本報告導(dǎo)讀：

公司2016 半年報符合預(yù)期，耗材平臺業(yè)務(wù)高速發(fā)展，期待未來耗材業(yè)務(wù)實現(xiàn)新突破，維持公司增持評級。

投資要點：

業(yè)績符合預(yù)期，維持增持評級。公司2016 上半年收入51.2 億元，同比高速增長38.75%，扣非歸母凈利潤1.15 億元，同比快速增長28.7%，與我們中報前瞻的預(yù)計一致，符合預(yù)期。公司2016H1 耗材平臺收入6 億元，進(jìn)展迅速，未來隨著各地第三方物流平臺投產(chǎn)，耗材業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)新的突破?？紤]到北京招標(biāo)執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期及前期物流平臺開辦費用，略微下調(diào)2016-2018 年預(yù)測EPS 至0.96/1.27/1.57 元（原為1.01/1.37/1.79元），目前行業(yè)同類公司2016 年平均估值約43X，考慮到公司未來PBM 和耗材業(yè)務(wù)帶來的增長彈性，公司可享受估值溢價，給予公司2016 年P(guān)E55X，維持公司分紅除權(quán)后目標(biāo)價54.51 元，維持增持評級。

耗材業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)新突破。公司2016 上半年16 家耗材公司實現(xiàn)營業(yè)收入28 億元，實現(xiàn)凈利1.5 億元，其中北京和上海兩地平業(yè)務(wù)收入6 億元，凈利潤近1000 萬元（公司控股51%），此外公司在安徽等三地設(shè)立的第三方物流基地已投入運營，預(yù)計上海和成都有望近期投入運營，公司在耗材領(lǐng)域已形成“純銷-平臺-第三方物流”的綜合業(yè)務(wù)體系，為公司跨區(qū)域、跨品類運營提供有力支撐，助力公司耗材業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。

期待北京陽光采購和PBM 業(yè)務(wù)推進(jìn)。目前北京市陽光采購工作已基本完成，但執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期，如正式開始執(zhí)行，則公司純銷業(yè)務(wù)短期有望迎來高速增長。PBM 業(yè)務(wù)方面公司已在鄂州和蚌埠合作設(shè)立商業(yè)平臺公司，預(yù)計3 季度有望開始形成收入利潤。

風(fēng)險提示：陽光采購執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期，耗材第三方物流進(jìn)度低于預(yù)期。