點評：

近期我們密集拜訪了光伏板塊近10 家上市公司、行業(yè)內(nèi)數(shù)名專家以及若干中層和基層光伏工作人員，同時參加了一系列行業(yè)會議，我們認為此前市場關于6 月30 日后光伏行業(yè)發(fā)展將出現(xiàn)滑坡的一致預期很有可能是錯誤的，基于我們的調(diào)研結果以及數(shù)據(jù)支持，我們在此刻階段性看多光伏板塊，尤其是開發(fā)+運營結合于一體的光伏企業(yè)。

630 后裝機不會斷崖下跌，預計全年裝機22GW 以上。6 月17 日，能源局下達了今年全國新增電站建設規(guī)模的指標為18.1GW，其中普通光伏電站12.6GW，光伏領跑者基地規(guī)模5.5GW，而光伏扶貧項目、屋頂分布式以及自發(fā)自用的地面光伏電站不受指標限制。我們認為6 月30 日后光伏新增裝機不會出現(xiàn)斷崖式下跌，主要邏輯是：技術革新與進步以及成本下降可以部分對沖電價下調(diào)帶來的經(jīng)濟損失；光伏扶貧和分布式光伏項目今年發(fā)展會超預期；光伏領跑者項目推進順利。

光伏補貼發(fā)放時間表可能超預期。我們判斷第六批可再生能源電價附加補貼目錄將于9 月30 日之前發(fā)放，不排除7-8 月份實施。根據(jù)此前國家可再生能源信息中心的公告，至5 月15 日，審核工作已經(jīng)完成，并公告了未通過審核的項目清單。

保障利用小時數(shù)出臺，光伏電站限電緩解。發(fā)改委和能源局于5 月31 日發(fā)布《可再生能源發(fā)電全額保障性收購管理辦法》，對風電和光伏電站均細化了具體區(qū)域的保障性收購小時數(shù)。最近根據(jù)我們的跟蹤，北方光伏電站限電已經(jīng)出現(xiàn)了明顯改善，其中內(nèi)蒙古某電站限電已經(jīng)從去年最高的40%下降到目前的10%左右，甘肅某電站從限電70%下降至目前的15%左右。我們認為保障性收購政策后續(xù)效果值得期待，光伏電站限電的緩解也提升了今年光伏公司的運營業(yè)績。

我們的觀點：我們認為以上三個邏輯可以支持我們階段性看多光伏板塊。

我們推薦保利協(xié)鑫（3800.HK）、協(xié)鑫新能源（451.HK）、信義光能（968.HK）、協(xié)合新能源（182.HK）、聯(lián)合光伏（686.HK），并建議關注興業(yè)太陽能（750.HK）、卡姆丹克太陽能（712.HK）、晶澳太陽能（JASO.US）、天合光能（TSL.US）和阿特斯太陽能（CSIQ.US）。

風險提示：限電再次加重，補貼超預期拖延，同時光伏電站裝機不達預期。