投資要點(diǎn)

2016 年中報(bào)預(yù)告增長190%-210%，符合預(yù)期：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2016 年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.19 億元-1.27 億元，同比增長190%-210%，對應(yīng)EPS 為0.65 元-0.69 元。其中2 季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.66 億元-0.74 億元，同比增長128%-156%，環(huán)比增長24%-39%，對應(yīng)EPS 為0.36 元-0.40元。符合預(yù)期。

電解液產(chǎn)銷兩旺，海斯福業(yè)績拉動明顯，電容器化學(xué)品市場穩(wěn)定：報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長態(tài)勢：1）鋰電池電解液受益于國內(nèi)新能源汽車市場的迅猛增長，疊加電解質(zhì)漲價對低端產(chǎn)能的洗牌及公司的渠道和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，產(chǎn)銷兩旺，訂單大幅增長，推動公司營業(yè)收入和利潤規(guī)?？焖僭鲩L；2）海斯福預(yù)計(jì)半年度盈利超0.55 億元，對公司業(yè)績拉動明顯；3）傳統(tǒng)主營電容器化學(xué)產(chǎn)品，增長穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)利潤超4 千萬；4）非經(jīng)常性損益約440 萬元。

電解液量價齊升，2016 年有望出貨2 萬噸，將貢獻(xiàn)主要盈利：受益與新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，電解液原材料六氟磷酸鋰價格自2015 年以來快速上漲。公司通過鎖定海外訂單，穩(wěn)定貨源，且遠(yuǎn)低于國內(nèi)市場價格。

國內(nèi)電解液因六氟磷酸鋰漲價而售價上漲，帶動公司盈利能力提升。公司作為Sony、松下、三星等電子產(chǎn)品巨頭，及比亞迪、國軒高科等動力電池龍頭企業(yè)的供貨商，訂單充足，同時通過了LG、三星SDI動力電池認(rèn)證，未來有望打入松下國內(nèi)工廠。目前公司電解液產(chǎn)能再2 萬噸左右，隨著技改完成，年中產(chǎn)能將達(dá)到3 萬噸，下半年將快速釋放。上半年出貨量7000 噸左右，全年有望達(dá)到1.8-2 萬噸，同比實(shí)現(xiàn)翻倍。測算全年利潤有望超1.2 億元，貢獻(xiàn)公司主要業(yè)績。

含氟醫(yī)藥中間體超預(yù)期，海斯福將成新增長極：2015 年并表的海斯福，是全球吸入式麻醉劑含氟醫(yī)藥中間體的主要供應(yīng)商之一，2016 年1 季度盈利2868 萬元，測算半年度實(shí)現(xiàn)凈利潤0.55 億元以上。2016 年3 月公司公告與Piramal Critical Care 簽訂2063 萬美元供貨合同，大訂單將保障全年業(yè)績，全年利潤有望達(dá)到1-1.2 億元，將遠(yuǎn)超承諾的6800 萬元，成為今年業(yè)績最重要組成部分，有望與電解液平分秋色。

瀚康化工協(xié)同效應(yīng)明顯，顯著助推公司業(yè)績：公司收購的瀚康化工，主營電解液添加劑，產(chǎn)銷處于國內(nèi)第二、全球前列的水平，與公司的電解液產(chǎn)品形成協(xié)同優(yōu)勢，能進(jìn)一步加強(qiáng)公司在電解液配方與添加劑領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。瀚康化工目前產(chǎn)能約3000 噸，同時未來預(yù)期布局鋰鹽與新品添加劑，不斷強(qiáng)化核心競爭力，成為新的盈利增長點(diǎn)。預(yù)測2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤2-3 千萬，同比2015 年增長50%以上，顯著助推業(yè)績。

惠州二期穩(wěn)步推進(jìn)，半導(dǎo)體化學(xué)是新培育方向：公司在惠州開建的二期廠房建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)期2017 年開始試生產(chǎn)。規(guī)劃半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能23650 噸，主要品類包括刻蝕液、玻璃液，目前此類產(chǎn)品主要供應(yīng)商為日韓企業(yè)，隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，電子化學(xué)品的進(jìn)口替代是必然趨勢，該領(lǐng)域有望兩三年內(nèi)成為公司重要增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)2017 年將貢獻(xiàn)業(yè)績。

投資建議：基于公司是電解液龍頭，電解液產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺；子公司海斯福與瀚康化工盈利高速增長，大幅增厚公司業(yè)績；未來半導(dǎo)體化學(xué)品將成為新的增長極，我們預(yù)測公司2016/2017/2018 年EPS 分別為1.57/2.05/2.68 元，對應(yīng)PE 為41/31/24 倍，給予2017 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價80 元，維持強(qiáng)烈建議買入。