事件描述

截止目前，環(huán)保行業(yè)較多公司已經(jīng)披露2016 年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們這里對(duì)重點(diǎn)跟蹤的29家標(biāo)的進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。（下面的數(shù)據(jù)均采用業(yè)績(jī)預(yù)告里業(yè)績(jī)的中間值）

事件評(píng)論

扣除較大的非經(jīng)常性損益后行業(yè)增速近26%，16 家公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥诘扔?5.66%。從披露的29 家2016 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告來看，環(huán)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)22.67 億，同比增長(zhǎng)25.66%（這里進(jìn)行一些調(diào)整，扣除去年同期較大的非經(jīng)常性損益）。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的有19 家，占到總數(shù)的65.52%，增幅超過25.66%的有16 家，占比為55.17%。

分板塊來看，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶麨楣?jié)能、節(jié)水、固廢、污水、大氣、監(jiān)測(cè)。我們通過對(duì)比2016 年上半年與2015 年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆^察行業(yè)景氣度，發(fā)現(xiàn)節(jié)水、固廢、污水板塊增速居前，景氣度依舊（節(jié)能主要是神霧環(huán)保一家公司業(yè)績(jī)?cè)龇^大導(dǎo)致）。

節(jié)能板塊：2016 年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)3.91 億，同比增長(zhǎng)61.72%，遠(yuǎn)高于去年的15.57%。高增速主要由于神霧環(huán)保的較好表現(xiàn)，公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)2.52 億，同比增長(zhǎng)402.10%，主要由于公司新疆勝沃、港原三期等工程項(xiàng)目進(jìn)度的穩(wěn)步推進(jìn)，此外，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為6217 萬元。除神霧環(huán)保外，首航節(jié)能、隆華節(jié)能、天壕環(huán)境業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主要受下游景氣度影響。

節(jié)水板塊：2016 年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)0.20 億，同比增長(zhǎng)55%，略低于去年的57.45%。目前披露業(yè)績(jī)預(yù)告的僅有大禹節(jié)水一家公司，其實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)1809 萬元，同比增長(zhǎng)55%，略低預(yù)期，主要由于公司大力拓展外埠業(yè)務(wù)導(dǎo)致期間費(fèi)用增加。

固廢板塊：2016 年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)5.37 億，同比增長(zhǎng)43.80%（這里扣除盛運(yùn)環(huán)保去年同期豐匯租賃帶來的約1 億的投資收益），高于2015 年同期的25.86%。從統(tǒng)計(jì)的5 家公司來看，盛運(yùn)環(huán)保（0.84 億，228.30%，這里將去年同期豐匯租賃貢獻(xiàn)的近1 億投資收益扣除）、高能環(huán)境（0.38億，145%）、東江環(huán)保（2.26 億，30%）、華西能源（1.41 億，25%）業(yè)績(jī)?cè)鏊倬哂谌ツ晖?，從這4 家公司的業(yè)務(wù)布局可以看出，固廢板塊高景氣度一直延續(xù)，從垃圾焚燒到危廢到土壤修復(fù)等。

污水板塊：2016 年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)6.33 億，同比增長(zhǎng)22.53%，低于2015 年同期的43.39%。主要受萬邦達(dá)業(yè)績(jī)下滑17.82%至1.39 億影響，公司去年同期有400 噸煤制油項(xiàng)目提供設(shè)備，另外昊天節(jié)能保溫管道銷售以及部分工程項(xiàng)目因工期后延，導(dǎo)致收入結(jié)算和利潤(rùn)較上年同期有所下降。另外，作為環(huán)保行業(yè)的龍頭，碧水源業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)70%至2.61 億，項(xiàng)目逐步投產(chǎn)助推公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn)。

大氣板塊：2016 年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)4.57 億，同比增長(zhǎng)6.78%，低于2015 年同期的45.86%。主要受到遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保的拖累，其報(bào)告期業(yè)績(jī)同比下滑75%，折算下來，今年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)?.58 億，凈減少1.73 億，除了上期公司出售西南證券獲得投資收益大概0.99 億，主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊主要由于火電不景氣，脫硫脫硝訂單下滑的緣故。2015 年,《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能，改造工作方案》頒布，我們預(yù)測(cè)截止2020 年，將再次新增改造空間600-900 億，除此之外，VOCs 防治市場(chǎng)將逐步開啟，VOCs 防治市場(chǎng)空間在600-1800 億?！笆濉逼陂g，大氣細(xì)分子領(lǐng)域分化，關(guān)注在潛力領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局及拓展領(lǐng)先的公司。

監(jiān)測(cè)板塊：2016 年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)2.31 億，同比下滑0.77%，低于2015 年同期的53.27%。主要受雪迪龍業(yè)績(jī)下滑明顯的影響：雪迪龍報(bào)告期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)0.54 億，同比下滑40%。除此之外，聚光科技（0.96 億，20%），先河環(huán)保（0.46 億，27.45%），天瑞儀器（0.36 億，30%）增速屬于正常范圍。

投資建議

環(huán)保業(yè)績(jī)經(jīng)得住考驗(yàn)，成長(zhǎng)板塊中性價(jià)比之選。1）保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的逆周期投資拉動(dòng)屬性，PPP 趨勢(shì)下環(huán)保板塊作為首選；2）業(yè)績(jī)經(jīng)得住考驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來兩年依然是成長(zhǎng)股板塊中業(yè)績(jī)最確定的細(xì)分子領(lǐng)域；3）避險(xiǎn)情緒及補(bǔ)漲背景下高性價(jià)比之選，類公用事業(yè)環(huán)保公司具備高確定性，美國(guó)市場(chǎng)公用事業(yè)公司上半年漲幅第一，上漲超過20%，主要原因在于避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)；而類公用事業(yè)環(huán)保公司逆周期屬性使其具備天然的避險(xiǎn)屬性，與此同時(shí)，上半年截止目前環(huán)保漲幅落后，基本面的積累有望帶來行業(yè)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)；4）關(guān)注景氣度提升的節(jié)水灌溉及土壤修復(fù)行業(yè)，關(guān)注類公用事業(yè)環(huán)保公司低估值邊際改善邏輯。核心推薦：智慧生態(tài)標(biāo)的京藍(lán)科技，土壤修復(fù)及環(huán)評(píng)標(biāo)的博世科，高安全邊際改善標(biāo)的瀚藍(lán)環(huán)境。

風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)