簡評

部分董、監(jiān)、高增持公司股份，彰顯對公司價(jià)值信心。

基于對公司價(jià)值的認(rèn)可，公司包括董事長本人在內(nèi)的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員增持公司股份， 彰顯了管理層對公司未來發(fā)展前景的信心。

棉價(jià)上行，利好產(chǎn)業(yè)鏈短之新野，產(chǎn)能亦持續(xù)釋放。

（1）棉價(jià)上行，利好公司棉紡業(yè)務(wù)。2016 年拋儲要求棉花逐包檢驗(yàn)，影響了中儲棉拋儲的效率，棉價(jià)持續(xù)上行。328 棉花7 月均價(jià)較6 月上漲12.78%至14316 元/噸，從4 月1 日至6 月30 日時(shí)點(diǎn)來看，328 棉價(jià)累計(jì)上漲31.07%至15308 元/噸。C32s、JC40s 紗線價(jià)格7 月均價(jià)分別較6 月上漲9.70%、4.75%至21500元/噸、24507 元/噸。且公司Q1 有低價(jià)采購庫存，可支撐至10月份新棉上市，棉價(jià)上行將持續(xù)利好公司棉紡業(yè)務(wù)。

（2）產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率接近飽和。一方面，公司產(chǎn)能利用率飽滿，并且持續(xù)上升，2015 年，公司紗線、坯布面料、色織面料年產(chǎn)能分別為14 萬噸、15000 萬米、700 萬米，2016 年公司有新疆宇華和錦域高檔紡紗兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)分別新增1.38 萬噸紗線產(chǎn)能、10 萬錠紡紗及5000 頭轉(zhuǎn)杯紡產(chǎn)能；另一方面，目前公司的訂單充足，消化新增產(chǎn)能能力強(qiáng)。

2016Q1 年公司紗線、坯布面料、色織布產(chǎn)能利用率分別為94.32%、94.30%、94.66%、，產(chǎn)銷率分別達(dá)99.41%、100%、101.23%。

（3）疆棉原料供應(yīng)基地優(yōu)勢明顯，原棉采購價(jià)低質(zhì)高。公司擁有一個(gè)新疆原料供應(yīng)基地，在新疆擁有5 條軋花生產(chǎn)線，年產(chǎn)量超過3 萬噸，同時(shí)，公司在新疆包廠軋花，年生產(chǎn)能力約4萬噸，合計(jì)約占公司年棉花需求量一半，通過新疆軋花生產(chǎn)線，公司可以在棉花尚未進(jìn)入流通領(lǐng)域時(shí)及時(shí)獲得采購優(yōu)勢，避免流通領(lǐng)域加價(jià)，有效降低公司的成本，增厚毛利率。

定增完成，定位高檔針織，打造全產(chǎn)業(yè)鏈。

公司以7.01 元/股募集7.6 億元所發(fā)行1.08 億普通股已于7月6 日上市。

（1）新增針織面料產(chǎn)能，打造河南高檔針織面料的龍頭。公司將使用募集資金中6.2 億元于高檔針織面料項(xiàng)目，此針織面料項(xiàng)目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要包括純棉絲光高檔面料、棉纖維混紡印花面料和滌棉混紡單雙面各類針織服裝面料。假設(shè)2018 年完全達(dá)產(chǎn)后，公司將新增針織面料產(chǎn)能3 萬噸，預(yù)計(jì)年實(shí)現(xiàn)銷售收入18.15 億元，實(shí)現(xiàn)利潤1.35 億元，內(nèi)部收益率達(dá)21.03%。通過該項(xiàng)目，一方面，公司能夠充分利用當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和新疆皮棉加工基地，開發(fā)高檔針織面料產(chǎn)品，通過紗線的深加工，提高產(chǎn)品附加值，向下延伸，形成全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營格局，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模及盈利能力。

（2）新增針織服裝產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營。公司將使用募集資金中1.38 億元將用于針織服裝數(shù)字化加工項(xiàng)目，該項(xiàng)目采用CAD 所設(shè)計(jì)、排版，CAM 數(shù)控裁床裁片，RFID 對訂單的執(zhí)行全過程實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)服裝生產(chǎn)銷售充分信息化。假設(shè)2018 年完全達(dá)產(chǎn)后，公司將新增針織服裝3000 萬件，預(yù)計(jì)年實(shí)現(xiàn)銷售收入8.18億元，實(shí)現(xiàn)利潤0.37 億元，內(nèi)部收益率達(dá)26.99%。該項(xiàng)目延長了公司的產(chǎn)業(yè)鏈，提高了產(chǎn)品附加值。

投資建議：

新野紡織業(yè)績穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升。一方面，公司疆棉基地采購原棉質(zhì)高價(jià)低，棉價(jià)上行帶來公司業(yè)績彈性；另一方面，公司今明兩年產(chǎn)能將持續(xù)釋放，訂單充足，產(chǎn)能消化無虞。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年歸母凈利潤額分別為2.03、2.74 億元，同比分別增73.21%、34.98%，對應(yīng)EPS 分別為0.32、0.44 元，PE 分別為24、18 倍，目前市值48.63 億，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：棉價(jià)大幅下跌。