公司評(píng)論

金圓股份點(diǎn)評(píng)

分析師：譚倩 S0350512090002 聯(lián)系人：任春陽(yáng) S0350116050011

公司由互助金圓借殼光華控股而來(lái)，目前主營(yíng)水泥業(yè)務(wù)，并開始進(jìn)軍危廢固廢領(lǐng)域，打造環(huán)保第二主業(yè)。

1、 水泥業(yè)務(wù)： 16 年實(shí)現(xiàn) 3.34 億元業(yè)績(jī)承諾

公司水泥生產(chǎn)線主要分布在青海，市占率 30%，處于區(qū)域龍頭地位，并且輻射西藏地區(qū)，受益于西部基建，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。公司 15 年剝離了山西 2 家虧損子公司，收購(gòu)了青海 5 家混凝土公司，向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，水泥業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

15 年水泥凈利潤(rùn)是 2.6 億元，預(yù)計(jì) 2016 年能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.34 億。（借殼時(shí)承諾）

2、 危廢固廢業(yè)務(wù)：全部達(dá)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn) 1.47 億凈利潤(rùn)

（1） 收購(gòu)江西新金葉 58%股權(quán)，業(yè)績(jī)承諾 3 年 3.233 億元

6.20 億元收購(gòu)江西綠金葉 58%股權(quán)，新金葉是一家專業(yè)從事危廢和固廢無(wú)害化和資源化利用的企業(yè)。目前具備13 種危廢處理資質(zhì)，核準(zhǔn)處置規(guī)模 17.75 萬(wàn)噸/年，江西省規(guī)模最大、處置資質(zhì)最全。同時(shí)新金葉承諾 2016-2018年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于 3.23 億元。

（2） 投資含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項(xiàng)目（51%）

擬投資 3 億元用于含銅污泥及金屬表面污泥處理。項(xiàng)目位于鹽城市，產(chǎn)能 7.8 萬(wàn)噸/年，年均稅后凈利潤(rùn)為 4107萬(wàn)元。

（3） 建設(shè) 3 萬(wàn)噸/年危險(xiǎn)固廢處置項(xiàng)目。（80%）

擬投資 2.5 億元新建危廢焚燒無(wú)害化和減量化處置裝置，項(xiàng)目選址于連云港化工產(chǎn)業(yè)園附近，產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸/年，年均貢獻(xiàn) 2867 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

（4） 水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項(xiàng)目。（80%）

投資 1.5 億元擬對(duì)現(xiàn)有日產(chǎn) 4000 噸熟料新型干法水泥生產(chǎn)線進(jìn)行改造，建設(shè)年處理 10 萬(wàn)噸工業(yè)廢物處理系統(tǒng)，與公司的傳統(tǒng)水泥窯具有很好的協(xié)同效應(yīng)。項(xiàng)目位于青海格爾木，該地區(qū)危廢產(chǎn)量占青海全省的 91.49%，水泥窯協(xié)同符合政府的政策導(dǎo)向，目前已經(jīng)取得環(huán)評(píng)批復(fù)，項(xiàng)目建成后將貢獻(xiàn) 5000 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

（5） 項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司具備危廢固廢處理能力 38 萬(wàn)噸/年。同行業(yè)的東江環(huán)?，F(xiàn)有和在建處理能力 183 萬(wàn)噸/年，東方園林 22 萬(wàn)噸/年。公司一躍成為危廢行業(yè)前列。

3、 短期看點(diǎn)。

本次非公開發(fā)行募集資金 13.62 億元，價(jià)格不低于 8.65 元/股，大股東承諾認(rèn)購(gòu) 20%，鎖定三年，看好公司未來(lái)發(fā)展。

水泥業(yè)務(wù) 3.34 億凈利潤(rùn)， 15-20 倍 PE，危廢固廢業(yè)務(wù) 1.47 億凈利潤(rùn)， 40-50 倍 PE，對(duì)應(yīng)市值平均在 120 億左右，扣除募集 13 億，理論市值在 100 億，“買入”評(píng)級(jí)。