)走低，加之新能源對成品油的替代，以及民營企業(yè)的競爭，成品油零售市場競爭進入白熱化，導致公司盈利能力不足。

非油品業(yè)務略有增長，空間較大。公司年報提及會積極開展非油品業(yè)務，2015 年公司非油品業(yè)務實現(xiàn)收入6826.29 萬元，同比增長16.17%，但營業(yè)利潤貢獻不足2%。但在國外非油品業(yè)務占加油站收入高達50%，公司非油品業(yè)務增長空間巨大。

國改資產(chǎn)整合受期待。公司是中國石化集團旗下成品油零售商，近年中國石化動作頻頻，其已經(jīng)把石油工程業(yè)務注入到儀征化纖（現(xiàn)為石化油服），把石油機械業(yè)務注入到江鉆股份（現(xiàn)為石化機械），因此公司作為中國石化集團旗下上市平臺，是存在資產(chǎn)整合預期的。

預計公司2016、2017 年凈利潤分別為384 萬元、550 萬元，對應EPS分別為0.01 元、0.01 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：油品業(yè)務競爭加劇風險、非油品業(yè)務發(fā)展不及預期、國改不及預期等。