投資要點(diǎn):

1、肝素鈉原料藥價(jià)格有望觸底走穩(wěn),億級(jí)品種那曲肝素鈣粉針培育空間廣闊。肝素鈉原料藥價(jià)格接近2008年低點(diǎn),下游需求不變,上游粗品已出現(xiàn)漲價(jià)跡象,預(yù)計(jì)原料藥業(yè)務(wù)有望走穩(wěn);獲批那曲肝素鈣制劑是全球銷量最大的三種低分子肝素制劑之一。陸續(xù)到期的低分子量肝素批文面臨變數(shù),公司產(chǎn)品質(zhì)量滿足CFDA分類要求,在招標(biāo)采購(gòu)、二次議價(jià)中優(yōu)勢(shì)突出,導(dǎo)入市場(chǎng)后或?qū)⒊霈F(xiàn)替代加速的結(jié)果,預(yù)期公司這個(gè)品種將有不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

2、收購(gòu)中泰生物,硫酸軟骨素產(chǎn)能和毛利雙向提升。公司硫酸軟骨素近幾年量?jī)r(jià)齊升,規(guī)模已與肝素鈉相當(dāng),由于國(guó)內(nèi)原料、人力、環(huán)保成本較高,毛利率較低。收購(gòu)中泰看好泰國(guó)原料、人力、土地等成本優(yōu)勢(shì),目前產(chǎn)品出口市場(chǎng)需求旺盛,公司硫酸軟骨素業(yè)務(wù)占國(guó)內(nèi)總出口量第一,未來(lái)對(duì)中泰進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)改造、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、質(zhì)量認(rèn)證,將進(jìn)一步提高上市公司硫酸軟骨素產(chǎn)能和利潤(rùn)空間。

3、收購(gòu)云克藥業(yè)、益泰醫(yī)藥、GMS中國(guó)切入稀缺性核藥領(lǐng)域,全面布局打造核藥加工配送一體化平臺(tái),看好云克注射液的市場(chǎng)培育空間。云克注射液定位治療類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎,產(chǎn)品具有價(jià)格優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)空間廣闊,老齡化有望帶來(lái)市場(chǎng)持續(xù)增量;業(yè)績(jī)承諾2015、2016、2017歸母凈利潤(rùn)1.0、1.22、1.46億,后續(xù)完成剩余股權(quán)收購(gòu),搭建營(yíng)銷隊(duì)伍,產(chǎn)品提價(jià)推進(jìn)醫(yī)保,將為公司注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)。收購(gòu)GMS中國(guó)切入核藥房,以GMS中國(guó)為平臺(tái)搭建核藥全產(chǎn)業(yè)鏈,看好長(zhǎng)期PET/CT發(fā)展帶動(dòng)核藥房診斷核藥發(fā)展及治療性核藥品種的潛在爆發(fā)空間。

4、首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。公司2016-2018預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.64、3.34、4.48億,稀釋后EPS:0.71、1.43、1.93元/股,對(duì)應(yīng)PE:67、34、25倍,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí),建議長(zhǎng)期關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:整合并表不達(dá)預(yù)期;肝素原料藥價(jià)格繼續(xù)大幅度下跌。