調(diào)整方案不再收購光伏資產(chǎn)，發(fā)行股份購買渝涪高速：重慶路橋7 月23 日公告，鑒于目前長順信合下屬部分光伏電站項目所涉及的電力業(yè)務(wù)許可證、規(guī)劃許可、建設(shè)許可等標(biāo)的資產(chǎn)必備的重要業(yè)務(wù)資質(zhì)和手續(xù)文件仍未能取得，加之相關(guān)電站后續(xù)經(jīng)營受當(dāng)?shù)仉娏ο{及外送等因素影響較大，因此擬對本次重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計將構(gòu)成方案重大調(diào)整。其新收購方案變更為：

擬以發(fā)行股份方式向公司控股股東國信控股購買其持有的渝涪高速37%股權(quán)，發(fā)行股份價格為6.56 元/股，總計3.03 億股，價值19.91 億元，作價對應(yīng)15 年靜態(tài)估值為17 倍，動態(tài)估值16 倍，低于上市公司目前28 倍左右的動態(tài)估值水平。發(fā)行完成后，公司總股本將由9.08 億股變更為12.11 億股。

重慶路橋現(xiàn)營一路三橋：重慶路橋以BOT 項目、過橋費(fèi)為最主要業(yè)務(wù)來源。

在路橋資產(chǎn)方面，公司目前正在經(jīng)營的橋梁道路主要有一路三橋：長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋、嘉陵江嘉華大橋、長壽湖旅游專用高速公路，其中長江石板坡大橋收費(fèi)權(quán)也將于2016 年到期，另外過去幾年中，嘉陵江牛角沱大橋與南山旅游公路兩項特許收費(fèi)權(quán)均于2010 年到期。因而本次的資產(chǎn)收購將能狗延展公司路橋資產(chǎn)未來收益的年限：本次收購?fù)瓿珊螅召M(fèi)權(quán)最近到期的公司資產(chǎn)將是嘉陵江師門大橋，其余資產(chǎn)均在2030 年后到期。

渝涪高速為重慶重要干道，近年來業(yè)務(wù)穩(wěn)定：渝涪高速特許經(jīng)營管理的渝涪高速公路由G50 滬渝高速公路渝長段和長涪段組成，全長約為118 公里。目前曾對渝涪高速造成一定分流作用的沿江高速公路日均通行費(fèi)收入增幅開始逐步放緩，分流影響趨于穩(wěn)定，而渝涪高速公路則因其為國家高速主干線、道路橋隧比低及直達(dá)主城內(nèi)環(huán)等因素，車流量有所回升，日均通行費(fèi)收入漸趨穩(wěn)定。

投資建議：公司本次收購的渝涪高速未來將較大程度上緩解公司路橋資產(chǎn)到期問題，確保旗下路橋資產(chǎn)收費(fèi)的可持續(xù)性，加之收購估值較低，給予增持-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價8 元。

風(fēng)險提示：收購資產(chǎn)盈利能力不及預(yù)期