投資要點(diǎn)：

投資建議：維持增持。維持2016-17 年EPS 預(yù)測1.26、1.62 元。公司業(yè)績快速恢復(fù)趨勢進(jìn)一步明確，參照可比公司給予2017 年25 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至41 元（前次預(yù)測38 元），繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

1573、特曲快速恢復(fù)，窖齡、頭二曲調(diào)整基本完成。據(jù)渠道調(diào)研，1）上半年1573、特曲收入恢復(fù)最快，預(yù)計(jì)增速分別60%、30%以上；2）窖齡酒已基本完成渠道調(diào)整（部分地區(qū)仍需間歇性控制發(fā)貨以穩(wěn)定價(jià)格），預(yù)計(jì)Q3 起回歸高增長；3）頭、二曲步入調(diào)整尾聲，后續(xù)仍將在穩(wěn)價(jià)、控細(xì)分品牌上鞏固成果；部分已簽合同的開發(fā)品牌將逐步退出；預(yù)計(jì)全年低檔酒收入仍將有10%左右下滑，2017 年起恢復(fù)增長。

1573 漲價(jià)文件有望近期出臺(tái)，將帶動(dòng)批價(jià)穩(wěn)步上升。公司之前要求1573 批價(jià)調(diào)至640 元（據(jù)今日頭條6/30 成都久泰發(fā)布價(jià)格令），但因未恢復(fù)供貨、經(jīng)銷商主要消化之前低價(jià)庫存，且淡季出貨未加速（高端中只有茅臺(tái)出貨加速），目前批價(jià)仍在560-580 元、環(huán)比變化不大。

預(yù)計(jì)漲價(jià)文件于近期出臺(tái)，隨著渠道庫存減少、后續(xù)批價(jià)將穩(wěn)步上升。預(yù)計(jì)H1 收入增15%-20%、凈利增10-15%，下半年低基數(shù)上業(yè)績將加速。上半年1573、特曲快速增長，頭二曲下滑，預(yù)計(jì)收入增15%以上，但費(fèi)用大增、及投資華西證券收益下滑，預(yù)計(jì)凈利增10-15%；2015H2 中檔酒控量穩(wěn)價(jià)、發(fā)貨很少致基數(shù)較低（2015H1、H2 收入分別10、6 億），目前渠道已調(diào)整完成，2016H2 業(yè)績有望加速增長。

核心風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競爭加劇，食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。