多元戰(zhàn)略布局初形成，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)——天業(yè)股份（600807）深度報(bào)告

轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略初形成，并購(gòu)基金及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投構(gòu)建新生態(tài)。公司通過(guò)并購(gòu)基金相繼收購(gòu)天業(yè)小貸、博申租賃，并于近期增資萬(wàn)和租賃，快速積累金融及互聯(lián)網(wǎng)資源。此外為強(qiáng)化公司在金融領(lǐng)域的版圖布局，公司于 2015 年 12月公布新一輪定增方案，擬募集資金不超過(guò) 32 億元用于增資天業(yè)小貸、博申租賃和社區(qū)金融互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張指日可待；創(chuàng)投領(lǐng)域則通過(guò)參與掛號(hào)網(wǎng)及 360 私有化項(xiàng)目，有望實(shí)現(xiàn)較高的資本增值。

受益金價(jià)探底回升，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化大幅增厚 2016 年礦產(chǎn)業(yè)績(jī) 。受英國(guó)脫歐及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不明朗的影響，黃金已成為今年表現(xiàn)最佳的大宗商品，公司在澳洲明加爾礦區(qū)保有的符合澳洲 JORC 標(biāo)準(zhǔn)黃金資源礦石量為3920 萬(wàn)噸，平均金品位 1.3 克/噸，金金屬量 167 萬(wàn)盎司，公司持續(xù)針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中采選、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化，成本的改善及效率的提升疊加金價(jià)的持續(xù)上漲將使得公司礦產(chǎn)業(yè)務(wù)迎來(lái)突破，標(biāo)的礦權(quán) 2016-2017 年業(yè)績(jī)承諾分別為 17141.2 萬(wàn)和 13413 萬(wàn)人民幣，進(jìn)一步保障了公司礦產(chǎn)業(yè)務(wù)收益。 

傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)尋求突破，進(jìn)軍深圳開(kāi)啟布局新路徑。公司自 2015 年制定進(jìn)軍一線城市規(guī)劃以來(lái)，通過(guò)設(shè)立深圳天盈恒基、攜手信達(dá)參與認(rèn)購(gòu)地產(chǎn)并購(gòu)基金，地域擴(kuò)張平臺(tái)已初步構(gòu)建完成，并通過(guò)合作開(kāi)發(fā)的方式成功進(jìn)軍深圳，此外公司位于濟(jì)南的天業(yè)龍奧天街項(xiàng)目 2016 年將進(jìn)入規(guī)模結(jié)算，全年省內(nèi)項(xiàng)目總貨值接近 15 億元，預(yù)計(jì)2016 年地產(chǎn)結(jié)算收入可突破 9 億元。 

估值分析：考慮到目前金融業(yè)務(wù)定增尚未完成，基于審慎原則，我們暫不考慮增發(fā)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)2016-2018 年公司將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.67 億元、1.82 億元和 2.07 億元，EPS 分別為 0.19 元、0.21 元和 0.23元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 63 倍、58 倍和 50.8 倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：一線城市拓展不及預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)金融及融資租賃行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、360 回歸 A 股進(jìn)程不及預(yù)期、定增失敗風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。