事件描述

孚日股份公布2016 年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.12億元，比去年同期微增1.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.75 億元，同比增長10.93%；基本每股收益0.19 元/股，同比增長11.76%。其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.08 億元，同比增長4.81%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81 億元，同比降低3.63%。

事件評論

總營收維穩(wěn)內銷占比提升，受益于短期棉價上漲毛利顯著提升。報告期間，公司克服國內外宏觀環(huán)境疲軟的不利條件，營業(yè)收入維穩(wěn)微升。按品類分拆，毛巾和床品分別占總營收的73.93%和10.01%，營收同比分別增長2.14%和降低25.96%；在棉花價格短期大幅上漲的背景下，受益于前期原料庫存及配額內棉花進口資格，在成本加成定價法基礎上低成本優(yōu)勢凸顯，毛巾和床品毛利率分別提升0.67%和6.65%，增至24.03%和17.55%。分地區(qū)來看，公司國外業(yè)務占比67.39%，雖然歐美地區(qū)有所下滑，但亞洲地區(qū)特別是日本市場訂單持續(xù)回流、實現(xiàn)逆勢上漲；此外，國內業(yè)務營收同比增長7.77%、占比提升2pct 至32.61%；國內品牌業(yè)務相對來說保持更高毛利率水平，隨著多元化渠道的開拓，整體毛利水平有望隨業(yè)務結構改善而提升。

控費良好凈利有所改善，庫存規(guī)模降低改善運營能力。報告期間，公司銷售費率、管理費率、財務費率同比分別提高-0.03%、0.13%和-0.63%至3.54%、4.54%和2.89%；租賃費和水電氣費用增長致管理費用顯著增加；期間費率合計下降0.53%，凈利率提升0.55pct 至7.98%。報告期末公司存貨18.33億元，較期初降低10%；存貨周轉率同比微升至0.88，營運能力有所提升。

母公司接手孚日小貸，短期有望增厚凈利；中長期關注跨界投資進展。公司全資子公司孚日小貸因貸款本金回收困難，逾期貸款增多，運營風險增大，為降低貸款損失對上市公司的影響，公司股東會統(tǒng)同意將其100%股權轉讓給母公司孚日控股，擬轉讓價格為2.05 億元，暫體現(xiàn)為公司持有待售資產，預計增厚公司下半年凈利；自2016 年6 月起，孚日小貸不再納入上市公司合并范圍。據2015 年年報，公司擬以3,000 萬元人民幣全資設立售電公司，推進產業(yè)鏈整合；擬以2 億元全資設立投資公司; 報告期內，新增基金股票投資3,499.5 萬元，同時北京全資子公司增加對外投資形成長期股權投資4,948.98 萬元投資公司的設立不僅能整合公司產業(yè)經營與資本運營業(yè)務，使其形成良性互補，而且可以拓展公司業(yè)務領域，培育新的利潤增長點。預計2016-2017 年每股收益為0.40 元、0.48 元，對應目前估值為16 倍、13 倍，維持“增持”評級。風險提示：匯率波動的風險；原材料價格波動的風險。