2016年6月中旬，市場(chǎng)基本以悲觀為主，雖有幾家策略在6月初看多，但紛紛折戟。

6月23日，青島香格里拉，銀河證券開了一場(chǎng)霸氣的中期策略會(huì)：“行情在即，枕戈備戰(zhàn)”。銀河策略正式拉開了看多的序幕。

“在做機(jī)構(gòu)投資者們，都非常清楚，我們對(duì)宏觀形勢(shì)保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度，但我們此刻義無反顧地扛起了看多的大旗”。銀河證券首席策略師孫建波博士如是表述。在其后的北京機(jī)構(gòu)路演、深圳機(jī)構(gòu)路演中，銀河策略反復(fù)描繪著另類看多理由。

“宏觀基本面的謹(jǐn)慎不僅是當(dāng)前的基本特征，也是自2009年以來的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率多年來處于持續(xù)下滑的通道中，這一下滑通道仍將持續(xù)很多年。但市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)楹暧^基本面的長(zhǎng)期下臺(tái)階而只漲不跌，即便是在日本失去的20年中，也是一年左右就有一次超過20%的反彈。市場(chǎng)的漲跌，蘊(yùn)含著對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，這一預(yù)期常常是過度反應(yīng)，過度反應(yīng)又分為時(shí)間上的過度和空間上的過度，物極必反，我們要把握這種過度反應(yīng)之后的大反彈?！?/p>

“2008年10月份，我們看到了空間上的過度，上漲綜指跌破1800點(diǎn)之后，我們提出長(zhǎng)期機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。11月份起，我們更是強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)隨時(shí)面臨大反彈，代表報(bào)告《經(jīng)濟(jì)短波向上，政策大干快上》，在這個(gè)超級(jí)反彈的開始，如果你要去找基本面因素來看多，基本都是事后找的理由。”

“2009年7月份，我們看到了市場(chǎng)的瘋狂，同樣也很難找到看空的理由，幾乎所有指標(biāo)都指向看多。我們不僅看空，而且指出：3500點(diǎn)或?qū)⑹俏磥?-10年的絕對(duì)高點(diǎn)。代表報(bào)告《劫后狂歡和牛市起點(diǎn)》。我們看到的是短期超級(jí)反彈的“過度反應(yīng)”和經(jīng)濟(jì)基本面的長(zhǎng)期低迷趨勢(shì)?！?/p>

“同樣，2012年11月，我們幾乎看不到任何看多的宏觀指標(biāo)，如果看多有100個(gè)理由，看空的人至少能拿出1萬條理由。我們就在這個(gè)時(shí)候看多了，代表報(bào)告《無抵抗下跌的極限》。我們總結(jié)了古今中外的所有股市，從來沒有哪個(gè)歷史時(shí)期的無抵抗下跌（中間反彈幅度小于20%）超過23個(gè)月，而當(dāng)時(shí)已經(jīng)超過21個(gè)月，這是我們看多的唯一理由，也是最堅(jiān)定的理由。當(dāng)然，12月4號(hào)的八項(xiàng)規(guī)定吹響了大反彈的序幕，我們發(fā)布了報(bào)告《轉(zhuǎn)折在年關(guān)，憧憬靠改革》?！?/p>

“有意思的是，我們?cè)?012年12月5號(hào)中午的電話會(huì)議中描述的“改革憧憬”，遭到了基本面研究者的堅(jiān)決對(duì)抗，他們認(rèn)為：“光是靠憧憬怎么行？八項(xiàng)規(guī)定太虛了?！比欢?，八項(xiàng)規(guī)定竟然是此后兩年多超級(jí)大反彈的引爆者，這也正是因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)歷了2009-2012年這長(zhǎng)達(dá)3年半的低迷，市場(chǎng)的悲觀情緒已經(jīng)過度反應(yīng)，反彈自然也很長(zhǎng)很大。”

