經(jīng)營數(shù)據(jù)

公司于7月16日公告6月份經(jīng)營數(shù)據(jù)。6月份上海機場旅客吞吐量達到540.4萬人次,同比增長13.44%;其中國內(nèi)線同比增長8.76%,國際線同比增長21.83%。飛機起降架次達到3.87萬次,同比增加9%。貨郵吞吐量同比增長6.3%。

經(jīng)營分析

旺季來臨,6月機場數(shù)據(jù)回暖,國際線持續(xù)高增長:2016年上半年,上海機場旅客吞吐量累計達到3204萬人次,同比增長11%;其中國內(nèi)線累計同比增速為8%,國際線同比增速為17%。出境游維持高景氣帶動國際線持續(xù)高增長,致使上海機場國際線占比從去年同期的39%提升到41%。6月份暑期旺季來臨,國內(nèi)外航線數(shù)據(jù)均有一定程度回暖,國際線增長明顯。1-6月份旅客吞吐量累計同比增速較前五個月增速增加1%,其中國際線增加2%;6月飛機起降架次同比增速較5月增加4個百分點。6月份上海中雨以上天數(shù)達18天,較去年多4天,同時降水量也是常年約2倍,雖然迪斯尼于6月16日正式開園,但受天氣影響,國內(nèi)線并未出現(xiàn)明顯的提振。環(huán)比來看,6月份國內(nèi)線旅客吞吐量環(huán)比減少3%,國際線環(huán)比增加4%。從中長期來看,迪斯尼年游客量預(yù)計達到5000萬人,將給浦東機場帶來年度穩(wěn)定的1000萬以上客流增長,同時疊加上海自貿(mào)區(qū)效應(yīng),國內(nèi)外航線旅客吞吐量依舊將維持高增長,遠期年旅客吞吐量有望突破1億人次。

低估值高收益,優(yōu)質(zhì)價值配置標的:上海機場盈利能力非?？捎^,ROE約為13%,16年一季度凈利率為41%,為機場子板塊中最高,接近貴州茅臺的52%。同時年初上海機場旅客吞吐量、飛機起降架次的產(chǎn)能利用率為86%、72%,產(chǎn)能未飽和,相比國內(nèi)其他樞紐機場仍有較大利用空間。第四跑道投入運行、T1航站樓改造完成均將支撐業(yè)務(wù)高增長,預(yù)計未來3年年凈利潤增速會維持在15%以上。公司股價在弱市中相對收益非常明顯,同時在上證綜指漲幅較大的年份中,例如2006-2007年,2009年和2014年,漲幅也很可觀,可謂攻守平衡。當前股價對應(yīng)2016年P(guān)E為18倍,處于較低位置。在目前市場低利率低收益環(huán)境下,作為優(yōu)質(zhì)中盤藍籌,適合價值配置。

內(nèi)生增長動力依舊強勁,將驅(qū)動業(yè)績高增長:一季度公司歸屬母公司凈利潤達到6.41億,同比增長2.15%,扣非后凈利潤同比增長9.25%,毛利率由2015年的46%下降至43%。主要原因是本年度集團公司對公司關(guān)聯(lián)交易的場地租賃費進行了調(diào)整,由原每年約4.4億元上升至6億元,拖累公司業(yè)績增長。排除該成本增加因素,一季度歸屬母公司凈利潤同比增長約10%,扣非后凈利潤同比增長17%,公司依舊保持高速內(nèi)生增長。

盈利調(diào)整

我們預(yù)測公司2016-18年EPS為1.47/1.70/1.96元/股。

投資建議

中長期來看迪斯尼疊加上海自貿(mào)區(qū)效應(yīng),將為公司帶來高速增長旅客吞吐量。公司盈利能力強,內(nèi)生增長動力強勁,業(yè)績增長具有確定性,適合價值配置。目前PE為18倍,處于較低位置,給予“買入”評級。

風(fēng)險

外部經(jīng)濟不確定性(如宏觀經(jīng)濟下行)導(dǎo)致旅客需求不達預(yù)期;機場飛行區(qū)運行管理難度有所增等。