網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)與去年持平，暫無并表效應(yīng)

華星創(chuàng)業(yè)公布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計1-6 月份凈利潤在2491-3045 萬元之間，同比增幅在-10%到10%之間，與去年同期基本持平，由于并購的公司暫未并表，半年報符合預(yù)期。公司傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，并向互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商轉(zhuǎn)型。5 月份公布預(yù)案收購公眾信息進軍駐地網(wǎng)業(yè)務(wù)，去年并購基金收購互聯(lián)港灣，布局IDC、云計算、SDN 等業(yè)務(wù)，而兩家公司與華星創(chuàng)業(yè)在業(yè)務(wù)上也有較大的協(xié)同，外展空間較大。

傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)總體保持平穩(wěn)

公司運營商網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)總體保持平穩(wěn)，目前運營商網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)競爭加劇，毛利率有所下跌，但是，受到運營商4G 業(yè)務(wù)強勁拉動，業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長。公司對中移動的依賴度在逐年下降，從2011 年的63%下降到2015 年的55%，對其他運營商及設(shè)備商的收入占比逐年增加。公司網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)存在明顯季節(jié)性，下半年確認(rèn)業(yè)績明顯大于上半年，通常Q4 確認(rèn)全年60%左右業(yè)績，因此中報持平也在預(yù)期之中。公司穩(wěn)定增長動力來自此前收購的遠利網(wǎng)訊、鑫眾通信、明訊網(wǎng)絡(luò)三家公司，三家公司在收購時承諾業(yè)績已全部兌現(xiàn)，目前公司已經(jīng)完成對前次收購公司的整合消化。

收購公眾信息，進軍小區(qū)駐地網(wǎng)業(yè)務(wù)，未來開展社區(qū)物聯(lián)網(wǎng)5 月公司公告擬收購公眾信息100%股權(quán)，交易價格10.1 億元，同時擬向不超過5 名投資者募集配套資金5.2 億元用于公眾信息廣東省光纖接入建設(shè)項目。公眾信息是八家具有廣東光纖改造資質(zhì)公司中唯一非運營商民營企業(yè)，目前已與聯(lián)通簽訂500 萬戶光改訂單，計劃到2016 年底累計竣工300 萬戶，2016-2019 年業(yè)績承諾分別為4519/11504/15753/20099 萬元。公眾信息系深圳光啟核心技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺，其融合型光貓、智能小區(qū)門禁、小區(qū)微基站等產(chǎn)品未來將探索社區(qū)物聯(lián)網(wǎng)模式應(yīng)用。

并購基金收購互聯(lián)港灣，云計算、SDN 并舉

公司去年成立的并購基金收購北京互聯(lián)港灣51%股權(quán)，正式進軍IDC 領(lǐng)域?；ヂ?lián)港灣目前在北上廣擁有超過2000 臺機柜，2015 年凈利潤達到2317 萬元，預(yù)計今年底將新增3600 個機柜，2017 年再增加9000 個機柜，總量達到1.5 萬個機柜，超市場預(yù)期。互聯(lián)港灣在全國部署獨家SDN 網(wǎng)絡(luò)，連接北上廣三地機房，解決異地災(zāi)備的行業(yè)性難題，目前中大型客戶服務(wù)器托管正在向互聯(lián)港灣傾斜。同時，互聯(lián)港灣提供云計算彈性IT 架構(gòu)支撐，兼容多家云服務(wù)平臺，提供跨云平臺服務(wù)，增長潛力大。

重申“買入”評級

不考慮外延并購，預(yù)計華星創(chuàng)業(yè)2016-2018 年EPS（已除權(quán)）分別為0.33/0.41/0.51元，2016-2018 年P(guān)E 分別為43/35/28 倍。考慮收購公眾信息（暫不考慮互聯(lián)港灣），2016-2018 備考凈利潤分別為1.70/2.59/3.23 億元，此次增發(fā)后市值將達到83 億元，2016-2018 年備考PE 為49/32/27 倍，重申“買入”評級。

風(fēng)險提示： 收入確認(rèn)滯后；外延擴展低于預(yù)期。