“2015年，也就是去年，市場(chǎng)的超級(jí)反彈達(dá)到了頂峰情緒高漲。4月份，我們指出，“創(chuàng)業(yè)板就像斷了線的風(fēng)箏，上行無極限，但摔下來也會(huì)粉身碎骨”。到了5月底，我們看到了估值這根線已經(jīng)徹底斷了，不僅創(chuàng)業(yè)板的估值之線斷了，我們看到了很多神股，例如中國(guó)中車(601766,股吧)，總市值8000億，可是波音飛機(jī)不過7000億啊？但神股迭出，我們同樣看不到任何看空的理由。不過，有一條就足夠了：“估值泡沫達(dá)到了股市歷史的極限”。我們的代表報(bào)告是《不貪股票的最后一波錢》?！?/p>

“同樣，現(xiàn)在我們也不要從基本面尋找看多因素。宏觀趨勢(shì)、估值、人民幣貶值等等，幾乎都指向了看空。但我們要特別重視悲觀情緒的過度反應(yīng)。自2015年12月以來，市場(chǎng)并沒有一次超過20%的反彈，尤其是今年1月份的大跌之后，反彈幅度僅17%。當(dāng)前的宏觀基本面雖然不好，但并未形成類似2011-2012年的長(zhǎng)期低迷預(yù)期，不會(huì)形成類似2011-2012年的長(zhǎng)達(dá)兩年的無抵抗下跌，這就意味著今年需要一次超過20%的反彈。3月份的反彈夭折了，主要原因是低迷市場(chǎng)不會(huì)那么快就能形成20%的實(shí)質(zhì)反彈?！?/p>

“很多人關(guān)心，行情在即，幅度有多大？是否值得參與？我們特別強(qiáng)調(diào)，弱勢(shì)中的反彈尤其可貴，要毫無猶豫地參與，不能到了后半段再來抬轎子。我們強(qiáng)調(diào)，目前處于長(zhǎng)期弱市，市場(chǎng)短期內(nèi)并沒有超級(jí)大反彈的基礎(chǔ)，除非出現(xiàn)類似2011-2012年的超級(jí)低迷。這種超級(jí)反彈，不會(huì)頻繁出現(xiàn)，我們剛剛在2014-2015年遇到了一次，未來三年不會(huì)有超級(jí)反彈。一般的弱市中，反彈主要圍繞20%展開，一年中一般只有一次反彈超過20%。兩次超過20%的反彈之間也需要時(shí)間。這就是我們3月份認(rèn)為反彈不會(huì)超過20%要趕緊兌現(xiàn)的原因，也是我們中期會(huì)議看多20%的原因。”

“為什么這么著急呢？行情在即！這不太符合機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)格??？我們基于兩點(diǎn)原因，在6月23日的報(bào)告中提出“行情在即”。首先是四月中旬的反彈夭折之后，市場(chǎng)本身仍然是在繼續(xù)努力完成今年1月30號(hào)以來的反彈，目前處于中期蓄勢(shì)。從4月中旬到6月下旬，作為中期蓄勢(shì)，兩個(gè)多月已經(jīng)夠了。其次，也是最重要的一點(diǎn)，由于反彈是一次挑戰(zhàn)20%這一幅度的反彈，如果不是立即參與，待到上漲幅度超過10%乃至15%之后，貌似趨勢(shì)形成了，實(shí)際上是趨勢(shì)越來越危險(xiǎn)。因此，我們提出：行情在即，枕戈備戰(zhàn)?！?/p>

“今年下半年是在上半年挑戰(zhàn)20%漲幅失敗的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)一次真正的反彈。即便這一過程卻是有曲折的，反彈會(huì)有猶豫期，不能因?yàn)楠q豫而懷疑反彈。”

“也有人問我們，反彈的風(fēng)格是什么？我這里要提醒的，大多數(shù)投資人不能抓住每一個(gè)波段和風(fēng)格，但拉長(zhǎng)了看，整輪的反彈中，雖然不同階段有風(fēng)格差異，但整個(gè)階段中一定是小盤股成長(zhǎng)股漲幅更大。買股票不是為了少虧錢，而是為了多賺錢，所以，進(jìn)攻的時(shí)候，就一定要選擇小盤股、成長(zhǎng)股。”