華潤萬東(600055)

事件描述

近期，我們跟蹤了公司經(jīng)營情況，主要內(nèi)容如下。

事件評論

民營企業(yè)控股，煥發(fā)新活力：公司原來的大股東為華潤集團控股的北京醫(yī)藥集團有限責任公司， 2015 年 4 月魚躍科技完成對公司 51.5%的股權收購，成為公司控股股東?？毓晒蓶|變更后，對人員和內(nèi)部組織架構進行了一系列調(diào)整，精兵簡政，促進公司更有效運營。公司變更大股東后，營業(yè)利潤和毛利率明顯改善。公司定增已經(jīng)完成，此次增發(fā)約 2500 萬股，募資約 8.8 億，用于醫(yī)學產(chǎn)品升級項目和醫(yī)學影像云平臺建設等項目。員工持股認購增發(fā)約 16%，激勵比較充分。

受益分級診療及進口替代，業(yè)績穩(wěn)步增長：公司主要產(chǎn)品是數(shù)字化 X射線攝影系統(tǒng)（DR）、核磁共振成像儀、數(shù)字胃腸機等，銷往二級及以下醫(yī)院。在分級診療的推動下，基層醫(yī)院對設備的需求增加，有望帶動公司產(chǎn)品銷售，公司技術國內(nèi)領先，進口替代大趨勢利于推動業(yè)績增長。公司的主要產(chǎn)品 DR 2015 年臺數(shù)增長率超過 30%，市場占有率14%，在內(nèi)資企業(yè)中市占率第一， DR 產(chǎn)品與外資品牌在參數(shù)性能方面基本上已無差距，我們預計今年該產(chǎn)品仍將維持較高增速。核磁共振產(chǎn)品中，公司的永磁產(chǎn)品市場份額名列前茅，1.5T 超導核磁共振去年上市，近兩年正處于放量階段。

順應醫(yī)改趨勢，萬里云前景廣闊：萬里云是公司的遠程影像診斷平臺，一方面該平臺助于公司原有 DR、核磁產(chǎn)品的銷售，另一方面公司基于該平臺成立遠程影像中心，為基層醫(yī)院提供閱片服務，打造平臺價值。2016 年初阿里健康出資 2.25 億獲得 25%股權，萬里云估值 9 億。在分級診療的大背景下，遠程診療是未來的大趨勢。公司深耕醫(yī)用 X 射線和核磁共振領域多年，具有高品質(zhì)的產(chǎn)品和良好的客戶資源，依托原有業(yè)務開拓“互聯(lián)網(wǎng)+服務” ，具有先天優(yōu)勢，再加上阿里健康的資源，萬里云將來有望成為遠程影像診斷領域的佼佼者。

維持“買入”評級：公司控股股東具有豐富醫(yī)療器械經(jīng)營經(jīng)驗，產(chǎn)品增長受益分級診療和進口替代。預計 2016 年、 2017 年、 2018 年 EPS分別為 0.32 元、0.37 元、0.41 元，對應當前股價的 PE 分別為 84x、73x、65x，維持“買入”評級。

風險提示：公司改革成效不及預期