主業(yè)業(yè)績符合預(yù)期，轉(zhuǎn)型教育穩(wěn)步推進(jìn)——文化長城（300089）事件點(diǎn)評 

傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展符合預(yù)期，驗(yàn)證轉(zhuǎn)型推薦邏輯 公司傳統(tǒng)主業(yè)增速放緩，符合行業(yè)發(fā)展邏輯，主業(yè)整體不景氣倒逼公司不斷開拓新業(yè)務(wù)，從公司近期布局來看，轉(zhuǎn)型堅(jiān)定，傳統(tǒng)主業(yè)不是公司主要看點(diǎn)。公司符合我們持續(xù)推薦的轉(zhuǎn)型邏輯。 

轉(zhuǎn)型教育穩(wěn)步推進(jìn),外延進(jìn)展超預(yù)期 2016 年是公司全面布局教育的元年，公司增發(fā)股份繼續(xù)收購聯(lián)汛教育剩余 80%股權(quán)的方案目前已獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過。我們認(rèn)為，聯(lián)汛教育 2016 年-2018 年承諾業(yè)績 6000 萬、7800萬、1 億實(shí)現(xiàn)幾率大。此外，公司以 2500 萬元參股投資了在線教育服務(wù)提供商慧科教育，與天津優(yōu)勢創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司聯(lián)合成立了規(guī)模 20 億的教育產(chǎn)業(yè)并購基金，公司未來必將持續(xù)選擇優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)，逐步構(gòu)建文化長城教育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，夯實(shí)以“教育信息化平臺”為入口的教育產(chǎn)業(yè)實(shí)力。今年 4 月 5 日公司再與新余田螺匯資本管理有限公司合資成立教育基金 1 億元，其中公司出資 5000 萬占比 50%，教育基金主要圍繞教育產(chǎn)業(yè)，特別是職業(yè)教育等領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資，公司的外延正持續(xù)進(jìn)展。 

維持增持評級 聯(lián)汛教育收購?fù)瓿珊髮⒃霭l(fā)股本 2600 萬股，對照業(yè)績承諾，2016 年-2018 年每股收益為 0.34 元、0.44 元、0.57 元。基于審慎原則，暫未考慮公司非公開發(fā)行因素的影響，預(yù)測公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.10、0.13、0.17 元。公司是堅(jiān)定轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)市值較小標(biāo)的。當(dāng)前公司轉(zhuǎn)型以外延具備較高盈利能力的公司為主，預(yù)計(jì)今年公司整體進(jìn)展超預(yù)期，維持對公司的“增持”評級。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，公司相關(guān)事項(xiàng)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。