業(yè)績簡評

回天新材發(fā)布2016 年半年報，公司在2016 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入55461.79萬元， 同比增長13.27%； 實現(xiàn)營業(yè)利潤6342.03 萬元， 同比增長33.88%；歸屬母公司凈利潤6299.49 萬元，同比增長31.90%。收入及凈利的增長主要得益于公司新產品的逐步放量以及太陽能背膜業(yè)務的快速增長。

經(jīng)營分析

膠黏劑業(yè)務穩(wěn)定增長 新產品實現(xiàn)放量：報告期有機硅膠營收2.63 億元，Yoy18.41%，毛利率37.29%；聚氨酯膠營收6138 萬元，Yoy-5.66%，毛利率36.15%。從有機硅膠收入規(guī)模持續(xù)擴大可以看出，公司去年投產的各類新型產品在2016 年逐漸實現(xiàn)放量的同時盈利能力維持較高水平。

非膠類業(yè)務維持穩(wěn)定 背膜業(yè)務高速增長：報告期內公司非膠業(yè)務收入增長27.27%，毛利率21.27%，其中太陽能背膜業(yè)務收入增長97.67%。背膜業(yè)務增速超出市場預期，我們認為公司的背膜業(yè)務有望成為未來重要的盈利增長點。公司在今年年初曾擔憂該項業(yè)務會受到行業(yè)政策波動的影響，目前看來行業(yè)依然維持高景氣度態(tài)勢，同時公司依靠下游太陽能背板的產業(yè)鏈優(yōu)勢，背膜業(yè)務后續(xù)仍將值得期待。

管控水平顯著提升 員工持股計劃穩(wěn)步推進：公司不斷完善管控程序，報告期內期間費用增長低于收入增長。同時公司積極推進第一期員工持股計劃，我們認為將有利于公司長期的激勵機制。

盈利調整

鑒于公司各項業(yè)務未來將繼續(xù)保持一定程度的成長性，我們上調公司2016-2018 年的營業(yè)收入分別為13 億元、15.3 億元以及15.8 億元，對應歸屬母公司凈利潤分別為1.21 億元、1.27 億元、1.36 億元。

投資建議

我們預計公司2016-2018 年EPS 攤薄后分別為0.30 元、0.32 元以及0.34元，對應當前股價的PE 分別為46 倍、44 倍以及41 倍，維持對公司的增持評級。

風險提示

宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行 光伏行業(yè)政策效用低于預期