投資要點(diǎn): 

公司是全球鎂合金龍頭。公司的明星產(chǎn)品是鎂合金,目前原鎂產(chǎn)能10萬噸,五臺云海和巢湖云海各5萬噸;鎂合金產(chǎn)能17萬噸,分布在五臺、巢湖、蘇州及惠州子公司。鎂合金產(chǎn)品大約全球用量約30 多萬噸,公司銷量占全球30%以上,位居行業(yè)第一。鎂合金主要應(yīng)用于汽車、3C、工具、航空航天、軌道交通等領(lǐng)域,其中絕大部分用在汽車、3C領(lǐng)域。

鎂價上漲,原鎂板塊盈利大幅增加。年初以來,隨著企業(yè)設(shè)備檢修及惜售帶來的供給收縮,鎂價大幅反彈,鎂錠價格從年初的12000元/噸反彈至目前14700元/噸,漲幅為22.5%。五臺云海盈利2385萬,巢湖云海盈利901萬,合計凈利潤為3286萬,較去年同期的虧損800萬(85萬和-885萬)大幅增長4086萬。

汽車輕量化產(chǎn)品逐步落地,營收快速增長。公司業(yè)績大幅轉(zhuǎn)好的另一個原因是公司產(chǎn)品銷售量快速增加,上半年公司營收17.69億元,同比增加18.9%。其中鎂合金板塊營收4.49億,同比增長12.7%,毛利率20.95%,同比大增14.29個百分點(diǎn);鋁合金板塊營收9.31億,同比增加19.83%。鎂合金主要應(yīng)用于汽車、電子產(chǎn)品、工具、航空航天、軌道交通等領(lǐng)域,其中絕大部分用在汽車、電子產(chǎn)品。目前公司著力發(fā)展的鎂合金深加工產(chǎn)品是汽車壓鑄件和鎂擠壓產(chǎn)品,壓鑄產(chǎn)品目前應(yīng)用在汽車方向盤骨架、氣囊支架、泵殼、泵蓋等,未來將應(yīng)用在車門,車蓋,輪轂等大件上;鎂合金擠壓主要是應(yīng)用于3C產(chǎn)品。

公司布局合理,貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游?？紤]到我國山西和安徽地區(qū)擁有豐富的白云石礦而鎂合金應(yīng)用客戶則相對集中在長三角和珠三角一帶的現(xiàn)狀,公司一方面在山西、巢湖地區(qū)建立鎂合金的生產(chǎn)基地,從礦石直接生產(chǎn)粗鎂再到生產(chǎn)鎂合金,另一方面在蘇州、惠州、荊州等地建立了鎂合金壓鑄、擠壓鍛造等深加工基地和邊角料的再生回收加工生產(chǎn)基地;在本部南京,還建立了鎂合金的技術(shù)研發(fā)和鎂壓鑄等深加工基地。 合理的區(qū)位布局使公司具有較為顯著的綜合競爭優(yōu)勢。 

公司積極外延,與宜安科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。公司與宜安科技成立合資公司巢湖宜安云?？萍?公司股權(quán)占比40%),強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,發(fā)力鎂合金業(yè)務(wù)。合作項目在數(shù)碼3C領(lǐng)域覆蓋安徽合肥LCFC、蘇州和碩、上?；萜盏葒鴥?nèi)知名企業(yè);在汽車領(lǐng)域,區(qū)域內(nèi)有上汽集團(tuán)、上海大眾、上海通用等廠家。

首次覆蓋,給予“買入”評級。公司布局合理,貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游,作為鎂合金龍頭,積極發(fā)展深加工,發(fā)力汽車輕量化,毛利率及市占率不斷提升,公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)。同時公司積極外延,與宜安科技成立合資公司,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ),強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。預(yù)計公司2016-2018EPS為0.37元、0.49元、0.62元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為56倍、43倍、34倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:鎂價大幅下跌風(fēng)險;汽車輕量化進(jìn)程不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期。