投資要點

公司公布了2016 年中期業(yè)績報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.49 億元，同比下降33.3%，營業(yè)利潤3.10 億元，歸屬于母公司凈利潤2.64 億元，同比增長了59.5%，EPS 為0.40 元，預計隨著公司100 萬噸/年選礦廠投入運行，效益將逐漸發(fā)揮，下半年公司盈利能力有望繼續(xù)大幅增長。

二期選廠項目上半年投產，公司鉛鋅產量大幅增長。上半年公司二期100萬噸/年選廠項目正式投產，使得公司采選能力提升至250 萬噸/年，產品產量比上年同期大幅提高。報告期內公司鉛精礦、鋅精礦、銅精礦產量分別同比增加了47%、38%和50%。我們認為，實際上新增的選礦廠效益發(fā)揮仍在提升的過程中，預計到下半年產能將得以釋放，屆時公司鉛鋅精礦產量有望大幅增長，同時攤銷的折舊成本也將下降，鉛鋅精礦的盈利能力也繼續(xù)提升。

盈利預測及評級。公司立足國內，布局中亞及鄰國，及時將剝離不良資產，公司坐擁優(yōu)質海外鉛鋅資源，隨著鋅價大幅反彈，我們預計公司未來業(yè)績有望超預期，我們上調公司盈利預測，預計公司2016-2018 年的凈利潤為6.58 億元、7.78 億元和8.87 億元，EPS 為1.01 元、1.19 元和1.36 元，對應目前股價的PE 分別為33 倍、28 倍和25 倍，維持公司“增持”評級。

風險提示：1.鉛鋅價格下跌風險；2.海外礦山開發(fā)風險。