公司業(yè)績(jī)受益鎢價(jià)反彈明顯改善:公司主要產(chǎn)品為硬質(zhì)合金,收購(gòu)鎢礦后產(chǎn)業(yè)鏈將得到延伸。公司盈利能力受鎢價(jià)影響十分顯著,鎢精礦價(jià)格由13年底14萬(wàn)元/噸左右,連續(xù)兩年大幅下跌至15年最低5.5萬(wàn)元/噸,公司計(jì)提損失達(dá)2.88億元,導(dǎo)致公司大幅虧損。隨后產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始反彈,16年鎢精礦價(jià)連續(xù)反彈至7萬(wàn)元/噸,漲幅達(dá)27%。公司庫(kù)存、產(chǎn)品以及擬收購(gòu)礦產(chǎn)資源均將受益于價(jià)格反彈,盈利能力得到明顯改善,從目前來(lái)看產(chǎn)品價(jià)格存在進(jìn)一步上漲的可能,公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

搶占高端硬質(zhì)合金市場(chǎng)值得期待:雖然中國(guó)占據(jù)全球40%以上的硬質(zhì)合金市場(chǎng)規(guī)模,但在高端硬質(zhì)合金200億左右的市場(chǎng)中,80%的仍然依賴(lài)于進(jìn)口,其盈利能力顯著高于低端市場(chǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭企業(yè),2015年完成2個(gè)國(guó)家“十二五”科技支撐計(jì)劃項(xiàng)目,并通過(guò)驗(yàn)收,打破了國(guó)外盾構(gòu)刀具廠家的壟斷地位,成功進(jìn)入高端市場(chǎng),盈利能力得到提升。公司現(xiàn)有硬質(zhì)合金產(chǎn)能為株硬6000噸和自硬2000噸,產(chǎn)能規(guī)模最大,市場(chǎng)占有率最高。收購(gòu)南硬和HPTEC后,公司硬質(zhì)合金龍頭地位得到進(jìn)一步夯實(shí)。

收購(gòu)高品位鎢礦,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,提高盈利能力:公司在鎢產(chǎn)品價(jià)格處于相對(duì)底部期間擬收購(gòu)柿竹園、新田嶺、瑤崗仙三個(gè)國(guó)內(nèi)主要鎢礦,向上游延伸,收購(gòu)?fù)瓿珊?公司權(quán)益量將達(dá)到94萬(wàn)噸左右,位居全國(guó)第二,其礦產(chǎn)品位為0.32%,遠(yuǎn)高于夏鎢0.17%,洛陽(yáng)鉬業(yè)的0.09%,將具有更低的開(kāi)采成本,更強(qiáng)的盈利能力。

新總經(jīng)理上任,注入新動(dòng)力:2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于選舉董事的議案》,選舉李仲澤先生等為公司第八屆董事會(huì)董事,聘任謝康德先生擔(dān)任公司總經(jīng)理。新一屆領(lǐng)導(dǎo)將給公司帶來(lái)新的動(dòng)力,值得期待。

投資建議:公司作為硬質(zhì)合金龍頭挺進(jìn)上游,有利于充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng),同時(shí)受益于鎢精礦價(jià)格反彈,公司業(yè)績(jī)彈性大。給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:打擊超采力度低于預(yù)期,硬質(zhì)合金下游需求低于預(yù)期。