報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

眾生藥業(yè)發(fā)布2016 年半年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入8.16 億元，同比增長(zhǎng)8.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.23 億元，同比增長(zhǎng)49.66%，每股收益0.31 元；扣非凈利潤(rùn)2.20 億元，同比增長(zhǎng)49.17%。

公司同時(shí)公告在醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金中增加引入專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中軍金控。

事件評(píng)論

并表增厚業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好：上半年公司收入增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%，其中二季度單季收入約4 億元，下降7%，凈利潤(rùn)約1.3 億元，增長(zhǎng)55%；扣除先強(qiáng)并表影響，公司收入約7.2 億，減少2%，凈利潤(rùn)約1.7 億，增長(zhǎng)22%，主要系二季度處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生2000 多萬(wàn)的投資收益所致。上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2.9 億，同比增長(zhǎng)124%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好。綜合毛利率同比提升6.24 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)橹谐伤幵牧辖祪r(jià)和化藥毛利率提高所致。銷(xiāo)售費(fèi)率和管理費(fèi)率分別減少0.22 和0.42 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)率上升0.31 個(gè)百分點(diǎn)，主要受報(bào)告期內(nèi)銀行存款利息收入減少影響。

內(nèi)生穩(wěn)健，先強(qiáng)有望保持較快增長(zhǎng)：上半年中成藥收入5.5 億元，增長(zhǎng)2%。核心品種復(fù)方血栓通已在大部分省市中標(biāo)，未來(lái)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；二線(xiàn)品種腦栓通有望借復(fù)方血栓通的推廣經(jīng)驗(yàn)和渠道，成為第二增長(zhǎng)極?；幨杖?.9 億元，增長(zhǎng)73%，原料藥收入1748 萬(wàn)元，增長(zhǎng)202%。先強(qiáng)產(chǎn)品在抗病毒、抗生素、產(chǎn)科等領(lǐng)域?qū)拘纬奢^大互補(bǔ)，主力品種單磷酸阿糖腺苷和頭孢克肟競(jìng)爭(zhēng)格局良好，代理商網(wǎng)絡(luò)豐富，2015 年先強(qiáng)扣非凈利潤(rùn)高于業(yè)績(jī)承諾，未來(lái)兩年承諾業(yè)績(jī)大概率完成。

自主研發(fā)與合作并行，在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富：自主研發(fā)方面，一方面公司正在對(duì)老產(chǎn)品進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，另一方面以眼科為核心儲(chǔ)備了大量品種，目前已獲批的產(chǎn)品12 個(gè)，處于臨床和生產(chǎn)注冊(cè)的產(chǎn)品10 個(gè)，公司在消化系統(tǒng)、心血管等領(lǐng)域也有儲(chǔ)備。對(duì)外合作方面，目前已和藥明康德簽訂了9 個(gè)合作項(xiàng)目，主要涉及腫瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心腦血管、流感等領(lǐng)域，年內(nèi)將完成3 個(gè)項(xiàng)目的臨床試驗(yàn)注冊(cè)申請(qǐng)。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司原有品種有望借基藥放量、省外市場(chǎng)打開(kāi)空間；先強(qiáng)豐富化藥產(chǎn)品線(xiàn)和營(yíng)銷(xiāo)模式，增厚業(yè)績(jī)；公司定增已經(jīng)獲批，外延有望持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.50 元、0.60 元、0.74 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25X、21X、17X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主產(chǎn)品增速放緩；外延擴(kuò)張低于預(yù)期